摘 要

之所以要推動人民幣國際化，是為了緩解貨幣錯配問題。在人民幣國際化過程當(dāng)中，應(yīng)該保持一種全方位開放的人民幣國際化

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今年以來，美聯(lián)儲開啟加息周期，令包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣承壓不斷。不僅如此，在俄烏沖突期間，美國凍結(jié)了俄羅斯央行的外匯儲備，這也讓全球各界意識到，持有美元資產(chǎn)的風(fēng)險不斷上升。

12月17日，在由《財經(jīng)》雜志、財經(jīng)網(wǎng)、《財經(jīng)》智庫、財通匯聯(lián)合主辦的“《財經(jīng)》年會2023：預(yù)測與戰(zhàn)略”上，中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤認為，國際化貨幣是分層次的，第一層次中心貨幣，就只有美元是中心貨幣，其他的國際化貨幣都叫次中心貨幣，中國是在第二個梯隊里面，在次中心貨幣里面可能排名也是比較靠后的。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平表示，在人民幣國際化過程當(dāng)中，應(yīng)該保持一種全方位開放的人民幣國際化。“最近經(jīng)常有一種討論，美國不跟我們玩了，我們自己搞一個，誰跟我們玩我們就搞一個，人民幣國際化應(yīng)該是全世界全方位的人民幣國際化，盡可能不要把它做成一小撮國家才使用的貨幣。如果這樣做，將來有人建議人民幣和美元可以搞成一個平行系統(tǒng)，我個人認為，這是一個最糟糕的結(jié)果。”他提醒道。

在黃益平看來，之所以要推動人民幣國際化，是為了緩解貨幣錯配問題。對于很多新興市場國家來說，只要金融體系開放，當(dāng)前以美元為主的國際貨幣體系都會為其帶來貨幣錯配問題。

有什么方法可以應(yīng)對貨幣錯配？人民幣國際化會否成為一劑“解藥”？

推動人民幣國際化的必要性

“貨幣錯配的一個簡單的說法，就是你的負債都是美元，你的資產(chǎn)都是國內(nèi)的貨幣。這時候只要匯率一出現(xiàn)波動，你的貨幣一出現(xiàn)貶值，有很多債權(quán)人就開始擔(dān)心他們的資本，可能引發(fā)資本外流，甚至資本外逃。”黃益平說。

黃益平進一步表示，在今年美聯(lián)儲加息周期中，貨幣錯配問題顯露較為明顯。“美元是國際貨幣，美聯(lián)儲是全世界最重要的央行。美國貨幣政策的調(diào)整對于其他很多國家都會有溢出效應(yīng)。當(dāng)美聯(lián)儲開始收緊（貨幣政策）的時候，資本會外流，貨幣會貶值，國內(nèi)的市場利率會上升，資產(chǎn)價格會下降，甚至嚴重的，在一些國家會引發(fā)金融危機。這就是我們今天的這樣一個國際貨幣體系，造成了很多國家不得不被動接受美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的結(jié)果。”他說。

今年以來，美聯(lián)儲已累計加息425個基點。當(dāng)?shù)貢r間，12月14日，美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間50個基點到4.25%至4.50%之間。在此背景下，非美貨幣紛紛貶值，今年離岸人民幣兌美元匯率曾跌破7.3關(guān)口，歐元兌美元匯率跌破平價，英鎊、日元、韓元兌美元匯率也未曾幸免。

黃益平還稱，當(dāng)前美元霸權(quán)帶來的另一大風(fēng)險則在于制裁風(fēng)險。俄烏沖突爆發(fā)以后，美國領(lǐng)著一些盟國對俄羅斯實施的經(jīng)濟制裁，最重要的一條是金融制裁，金融制裁其中一條就是凍結(jié)了俄羅斯央行的外匯儲備。

“我們知道，凍結(jié)俄羅斯央行的外匯儲備，就是凍結(jié)了俄羅斯央行持有的美元、歐元、日元、英鎊等主要國際貨幣。這在很大程度上是一個根本性的轉(zhuǎn)變。”他表示，“美元是國際貨幣，相當(dāng)于說美元是經(jīng)濟全球化的一種公共品，雖然是一個國家的主權(quán)貨幣，但它作為一個世界貨幣，是每一個國家都可以用的，這是我們過去50年全球化的一個基本的金融基礎(chǔ)設(shè)施。但從2022年2月底開始，這個場景就可能發(fā)生變化了，這個點國際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟學(xué)家說，從此以后，很多外國投資者再要持有美元得考慮風(fēng)險議價已經(jīng)上升了。”

在黃益平看來，如果將來人民幣可以作為一種主要的國際貨幣，包括中國在內(nèi)的很多國家，也可以持有更多的人民幣，起碼將多元化資產(chǎn)組合。“所以，人民幣要國際化，這個方向是很清楚的。”他說。

如何推動人民幣國際化

在黃益平看來，推動人民幣國際化要基于以下條件。第一，要有一個比較強大的經(jīng)濟，但開放度要非常高。“簡單說，就是你的經(jīng)濟很活躍，開放度很高，非居民使用你貨幣的機會很多，他也愿意使用。如果你是一個封閉的經(jīng)濟，很小的經(jīng)濟，不成長的經(jīng)濟，沒有人有任何興趣使用你的貨幣。”他解釋稱。

第二，得有一個非常活躍的、開放的、有流動性的、有很多豐富金融產(chǎn)品的市場，“讓人持有，支付完了沒什么用，得有完整的投資功能，包括隨便進出，更重要的是有相當(dāng)豐富的不同的產(chǎn)品，因為要有投資組合，我們離那兒還比較遠。”

第三，得具有一個相當(dāng)完備的法律、金融等制度體系。“簡單說，持有人民幣資產(chǎn)以后晚上是睡得著覺，不會第二天被誰沒收了，這當(dāng)然是一個比較長遠的問題。我確實贊同推動人民幣國際化，但它一定是個漸進的過程，不可能說今天一推明天就成了。但這并不改變我們現(xiàn)在客觀的國際貨幣體系的形勢，就是要做這件事情，要有戰(zhàn)略考慮。”黃益平解釋稱。

在管濤看來，當(dāng)前人民幣已經(jīng)成為了一個國際化的貨幣，只不過這個國際化的程度有多深還要另說。

“從政策上，人民幣對于本地和外地在跨境交易里實行同時的政策，從國外的接受和認可程度也逐步提高。今年5月，我們看到國際貨幣基金組織對SDR的貨值進行重估，把人民幣的權(quán)重提高1.36%，其中60%貢獻率來自于出口市場份額的上升。包括商品和服務(wù)，但是另外有30%來自于金融交易，這顯然人民幣已經(jīng)成了一個國際化貨幣。”管濤說道。

黃益平還表示：“我們過去一直做人民幣國際化，更多強調(diào)的是政策意圖，強調(diào)支付的功能，下一步我們要把更多的關(guān)注點放在市場的需求，放在儲值的功能。即便我們要開放，仍然需要考慮國際化和維持穩(wěn)定的關(guān)系，過去幾十年，全球的金融體系在開放的經(jīng)歷當(dāng)中，很多國家條件不具備開放了，最后釀成了金融危機，這一點我們要高度警惕。”

他稱，開放還是要穩(wěn)健，穩(wěn)健的意思在于：第一，講究持續(xù)；第二，要有充分的條件；第三，即便做成了，還有一些預(yù)防性的措施，比如宏觀審慎措施。