2月17日， 中證金融 發布《 中國證券金融公司 轉融通業務規則(試行)(2023年修訂)》(簡稱“《轉融通業務規則》”)等規則，以期進一步完善市場多空平衡，促進轉融通業務發展。

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據悉，本次發布的規則實現了全市場轉融券業務模式的整合統一，重點將科創板、創業板行之有效的轉融券優化措施推廣到主板，并為在 北京證券交易所 市場推廣預留了空間。

首先，提升主板轉融券業務的市場化水平和成交效率。“期限固定、費率固定”模式的轉融券約定申報方式將統一調整為市場化的約定申報方式，借貸雙方可以自主協商確定轉融券期限、費率，進行更加靈活的展期和提前了結，實現轉融券實時成交并可實時用于融券業務。

其次，拓寬主板轉融通標的證券范圍和出借人范圍。注冊發行股票上市首日即可納入轉融通標的證券范圍，注冊發行股票的戰略投資者可以在承諾的持有期限內出借獲配股票。

再次，大幅降低證券公司參與轉融券業務成本。轉融券費率差統一降至0.6%，取消轉融通業務保證金比例檔次最低20%的限制。

最后，退市標的證券的處理機制更加完備、靈活。增加了對交易類強制退市情形的業務處理規定；對涉及終止上市的標的證券，增加了協商提前了結的靈活處理方式。

// 券商有望受益//

隨著《轉融通業務規則》的正式出臺，全面注冊制下主板存量板塊變革后的兩融業務，給券商業績帶來的增量貢獻也清晰可見。

有券商信用業務負責人認為本次修訂對證券公司的積極意義在于釋放部分流動性。 興業證券 非銀首席 徐一洲 的看法是，具體節省的業務成本目前無法測算，“本次降成本的核心本質在于影響業務需求，融券業務市場化進一步提升，進而提升客戶需求，但具體增量還是未知數。”

大幅降低證券公司轉融券業務成本，這對行業而言無疑是重大利好。在具體的業績增量上，據 廣發證券 研究團隊測算，全面注冊制下，通過優化轉融券機制、擴大券源供應等配套制度完善多空平衡機制，主板優化現行配套制度，兩融業務規模及集中度有望進一步提升，尤其是占比逐漸提升的融券業務。以 2021 年主板上市及交易規模為基數，測算存量板塊注冊制改革帶來的增量貢獻，中性假設下，券商兩融利息凈收入新增48 億元。

// 轉融券費率差統一降至0.6%//

本次《轉融通業務規則》修訂，大幅降低證券公司參與轉融券業務成本，轉融券費率差統一降至0.6%，取消轉融通業務保證金比例檔次最低20%的限制。

毫無疑問，下調轉融資費率將對A股市場，產生一定的積極作用。據統計， 中證金融 此前4次下調轉融資費率。最近一次下調轉融資是2022年10月20日晚間， 中證金融 決定整體下調轉融資費率40BP，次日 上證指數 小幅上漲。

時間排序，更接近的是2019年8月7日， 中證金融 整體下調轉融資費率80個基點。2019年A股啟動了一輪小牛市，不過消息公布時到正處于回調中，8月8日證券板塊指數高開3%，但出現高開低走，最終收漲1.35%。

再往前一次是2016年3月21日， 中證金融 宣布恢復轉融資業務182天、91天、28天、14天、7天五個期限品種，并下調各期限轉融資年利率。當時股市剛剛經歷第3輪大跌，加上市場杠桿水平已處于合理甚至偏低區間，此時，轉融資費率下調，降低在風險可控條件下的杠桿成本有利于釋放市場看多情緒，有助于恢復市場多方對于未來走勢判斷。調低當日，券商股掀起漲停潮，證券板塊指數漲停。

再是更早的2014年8月15日，轉融資業務費率將下調80個基點，182天期轉融資費率從6.6%降至5.8%。當日證券板塊指數漲2.57%，隨后一波大牛市啟動。

// 券商看好兩融業務發展//

本次《轉融通業務規則》為在 北交所 市場推廣預留了空間。據了解，2月13日， 北交所 的兩融業務率先開通， 北交所 兩融業務開通首日，北證50指數盤中一度上漲2.39%。從市場流動性角度看，169只 北交所 股票合計成交額11.20億元，較前一個交易日增長60.69%；合計成交數量為1.09億股，較前一個交易日增長56.30%。

方正證券 相關業務負責人認為，從 北交所 兩融業務開通首日數據來看，第一天投資者開通兩融業務權限人數和調入兩融擔保品的數量明顯增多，同時市場成交量顯著放大，而在第二個交易日融資買入成交額成倍增長則充分體現 融資融券 交易的特征。這也說明 北交所 的兩融業務目前還是初期階段，未來增長空間可期。

中信證券 相關業務負責人表示，從兩融業務啟動十余年的情況看，融資業務發展較快，融券業務在市場、券源等方面持續優化與完善，近兩年有所增長，但較融資業務發展仍緩慢，期望未來融資融券業務有更多的創新，兩融融資業務適用場景能夠繼續擴大，兩融融券業務能夠持續擴大融券券源供給，完善融券交易機制，以進一步滿足投資者交易和風險對沖需求，優化證券市場定價和價格發現機制。

安信證券 表示，期待 北交所 進一步完善市場生態，推動股指期貨、轉融通和券源出借等機制完善，多方式增強市場流動性；也期待 北交所 在兩融交易運行平穩、風險可控的前提下進一步擴大標的證券范圍，滿足投資者更加多元的投資需求。希望在各方的共同努力下，投資者可以享受更完善的交易服務， 北交所 融資融券業務能夠行穩致遠、實現高質量發展。