賣衣服不如賣房子？

作者 | 蘇影、劉欽文

(資料圖片僅供參考)

編輯丨盧泳志

來源 | 野馬財經

你有多久沒去過美特斯邦威了？

對于80后、90后來說，美特斯邦威曾是不少人熟悉的青春符號之一。回憶中有唱著“不走尋常路”的周杰倫，也有和端木磊在美特斯邦威幸福約會的楚雨蕁。

如今，這個承載著一代人青春回憶的品牌卻逐漸落寞，連年虧損危機之下，最終選擇“賣房”自救。

10月30日，美邦服飾（002269.SZ）公告稱，公司擬以現金交易方式向雅戈爾（600177.SH）出售部分房產，交易價格為1.9億元。

值得注意的是，此次交易中，美邦服飾和雅戈爾雖然同為A股服飾企業，但對地產卻采取了完全相反的舉措。而“一退一進”之間，地產對兩家企業來說又究竟意味著什么呢？

美邦服飾前三季度虧損7.59億元

此次被擺上貨架的房產為湖北武漢光谷世界城西班牙風情街1幢B單元的店鋪，共計3層，總建筑面積3810.2平方米。

從雙方約定支付方式來看，1.9億元擬分三次進行付款。

美邦服飾表示，本次交易有利于公司盤活現有資產，符合公司戰略規劃。經公司財務部初步測算，本次交易將形成約5539萬元（未扣除稅項及開支）的資產處置收益，所得款項將用于補充公司流動資金。

而美邦服飾的出售行為，或與其虧損業績有關。10月30日，在美邦服飾官宣出售房產的同時，也交上了三季度的成績單。

截至2022年9月底，美邦服飾實現營業收入9.68億元，同比下降49.9%；凈利潤-7.59億元，同比下降283.8%。美邦服飾認為，收入下降主要由于報告期內公司經營受疫情反復影響較為嚴重，且公司全面關閉虧損直營店鋪所致。

來源：罐頭圖庫

但事實上，美邦服飾業績虧損趨勢由來已久，并不能簡單歸因于疫情原因。

財報介紹，美邦服飾首次虧損出現在2015年。當時，隨著電商模式發展，國內外服裝品牌競爭激烈，美邦服飾在直營轉型快速推進的同時，加盟渠道業績提升仍相對滯后，最終導致其當年業績首次出現虧損，凈利潤為-4.32億元。

此后的2016年-2021年，美邦服飾凈利潤一直在盈虧之間反復橫跳，但總體來看仍是虧損大于盈利的局面。

截至2021年年底，美邦服飾的總營收為26.39億元，同比下降30.91%；凈利潤-4.68億元，同比增長45.49%。

對此，美邦服飾董事長胡佳佳在2022年5月的業績會上曾表示，因一直沉迷、糾結于情懷，不愿舍去，給公司經營業績帶來巨大挑戰；今年公司將全面關閉虧損店鋪，并強化三五線市場，整合升級線上渠道。

半年報介紹，2022年上半年，美邦服飾總計共關閉了394家直營和加盟門店。

加上此次出售房產，可以看出美邦服飾一直在努力“自救”。但盡管如此，美邦服飾仍面臨較大的流動性壓力。三季報介紹，美邦服飾的短期借款及一年內到期的非流動負債為11.35億元，同期其現金及現金等價物僅為0.38億元。

對此，美邦服飾表示，從8月底到目前為止，公司對外債務都在按照和供應商的約定，在按計劃償還。這次房產出售的款項，我們也將繼續用于新的產品生產中。

而美邦服飾當下的處境，或許也正如胡佳佳此前所表述的那樣，“以最壞的打算，做最好的準備，沒有退路，只有前進。”

雅戈爾為何要買房產？

相比于流動性承壓的美邦服飾，雅戈爾的狀況顯然要好得多。

根據其10月28日披露的三季報顯示，前三季度雅戈爾分別實現營收、歸母凈利潤128.26億元、41.93億元，分別同比增長27.72%和10.96%，其中時尚板塊、地產業務和投資板塊等均做出了貢獻。

雅戈爾此次收購房產，或許正與其在地產領域的成績有關。官網介紹，雅戈爾置業控股有限公司成立于1992年，迄今為止，雅戈爾已經在房地產領域深耕20年。

來源：罐頭圖庫

從1992年涉足房地產開發起，雅戈爾在寧波、蘇州等地相繼開發東湖花園、東湖馨園、都市森林、蘇州未來城、海景花園、錢湖比華利等樓盤，累計開發住宅、別墅、商務樓等各類物業300萬平方米。

在此期間，房地產業務也對雅戈爾集團“報之以李”。

以最近3年為例，2019年-2021年，雅戈爾旗下地產板塊分別實現營業收入60.8億元、50.71億元和66.65億元，在總營收中占比分別為48.95%、40.83%和48.98%。

據克而瑞數據顯示，2021年房地產企業銷售榜中，雅戈爾全口徑銷售額為152.7億元，排名132名。

截至2022年9月底，雅戈爾的地產業務仍在公司總營收中占比較高。

具體來看，報告期內雅戈爾旗下時尚板塊完成營業收入45.07億元，在總營收中占比35.14%；歸屬于上市公司股東凈利潤5.65億元，利潤占比13.47%。同期，其地產業務營業收入83.27億元，在總營收中占比64.92%；歸屬于上市公司股東凈利潤23.07億元，利潤占比54.52%。

來源：雅戈爾三季報

值得注意的是，雖然房地產業務是雅戈爾的重要營收來源之一，但據雅戈爾年報介紹，公司的核心主業仍是以品牌服裝為主體的時尚產業。

關于此次購買房產一事，雅戈爾方面也表示，公司購買店鋪的原因是為了持續發展時尚產業，進一步落實大店戰略布局。

不過，IPG中國區首席經濟學家柏文喜分析，雅戈爾此次購買房產，除了為了發展時尚產業之外，確實也是在從地產角度做投資的考慮，因為雅戈爾本身的業務線以及很大一部分業績均源自地產業務。

裁縫出身的“房企”老板愛炒股

在時尚、地產兩大江湖做得風生水起的雅戈爾，其創始人李如成的人生也不簡單。

李如成1951年出生在上海，后來隨家人下放到寧波，在農村插隊15年，1981年進入由兩萬元知青安置費創辦的鄉鎮服裝廠工作，即雅戈爾的前身：青春服裝廠。很快，李如成就從一個工人，做到廠長、書記。到1985年，青春服裝廠的利潤就達到200萬元。1986年李如成創立了“北倉港”品牌，北侖港襯衫受到追捧。1990年，又創立了“雅戈爾”品牌。

之后，李如成迅速開設自己的銷售網絡，在全國30個城市開了大型旗艦專賣店，邀請初代偶像費翔代言，把男人的生意做到極致。1994年，雅戈爾襯衫占有率達到全國第一，將男裝賣到全國。

90年代，李如成進軍海外，收購了一個美國服裝品牌哈特馬克斯。據其接受《創新者》采訪時表示，進入美國市場后，一年就有5、6億美元的銷售，也帶動了國內的生產。

來源：罐頭圖庫

然而，李如成并不滿足于服裝行業的好錢景。在1992年選擇跨界房地產后，1993年，雅戈爾開始進入股權投資領域，隨后進一步涉足證券、銀行等金融領域，先后投資了廣博集團、宜科科技、中信證券、寧波銀行、海通證券等多家企業。到2012年，雅戈爾對12家上市公司進行了投資，還有金融投資、PE投資等。

其中寧波銀行為雅戈爾帶來不少收益，2020年2月3日晚間，寧波銀行發布公告，2020年8月以來，雅戈爾已合計減持該行2.96億股，減持金額約100億元。這一減持動作幫助雅戈爾2020年投資業務凈利潤達到約44.7億元。此項收益外，還有歷年從寧波銀行取得的現金分紅。

據歷年年報顯示，雅戈爾2001年到2021年投資收益達到432億元。超高的投資回報率，讓李如成一度被稱為“服裝界的巴菲特”。

自從1998年成功在上海證券交易所掛牌上市，雅戈爾形成服裝生產、地產開發、股權投資三大主營業務。2019年10月10日，胡潤百富榜顯示，李如成排名第370位，財富值105億元。

但投資的錢從哪來？2016年4月雅戈爾曾募資約50億元，隨后便多次使用閑置資金購買理財產品，據公告和2016年中報顯示，2016年全年雅戈爾合計購入理財產品83.81億元。

野馬財經制圖

也有不少投資者對此表示不滿，雅戈爾的投資者聞先生談到，上市公司做理財是一種資金利用效率極低的表現，如果為了獲取投資收益，投資者何不自己做理財，要將資金交給上市公司做？而且，公司將閑置資金購理財或者存銀行，反映出公司發展前景不明，不敢將閑置資金用到主業經營上去。

有券商分析師彭先生表示，上市公司青睞理財產品，多半是因為理財產品收益較穩定、獲利快，再則公司的主業增長空間有限，經營性盈利艱難。不過，如若公司置主業于不顧，只“熱愛”理財，這也需投資者特別注意，這一定程度上說明公司所屬的行業或其自身發展，前景不算樂觀，仍需觀望。

除此之外，依靠理財掙錢，也存在不穩定的風險。從雅戈爾近十年的營收凈利情況來看，其并不穩定。

來源：Wind數據

“多元化經營，從公司管理角度來說，希望的效果是東方不亮西方亮，這樣就可以實現公司經營的穩定。這樣，經濟好的時候，可以三線開花，到處賺錢，這是好事。經濟不景氣的時候，服裝總還可以賺錢，服裝虧損，地產也可以賺錢，地產也虧損，股權還可以賺錢，從產業經營上來說，是一個好事。但是這個違背了資產的本質，很難成為優質資產，因為多元化的結果就是，一堆產業，都好好的還好，但是你只要一個地方著火，整個船就出問題了，這就是他不能成為優質資產的原因。”私募基金管理人哈利兄弟表示。

也是在2019年，李如成開始強調雅戈爾要回歸服裝主業。

但效果似乎并不顯著。2021年年報顯示，雅戈爾地產開發業務營收略高于品牌服裝，2021年雅戈爾營收136億元，其中地產開發65.65億元，占比48.27%，品牌服裝營收59.38億元，占比43.66%。這甚至還不如2010年，2010年雅戈爾的品牌服裝營收就達到60.38億元。

內部主業營收增長不明顯之外，外部環境中，服裝領域的國產品牌李寧、安踏等也在逐漸打開市場，更受年輕消費者青睞。

雅戈爾在享受到多元化紅利的同時，也不得不面對多元化帶來的困局。