調研結束后，除了豐盛的晚餐，還要去足療、酒吧。這是2月7日晚間，網傳的一份國金證券調研上市公司的部分“行程”。

上述網傳信息顯示，國金證券調研對象是上市藥企悅康藥業（688658.SH）和同仁堂（600085.SH），“日程安排”列舉的行程，除了調研本身，還有“高規格”的娛樂活動。

2月8日上午，第一財經聯系傳聞中的三家企業。同仁堂稱，2月9日的確安排了國金證券等機構調研，但會后沒有安排娛樂活動。國金證券則稱沒有此事。悅康藥業董秘、證代辦公電話則一直無人接聽。

(資料圖片僅供參考)

業內人士告訴第一財經，一般的調研活動，企業不會這樣安排。上述傳聞雖然尚待進一步證實，但券商調研上市公司時，確實存在一些亂象。

相關機構否認

第一財經記者注意到，2023年以來，國金證券發表了多份醫藥生物行業報告，其中包括1月8日的“新冠診療方案第十版發布，持續把握疫后復蘇和抗疫需求”、2月5日的“醫療行業研究之建議創新線與復蘇線并重”。

2月8日上午，第一財經聯系傳聞中的三家企業。同仁堂董秘辦公室方面對第一財經記者稱，2月9日的確安排了包括國金證券在內的多家機構的調研，但是沒有安排會后的各種娛樂活動，“就是機構調研上市公司的日常安排”。

國金證券則對第一財經記者稱，近期確有調研活動，但是上述“網傳圖片中的內容只是套用了國金證券活動名字，沒有這個事情。公司內部也在調查，不排除個人惡意行為”。

“聞所未聞”，當看到上市公司對調研如此行程安排時，一位券商分析師對第一財經記者說。

而另一位此前和悅康藥業高層有過接觸的券商首席對記者表示，按照行業慣例、根據調研重要程度不同，企業接待會有不同的層級，一般的調研活動不會這樣安排。

公開數據顯示，2022年第三季度，悅康藥業營業收入15.72億元，同比增長29.6%；凈利潤1.95億元，同比增長21.54%。同期，該公司研發費用為3.33億元，同比增長118.22%，在營業收入中的占比為9.51%。

公開信息顯示，2022年12月2日-2023年1月12日，該公司公司曾接受過國盛證券、開源證券、華西證券、信誠基金、中歐基金、招商證券、平安養老、浙商基金、華夏基金、長城財富等多家機構的線上調研。

而同仁堂2022年前三季度實現營業收入109億元，同比增長2.03%；凈利潤10.03億元，同比增長9.01%；第三季度，公司實現營業收入33.93億元，同比增長2.09%；凈利潤2.59億元，同比下滑12.33%。

券商調研“潛規則”

在業內人士看來，上述傳聞雖然尚待進一步證實，但券商調研上市公司時，的確存在各種亂象。

一位券商研究所內部人員說，券商調研上市公司有一個潛規則，有時即便分析師發現調研的上市公司存在問題，也可能采取隱晦的手法或干脆忽略，通過發布唱多的研究報告在關鍵時點配合利益方進行相關運作。若發布唱空報告而得罪上市公司，下次調研時，上市公司便不予配合，不利于后續工作開展。

還有一部分券商分析師是為自己后續職業發展考慮。“有些分析師出于今后職業發展考慮，在私下幫企業做市值管理的策劃，以便為自己今后留一條‘后路‘。”上述券商首席對第一財經記者說。

但這種“潛規則”，無疑在影響券商報告獨立性和客觀性。近些年，不少券商研報存在不少因數據列式錯誤、表述不嚴謹而遭監管處罰的案例。

2021年10月22日，深圳證監局發布對國信證券三名分析師采取出具警示函措施的決定。

該處罰源于此前曾引起熱議的一份研報。8月4日，國信證券發布由三人署名的寧德時代研究報告，預計寧德時代儲能業務2060年將占據全球市場約15%-25%的份額，營收中樞將達到1714億元。

同一天，福建證監局發布對興業證券及三名分析師采取出具警示函措施的決定。其表示興業證券發布的醫美行業研報存在數據列示錯誤、文字表述不嚴謹、個別具體觀點分析依據不充分、以偏概全等問題，反映了興業證券對該研究報告的質量控制和合規審查不到位，因此被出具警示函。

2021年10月19日，國元證券分析師因其署名發布的醫美行業研報中存在資料來源標注不明確、數據選取不夠審慎、研報分析不夠客觀、質量控制和合規審查不到位等問題，與國元證券一同被安徽證監局出具警示函。