作者 | 劉 洋

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華夏能源網（公眾號hxny3060）獲悉，日前，華電集團將位于內蒙古錫林郭勒的華電白音華金山電廠2×66萬千瓦項目拋售。兩年前的2020年，這一計劃總投資50.9億元的項目獲得核準，但是一直未開工。

今年以來，煤價高燒不退、火電企業一直在盈虧平衡線上苦苦掙扎，五大發電集團資產處置遂愈加迫切。據不完全統計，自2021年底新一輪煤電資產“甩賣潮”至今，僅五大發電集團就拋售了至少23家煤電廠。

這么大量的資產甩賣，對五大發電集團來說，是優化了資產結構。由此而來很有意思的問題是：誰在大規模接盤？這些低效煤電廠在五大發電集團手中持續嚴重虧損，換了東家就能夠盤活資產，起死回生嗎？

1、23家煤電廠遭甩賣

這一波五大發電集團資產甩賣，始于2021年第四季度。因為煤價大漲，從2021年第三季度起，五大發電集團煤電板塊虧損嚴重。為了扭轉虧損頹勢，丟掉高負債包袱，五大發電集團接連甩賣低效煤電資產，其中尤以大唐集團、國家電投集團最為果斷。

據悉，從今年9月底至今，北交所已預披露6家發電企業擬轉讓股權公告。

其中，3家為大唐集團旗下大唐貴州發耳發電有限公司、大唐長春第二熱電有限責任公司、重慶大唐國際石柱發電有限責任公司；2家為國家電投旗下焦作丹河發電有限公司、新源融合（北京）電力有限公司；1家為國家能源集團旗下國能鞍山熱電有限公司。

在今年2月，大唐集團還低調將大唐運城發電公司、大唐石門發電公司、大唐信陽發電公司、大唐信陽華豫發電公司與大唐略陽發電公司5家煤電廠的管理權移交給了陜煤集團。

其中，大唐信陽電廠總裝機容量196萬千瓦，具體為2×330+2×660MW；略陽電廠現有兩臺33萬千瓦熱電聯產燃煤發電機組；運城電廠配置2×600MW空冷燃煤機組；石門電廠目前擁有4×300MW燃煤機組。

華夏能源網（公眾號hxny3060）注意到，其他幾家發電集團亦是如此。據不完全統計，僅2021年9月底至11月底兩個月間，國家電投集團、華能集團、國家能源集團就掛牌轉讓了旗下11家火電企業股權。

其中，國家電投集團轉讓9處火電資產，有6家企業陷入虧損，1家企業凈利潤為零。除中電投汕頭熱電有限公司的資產負債率處于27.79%的低位外，其余8家資產負債率都在70%以上，遼寧東方發電有限公司和阜新盛明熱電有限責任公司的負債率甚至超過了110%。

華能集團轉讓1家，即華能煙臺八角熱電有限公司49%股權。截至2021年9月30日，該電廠營業收入25073.76萬元，利潤總額-787.81萬元，凈虧損590.86萬元，資產負債率為74.64%。

國家能源集團轉讓一處火電資產，為國華能源有限公司持有的華能鶴崗發電有限公司18%股權（國華能源有限公司為國家能源集團旗下全資子公司）。截至2021年8月31日，鶴崗發電營業收入為10.32億元，營業利潤為-1.74億元，凈虧損1.68億元，資產負債率為129.15%。

幾大發電集團密集拋售高負債、低業績的資產，成為當下火電企業優化資產的一個縮影。在閃轉騰挪中，有的企業經營更加“優化”，有的企業則在“惡化”。

2、誰在接盤？

五大發電集團拋售煤電資產大多通過掛牌轉讓，產權交易都是公開的，意向受讓方沒有具體的業務范圍限制。

根據實際情況看，接盤的買家大致有這么幾類，一類是煤炭企業接盤，一類是五大集團互相接盤，或者煤電資產在同一集團內部倒手，第三類是地方國企接手。

這當中，尤以煤炭企業從五大集團手中接盤煤電資產最多。

比如，前述大唐集團旗下信陽、信陽華豫、略陽、運城、石門5家大型電廠的管理權，就移交給了陜煤集團。而在之前的2019年12月，國投電力旗下國投宣城51%股權、國投伊犁60%股權、靖遠二電51.22%股權、淮北國安35%股權、張掖發電45%股權，也是被以18.09億元轉讓給中煤集團。

煤企接盤煤電資產，意在煤電聯營，煤和電又都具有天然的周期對沖特性，煤電聯營后很多問題可以內部消化。神華集團并入國家能源集團的成功案例，至今仍具有標桿指向意義。

在當前的市場環境中，煤價大漲，電企虧損面擴大，這個時候資產價格相對較低，恰是煤炭企業收購煤電資產的大好時機。實現煤電聯營后，隨著市場變化，未來煤價一旦大幅下降，盈利又會轉移給下游煤電企業，對煤企來說是“左手倒右手”，平滑利潤波動。

第二種接盤整合類型，主要是發電央企之間或者公司內部的資產整合和股權優化。比如，2020年12月31日，中國神華將所持國家能源集團陜西富平熱電有限公司100%股權轉讓給國家能源集團國源電力有限公司，神華稱“此項交易主要是優化公司資產布局。”

第三類，具備公共事業屬性的地方國企，近幾年來接盤央企煤電資產的意愿較強，在接盤盤活資產后，對地方工業生產和民生用電用熱保障力可大幅增強，有效避免了“手里沒把米，叫雞雞不來”的尷尬，對于本地能源保供意義重大。

當然，“汝之砒霜”變成“彼之蜜糖”往往難度較大。這些被甩賣的電廠一般都是運營年限較久、包袱相對較重的資產，轉個手就能起死回生？

煤企并購電廠搞煤電聯營的，近年來相關項目案例在增加，但實際成效并不盡如人意，聯營后真正實現盈利的更是鳳毛麟角。這背后的原因在于，電力作為技術密集型行業，對專業性要求較高。煤電聯營電廠的運營很復雜，既要懂得煤炭業務，又要掌握發電專業。

央企之間和內部整合的，成功和失敗的案例都有。華夏能源網（公眾號hxny3060）注意到，比較有意思的是大唐旗下甘谷電廠、連城電廠虧損停產后，再轉讓給華能的故事。

2019年底，大唐即與華能接洽劃轉事宜。2020年5月，華能下屬甘肅省公司資產部副主任帶隊十余人到電廠調研，包括經營、生產、財務、黨政、人事等情況，并進行收取資料等對接。2020年9月，這兩家電廠管理權被移交至華能甘肅發電公司，后于當年底簽署產權移交協議。

2022年3月，華能甘谷發電公司和連城發電公司舉行復工復產啟動儀式。10月，甘谷電廠重啟后并網發電。連城電廠原計劃也是于今年10月前后并網發電。

對此，一位甘肅電力人士稱，甘谷、連城兩電廠復產后要盈利很難。當前煤價高位運行，未來煤電逐步轉向調節電源后利用小時數會進一步降低，重啟復產之后，兩座電廠盈利仍不容樂觀。

從實際情況看，五大發電集團旗下低效煤電資產，只要價格夠低、只要互相談得攏，甩賣容易接盤也容易，但接盤后如何盤活資產、起死回生，就沒那么容易了。這對于接盤者來說，需要更加慎重的評估；對于煤電脫困來說，也需要系統性、全局性考量。