每一輪基金報表的出爐，總有部分產品劍走偏鋒，成為他人眼中不一樣的煙火。在剛剛披露完畢的2022年四季報里，就有基金不走尋常路，成為資本市場的看客，放肆地玩起了空倉，把自己做成了活期存款。

天相投顧數據顯示，截至2022年四季末，在建倉期超過3個月的主動權益類基金里，共有10只基金的銀行存款占基金資產總值比例超過9成，近10只去年8月或9月成立的偏股型基金和普通股票型基金股票倉位依舊遲遲低于3成，更有甚者低至5%。

(資料圖)

在極度保守的姿態下，有基金躺贏，給投資者帶來不俗收益；也有基金在“被動挨打”，輸給了基準收益率。雖然避險的結果各異，但這些基金中有不少產品卻面臨著相似的處境：機構持有比例過重，曾遭遇巨額贖回，在清盤邊緣徘徊……

部分產品倉位“背離初衷”

財聯社記者統計發現，截至2022年四季度末，在建倉期超過3個月的主動權益類基金里（含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金，所有類別合并統計），共有10只基金銀行存款占基金資產總值比例超過9成。

這也意味著，這10只基金背后的管理人，在去年四季度赤裸裸地踐行了“現金為王”的準則，僅將基金持有人不到10%的資產投入了股市或債市，有的基金甚至股債全部實現零倉位。

以大成景祿為例，這只靈活配置型基金去年四季度末的銀行存款達到1201.57萬元，占基金資產總值的99.31%。除去資產組合里0.69%的“其他資產”外，該基金權益投資和固收投資倉位均為零。

這只基金成立于2016年9月29日，時任基金經理為黃萬青，2017年，孫丹加入管理行列。2018年11月19日起，上述二人不再管理這只基金，由朱哲和李 富強共同接管。2019年6月21日，黃萬青從朱哲手中再度接手該產品，直至去年12月8日方離任，基金經理僅剩李 富強一人。

大成景祿在倉位上的極致表現還不止于此，它曾在2027年三季度末至2018年二季度末的時間里持續保持著股債零倉位，2019年和2020年亦有個別季度的現金類倉位超過5成。2020年底至2022年三季度末，該產品則保持著較高的債券倉位。在最新的季報中，李 富強說道：“2022年四季度，本基金按照對市場趨勢的預判降低了債券組合久期，并降低了組合杠桿。”

不僅僅是大成景祿，鵬華弘信、鵬華弘尚、華安新豐利、前海開源滬港深新機遇、諾德新宜

光大銘鑫、興銀豐潤、鵬華弘華、光大事件驅動，這9只靈活配置類產品去年底的銀行存款占基金資產總值的比重也超過了9成。而這些產品的最新規模均不過4000萬元，部分產品規模僅剩數百萬元。

在諸多靈活配置類基金“現金為王”外，還有部分偏股型基金和普通股票型基金違背了成立時的初衷，其股票倉位或遠低于合同約定好的股票投資比例限制，或大大偏離基金契約載明的業績基準。

以創金合信金融地產為例，這只普通股票型基金去年四季度末的股票倉位由前一季度末的80.85%降至42.48%，債券僅剩0.23%。與此相反的是，該基金銀行存款和結算備付金合計達到基金總資產比例的56.96%。2022年6月底，該產品股票倉位也一度低至75.47%。

而在這只基金的合同中，設置了這樣的投資組合比例：股票投資（含存托憑證）占基金資產的比例為80%-95%；其中，投資于金融地產行業的股票不低于非現金基金資產的80%。也就是說，這只基金是一只既定股票倉位偏高的主題產品，但實際上，該產品基金經理在此前的數個季度并未完全按照此約定進行產品運作，與此前基金契約載明的業績基準也出現了較大差別。

此外，景順長城優質成長、景順長城量化港股通、創金合信研究精選、前海開源強勢共識100強、華商改革創新等產品去年底的股票倉位分別僅為65.51%、65.94%、68.79%、71.63%、72.35%，均低于其基金合同中載明的股票倉位最低8成或9成的限制。

另有長安行業成長、長安優勢行業、信澳匠心嚴選一年持有、工銀瑞信專精特新、中信建投北交所精選兩年定開、華泰柏瑞景氣驅動、中郵專精特新一年持有等8只偏股混合型基金或普通股票型基金2022年底的股票倉位低于3成。值得一提的是，這些產品均成立于2022年8月或9月，至去年底建倉期已超過3個月。但從產品合同看，他們的建倉期多約定為6個月，目前尚未超出相應時間范疇。

“避險”結果各異

在極度保守的姿態下，基金最終業績也表現各異，有基金躺贏，給投資者帶來了一定收益；也有基金在“被動挨打”，輸給了基準收益率。

雖然大成景祿去年四季度末以空倉收尾，但似乎并未“躺贏”。過去一個季度，該基金復權單位凈值增長率為0.46%，低于同期1.07%的業績比較基準增長率；現金類倉位達94.14%的前海開源滬港深新機遇去年四季度業績回報低至-0.9%，同期業績比較基準增長率為6.72%。

類似的案例還有很多，如諾德新宜、興銀豐潤、鵬華弘華、光大事件驅動、工銀瑞信專精特新、信澳匠心嚴選一年持有、富國國企改革靈活、富國新趨勢、華泰柏瑞景氣驅動、中信建投北交所精選年兩年定開、信澳匠心嚴選一年持有、華夏新起點等，過去一個季度的凈值增長率都不敵同期業績比較基準的增長情況。

值得一提的是，管理上述產品的基金經理中，不乏如今在市場上頗有知名度的基金經理，如崔宸龍管理了前海開源滬港深新機遇，李淑彥管理了信澳匠心嚴選一年持有，周紫光管理了中信建投北交所精選年兩年定開等。

與之相對應的，也有不少產品在“現金為王”的策略中妥妥躺贏。在今年三季度末銀行存款占基金資產總值比重高企的主動權益類基金里，大成弘遠回報一年持有、鵬華弘尚、中加心悅、德邦穩盈增長等產品，在去年四季度不僅實現了正回報，還超越了同期業績比較基準增長率，實現了“躺著也賺錢”的美夢。

雖然實施極度保守策略后的結果各異，但這些基金中卻有不少產品面臨著相似的處境：在清盤邊緣徘徊，曾遭遇巨額贖回，機構持有比例過重……

從華安新豐利的情況來看，該產品去年四季度基金資產凈值連續超過20個工作日低于5000萬元。在2023年1月17日，該產品發布了召開基金份額持有人大會的公告，以審議《關于終止華安新豐利靈活配置混合型證券投資基金基金合同有關事項的議案》。

與此同時，單一投資者巨額贖回，也可能導致基金在短時間內無法變現足夠的資產予以應對，基金倉位調整困難，導致流動性風險，還將導致基金規模過小的情況下部分投資受限，而不能實現基金合同約定的投資目的及投資策略。

如諾德新宜2022年底規模僅剩0.38億元，其規模縮減不乏機構贖回的因素。去年四季度，該產品出現了機構投資者巨額贖回基金份額超20%的情況，其中一家機構贖回份額達1747.04萬份。

諾德新宜2022年四季度單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況