中國基金報記者 南深

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10月以來受北上資金凈賣出、禁酒令預期等因素影響，基本面依然穩健的貴州茅臺出現了罕見大跌，10月28日股價跌破1400元，月跌幅已達27.37%，為2018年10月以來最大單月跌幅，僅15個交易日市值蒸發6400多億。最新市值跌至1.71萬億元。

據貴州茅臺微信公眾號，10月28日公司控股股東茅臺集團召開黨委會議、“十四五”發展規劃中期評估會議，會上茅臺集團稱，關注到資本市場端變化，白酒行業發展穩中向好的根本趨勢沒有改變，茅臺產銷勢頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來實現持續穩健增長。

從10月17日發布的三季報來看，貴州茅臺基本面依然穩健增長，且增速顯著高于去年同期。公募基金三季報顯示，公募重倉持股數量整體也變化不大，持股總量為9446萬股，重倉持股總市值1769億元，為第一大重倉股。10月以來，北向資金流出較大，15個交易日有12個交易日凈賣出，凈流出資金近160億元。

茅臺集團：信心來自三方面

10月28日，茅臺集團召開2022年第三十六次黨委（擴大）會議，茅臺集團黨委書記丁雄軍主持會議并講話。

會議稱，目前，茅臺前三季度依然呈現逆勢上揚、穩中求進的良好發展態勢，各項指標始終保持兩位數增長，市場端表現良好。同時，茅臺也關注到資本市場端變化，茅臺將堅決貫徹落實黨的二十大精神，堅定信心，保持定力，堅持推進高質量發展，為投資者帶來良好的經濟效益，為消費者提供高質量的美產品和美服務。

同日，茅臺集團召開“十四五”發展規劃中期評估專題會議，會議稱“順利實現了“十四五”勝利開局，今年前三季度各項生產經營指標圓滿完成，為實現全年目標奠定了堅實基礎”。

會議同時認為，盡管當前白酒板塊資本市場波動較大，但白酒行業發展穩中向好的根本趨勢沒有改變，茅臺產銷勢頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來實現持續穩健增長，全面完成“十四五”目標任務。

會議稱，信心主要源于各項改革成效顯現：

一是茅臺酒、茅臺醬香系列酒產質量穩定提升，產能將逐步釋放；

二是渠道結構不斷優化，統籌社會渠道商、茅臺自營店、電商渠道商，構建了“一盤棋”的渠道格局，搭建了“i茅臺”等貼近市場和消費者的直銷渠道，成為業績新增長極；

三是價格體系愈加完善，著力構建“品價匹配、層次清晰、梯度合理”的品牌產品結構，優化產品帶和理順價格帶，今年來先后推出的珍品茅臺、虎年生肖、茅臺1935等新品，更好地滿足了不同消費層次、不同消費群體的真實需求。

未來，茅臺將繼續推進營銷體制改革和價格市場化改革。

10月暴跌27%，蒸發市值逾6400億

盡管10月還有下周一最后一個交易日，但貴州茅臺錄得自2018年10月以來最大單月跌幅幾乎是板上釘釘的事了。

10月10日，國慶長假回來首個交易日貴州茅臺就突然大跌4.62%，成交量比節前一個交易日放大一倍以上，開啟本輪下跌大幕。10月24日貴州茅臺加速下跌，當日跌幅達到7.56%，當天成交額放大到超200億元，此后的四個交易日繼續下跌約10%。這樣，從10月10日到10月28日15個交易日，貴州茅臺只有一日上漲，累計跌幅27.37%。

業內人士分析，造成貴州茅臺股價連續的下跌，原因有多方面。國慶期間疫情多點散發，旺季預期落空，節后經銷商庫存及現金流壓力有所提升，且淡季茅臺批價有所回落壓制，加之明年春節較早，部分投資者對12月開始的春節回款產生擔憂。而節后禁酒令傳聞發酵，也導致白酒板塊短期避險情緒加重。

另外，受美元加息預期及對國內經濟政策不確定性影響，外資近期流出較快。

東財chioce數據顯示，國慶后至10月28日，被稱為“聰明資金”的北上資金合計凈賣出A股483億元，為歷史第3大月度凈賣出。其中，北向資金凈賣出白酒股超200億元，遠遠超過其他行業。

而白酒股當中，貴州茅臺又是首當其沖，10月以來15個交易日，北上資金12個交易日凈賣出茅臺，僅3個交易日微量凈買入。期間合計凈賣出超1000萬股，凈流出資金-159.25億元，總持倉降至約8200萬股，創半年多來新低。凈減持疊加股價大跌，北向資金持有茅臺市值銳減至1200億元以下，創2年半新低。

三季報穩增公募基金依然重倉

從貴州茅臺剛出爐的三季報情況來看，基本面并無明顯異常，依然保持非常穩健的增長節奏。

2022年前三季，公司實現營業總收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為897.86億、444億、443.93億元，分別同比增長16.52%、19.14%、18.84%。單三季度茅臺實現收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為303.42億、146.06億和146.3億元，分別同比增長 15.23%、 15.81%、15.13 %。公司最終的收入利潤均略微高于業績預告，且明顯好于2020年和2021年三季報10%左右的增速。

機構持股來看，貴州茅臺依舊是機構的寵兒，繼續穩坐基金第一重倉股“寶座”。Wind數據顯示，截至三季度末，共有2067只基金持有貴州茅臺，持股數量合計9446萬股，比二季度微降不到3%，持倉市值1769億元。

其中，華夏上證50ETF、招商中證白酒指數A兩只被動型基金持股市值最大，均超過百億。主動管理基金方面，張坤管理的易方達藍籌混合持倉市值最大，超過50億元，張坤該產品三季度雖輕微減倉約6%，但凈值占比依然壓著基金產品單票10%的上限，占凈值比達到9.92%。此外，劉彥春管理的景順長城新興成長、朱少醒管理的富國天惠精選成長同樣是輕微減倉，但持有茅臺市值也都逼近單票持倉上限。

對貴州茅臺此輪暴跌，國金證券10月27日發布題為“逆勢中信比金堅，底部守望確定性”的研報，其表示節后滬港通資金處于持續凈流出的狀態，但集中性賣出的壓力閾值已過。“整體而言，我們認為當前市場的擔憂點根本是對于茅臺動銷或需求的預期，而在過去不同周期的演繹中已有呈現茅臺穿越周期的韌性。”

國金證券表示，短期回調后，當前茅臺動態市盈率約31倍，處于近3年來估值底部，近5年來的20%分位，近10年來的55%分位。其預計公司22-24年歸母凈利增速分別為17.9%、17.2%和15.9%，對應歸母凈利618億、725億和840億元，對應市盈率分別為29.8、25.4和21.9倍，維持“買入”評級。