12月15日發布的美國通脹數據呈現趨緩態勢，市場共識的是，美聯儲加息最激進的時刻似乎已經過去。伴隨著美元指數走弱，制約中國股市最主要的因素也漸次迎來利好。

在新一輪經濟周期下，資產性價比面臨重塑。12月14日，景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表達了其對2023年經濟形勢和投資策略看法，對通脹、貨幣政策以及經濟周期做出了詳細的解讀。

【資料圖】

美聯儲貨幣政策趨緩

“展望2023年，首先要意識到2022年是多么地不尋常。”關于2023年經濟前景，Hooper認為，美聯儲和其他央行的貨幣政策是主要考慮因素，而央行的行動又取決于通脹走勢。

“目前我們認為，通脹會逐漸走向緩和。這個判斷在11月通脹的數據中得到了證實。美國11月份CPI、核心CPI趨緩，這意味著10月份的數字并非異常，而是一種趨勢性的放緩。”

通脹數據決定了未來美聯儲是否會結束加息的周期。Hooper預計美聯儲可能會在明年上半年按下暫停加息鍵，甚至最早有可能一季度就會暫停。

經濟衰退的可能性不高

目前，很多發達國家通脹率非常高。疫情使經濟停擺，之后各國開始重新開放，政府又提供了許多財政支持促進人們消費，但由于受到供應鏈的中斷和其他一些因素的影響，物資并不充足。所以高通脹不足為奇。

最近一年，很多央行都采取非常激進的方式加息，它會給本國經濟，甚至全球的經濟帶來威脅，所以現在經濟出現了下行的趨勢。Hooper認為，經濟衰退的風險當然存在，但是可能性不是太高，但目前的這種下行周期仍會給經濟帶來很大傷害。

美國兩年期國債收益率和十年期國債收益率仍處于倒掛的狀態，這是自1980年代初期以來的最嚴重的一次倒掛，一般來說出現倒掛預示著未來會發生經濟衰退，但是Hopper預測經濟衰退將是比較溫和的，因為通脹的數據已經在改善。

另外，高收益債券和普通債券的利差現在也相對可控，而且美元可能也會逐漸結束強勢趨勢。雖然這些狀況對美國經濟不是很理想，但是我認為即便出現衰退也是比較短期的且不嚴重。

從這個情況來看，可以預期全球經濟會出現復蘇。按照估計，明年一季度美聯儲按下加息的暫停鍵，可能在今年年底就會出現經濟復蘇的勢頭。

現在之所以可以避免嚴重的衰退，還是因為美國的勞動力依然緊缺。一方面是由于裁員，另一方面是由于招聘凍結。這兩個因素疊加，意味著現在市場上職位很多。而且Hooper認為未來工資上漲的趨勢也會逆轉。“因為目前工資上漲是因為人們還是很容易找工作，可以輕易地重新找到一份收入更高的工作。如果現在這個狀況得到扭轉的話，工資上漲的壓力稍小，通脹就會逐漸減弱。”

中國經濟有望成為新引擎

Hooper表示，在進行資產配置的時候必須要考慮市場處于什么狀態，以及市場宏觀制度。不同的經濟周期中，經濟的構成因素會如何表現。

當預期經濟復蘇，人們風險偏好增加。就資產的表現來講，高風險信用債要好于股票，股票又好于高質量信貸，高質量信貸又好于政府債券。當市場預期收縮的時候，是投資者風險厭惡最高的時候，不同資產類別的表現也會不一樣，這種情況下，政府債券的表現最好，股票的表現最差。

目前我們處在什么位置？Hooper的判斷是，大概處在收縮階段快結束，預期會出現復蘇的時段。

“隨著通脹呈現放緩的趨勢，我們會看到未來美聯儲和其他央行的終點利率會低于預期，這將加速向經濟復蘇轉變。目前的預測是市場正在向經濟復蘇轉變，即便經濟下行，程度也會比較低。這種情況下，投資者可以逐漸增加風險偏好。”

Hooper認為，強勢美元不利于新興市場的資產，但美元已有走軟跡象。當美元下跌，有利于新興市場的資產。

此外，當國債收益率大幅上升的時候就會給市場帶來壓力，這個時候股票承壓就會下跌，逐漸隨著十年期國債收益率回到正軌，壓力就會消失。我們看到最近一段時間，十年期國債收益率從4.2%的高位，下降到了3.6%，這是符合歷史慣例的。

隨著未來市場預期會出現復蘇，如果美聯儲在一季度按下加息的暫停鍵，投資者對風險資產的偏好會增加，這種情況下，通常是新興市場的股票要比發達市場的股票要表現更好，小盤股比大盤股的表現更好，周期性的股票要比防御性的股票表現好，在固定收益的部分，可能是高風險的債券會高于投資級的債券，而投資級的債券又高于政府債券的表現，美元會開始走弱。

中國的經濟受到了貨幣和財政刺激政策的支持，現在影響中國經濟最重要的兩個因素——房地產和防疫政策都看到了積極的信號。“金融16條”助力房地產行業發展，防疫政策現在看起來在逐步放寬，這將是支撐2023年中國經濟增長的重要因素，因此中國經濟很可能會再次成為世界經濟增長的引擎。