就目前而言，日本央行的政策轉(zhuǎn)向可能并不意味著美國最大海外債主會(huì)大規(guī)模拋售美債。

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在日本央行“意外轉(zhuǎn)向”后，美國國債周二連續(xù)第三天下跌，債券收益率大漲。10年期美債收益率收復(fù)11月30日以來過半跌幅。30年期長債收益率也至月內(nèi)最高。日本央行出人意料的調(diào)整貨幣政策令投資者對(duì)美債剛萌生不久的上漲行情是已經(jīng)結(jié)束還是稍事休整遲疑不定。

有投資者擔(dān)心，在所有其他條件不變的情況下，日本央行行長黑田東彥允許日本國債收益率走高應(yīng)該會(huì)鼓勵(lì)更多資本匯回或留在日本國內(nèi)，這可能會(huì)降低日本投資者對(duì)美國國債的興趣。事實(shí)上，在日本央行宣布新措施后，日元大幅上漲就證明了這一點(diǎn)。考慮到日本投資者在今年大部分時(shí)間里已經(jīng)成為美債的凈賣家，這種擔(dān)心并非沒有道理。

但牛津經(jīng)濟(jì)研究院研究認(rèn)為，日本央行政策轉(zhuǎn)向與其拋售美債或許并沒有直接聯(lián)系。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，日本央行政策轉(zhuǎn)向帶來的貨幣波動(dòng)性飆升可能會(huì)使外匯對(duì)沖變得更加昂貴；而美國國債收益率已經(jīng)與日本國債收益率一起上漲，因此貨幣調(diào)整后的收益率差異與之前幾乎相同：

全球收益率調(diào)整意味著外匯對(duì)沖收益率與國內(nèi)日本國債收益率沒有顯著變化，這將不會(huì)推動(dòng)大規(guī)模的資本回流，美債拋售很難持續(xù)。

美國銀行則認(rèn)為，盡管非美國投資者全年都在拋售美國國債，但近期美債的拋售壓力實(shí)際上來自國內(nèi)：

時(shí)區(qū)分析表明，11月份美債利率上漲主要發(fā)生在紐約交易時(shí)段，這意味著買盤可能主要由國內(nèi)賬戶主導(dǎo)。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)和日本財(cái)政部的每周數(shù)據(jù)，外國投資者和銀行的拋售似乎正在放緩。

在中期角度，美國經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退可能才是左右美債拋售是否持續(xù)的關(guān)鍵因素。鑒于美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升、通脹問題尚未解決、政策路徑仍不明朗，投資者對(duì)美國國債的興趣可能會(huì)長期保持。雖然美國國債收益率過去幾天大幅上升，但10年期國債收益率已較2022年峰值累計(jì)下降逾75基點(diǎn)。

Facet Wealth投資部門負(fù)責(zé)人Tom Graff樂觀認(rèn)為，至少在本輪周期中，投資者很可能已經(jīng)看到美國國債收益率達(dá)到頂峰：

經(jīng)濟(jì)料將陷入衰退，至少減速是肯定的。面對(duì)衰退，10年期收益率要是還能上漲才是不尋常的。