鳳凰網財經訊 2月4日，鳳凰網財經與東北證券聯合發起的“2023（首屆）長白山高峰論壇”舉辦，本次峰會主題為“展望2023-后疫情時代春暖花開 ”，重點從政策、投資、房地產、能源、旅游等領域展望未來投資機會，把握時代脈絡。

(資料圖片僅供參考)

東北證券首席經濟學家付鵬

東北證券首席經濟學家付鵬在論壇“2023中國宏觀經濟展望與政策取向”環節發表主旨演講。

付鵬表示，中國資本市場參與者結構和他的素質，發生了非常大的變化，這也導致了隨著中國金融市場逐漸開放，中國金融市場現在的運轉邏輯跟2009年之前的運轉邏輯發生了非常大的變化。

“那個時候說句不好聽的，誰關注海外發生什么？美聯儲怎么樣？沒人care（關心）這東西的對吧？那個時候中國的投資者天天去股吧里邊搜摸什么，有沒有小道消息，有沒有內幕交易？是在干這個活。但是現在你會發現那個時代已經過去了，所以現在中國的金融市場跟海外的關聯度越來越高，那么你就得給中國的金融市場的理解建立一套模型。”付鵬說。

談到市場的估值，付鵬指出，很多人曾經以為中國的貨幣政策部門，通過無風險利率的調整，可以去調節公司的估值，這個理解是錯的。美元的利率無論是名義利率還是實際利率，其實是真正決定全球估值的一個重要指標。

“甚至這么說，在中國你要做一級市場風投，這個企業到底給30倍還是給60倍（估值），不是由人民幣利率定的，而是由美元利率定。”付鵬說。

為什么美國的金融市場能夠站在全球金字塔的頂尖？付鵬表示，很重要的一個原因就是它的金融市場會對全球資產定價起到一個錨定作用。

“技術這個東西很關鍵。”付鵬說，“你可以這么說，全世界的創新，全世界的各個行業領先的公司，在美國上市以后以美元計價、定價，美國的經營體系，金融機構參與交易，形成這樣的一個體系以后，你會發現美元利率自然就決定了全世界包括香港的公司也好，大陸的公司也好，大家投哪個行業的時候，第一件事情想的是我們去美國找一個對標物，我們來看一下你們的估值水平大概是什么情況。”

以下為付鵬在“2023（首屆）長白山高峰論壇”演講實錄（節選）：

現在的我們說無論是公募基金的參與、私募基金的參與，其實你會發現大體上的參與者結構和他的素質，發生了非常大的變化，這也導致了一個結果是隨著中國金融市場逐漸開放，中國金融市場現在的運轉邏輯跟2009年之前的運轉邏輯發生了非常大的變化。

那個時候說句不好聽的，誰關注海外發生什么？美聯儲怎么樣？沒人care（關心）這東西的對吧？那個時候中國的投資者天天去股吧里邊搜摸什么，有沒有小道消息，有沒有內幕交易？是在干這個活。但是現在你會發現那個時代已經過去了，所以現在中國的金融市場跟海外的關聯度越來越高，那么你就得給中國的金融市場的理解建立一套模型。

之前我跟很多人分享過，我說中國的金融市場我理解中的模型很簡單，按照現在的金融機構的講法，一個分子端企業的投資回報率，上市公司創造的這些回報，那么一個分母端大家講的估值，對吧？

但是很多人曾經以為我們中國的貨幣政策部門，通過利率的無風險利率的調整，可以去調節中國（公司）的估值，這個其實理解是錯的。美元的利率無論是它的名義利率還是它實際利率，其實是真正決定全球估值的一個重要指標。

或甚至這么說，在中國你要做一級市場風投，這個企業到底給30倍還是給60倍（估值），不是由人民幣利率定的，而是由美元利率定。

這一條在過去的十年很多人沒有理解到，所以你會發現在那個時候券商寫報告的時候，更多的是做債的部門，然后延伸到對人民幣利率的判斷。

大家在判斷人民銀行是加息還是降息這些東西的時候，你會發現這幾年的資本市場的運轉很簡單，美聯儲全球都一樣，你可以問問做VC的或者股權投融資的，大家其實對于中國的所有估值都是有對標的。

在全球實際上你要說美國的金融市場為什么能夠站在全球的金字塔的頂尖？其實很重要的一個原因就是它的金融市場為什么會對全球資產定價起到一個錨定作用？

技術這個東西很關鍵。除非中國的所有創新型企業，準確說你成為行業的錨，那么所有其他后來者投資人是拿你作為風向標。好了，你的金融市場交易是以人民幣交易，那么你的估值，你的無風險利率就是所有人的估值，這就是我們說美國的厲害的地方。你可以這么說，全世界的創新，全世界的各個行業領先的公司，在美國上市以后以美元計價、定價，美國的經營體系，金融機構參與交易，形成這樣的一個體系以后，你會發現美元利率自然就決定了全世界香港的公司也好，大陸的公司也好，大家投哪個行業的時候，第一件事情想的是我們去美國找一個對標物，我們來看一下你們的估值水平大概是什么情況。