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美聯儲持續了一年的加息和縮表，終于拉爆了銀行業。

從3月9號到13號，硅谷銀行在短短的四天內就走向倒閉。接著便是簽名銀行。

(資料圖片僅供參考)

美聯儲、美國存款保險機構和財政部為了避免恐慌蔓延，果斷出手為這些儲戶提供全額對付。

但誰知道硅谷銀行只是一個開胃菜，瑞士信貸、“第一共和”銀行又迎來危機。

這跌宕起伏的兩周讓美聯儲有點慌，于是我們看到這樣一幕：

縮了11個月的表，用10天加回來一半！

上面這個圖，就是美聯儲持有的各種債券和貸款資產。

極速拐頭向上的曲線，代表美聯儲的資產負債表規模在急速擴大。

資產負債表的擴大意味著什么，當然意味著印錢啊。

這就是擴表。

央行擴表，就會使得整個 社會和市場中的資金流動性增加。反之，縮表會使社會流動性減少。

從去年三月以來，美聯儲進入了加息進程，到四五月份開始縮表——也就是賣出證券或者證券到期后不再續購——它的資產規模就會減少。

從去年上半年以來，美聯儲的這一輪縮表規模總共有6232億美元。而這一周多的擴表，它的總資產就增加了2970億美元，接近收縮規模的一半了。

這個擴張速度是1975年以來的第三快——第一快是2020年三月、第二快是2008年10月。

轉向轉得真快！

出手出得真果斷！

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從去年一季度開始施行的這一輪加息+縮表，毫不意外會對金融市場產生很大壓力。

因為 債務是剛性的，而收縮貨幣會使得人們和企業的收入減少，最終就極易造成債務違約。

近期美國銀行業暴雷，就是縮表和加息的直接結果。

現在擺在美聯儲面前的一個難題是：

還要不要繼續加息了？

以前嘴硬曾放下豪言，在2023年會持續堅定地加息，直到達到通脹目標2%為止。

二月份公布的就業數據還漂亮得一塌糊涂，以至于市場認為繼續加息是板上釘釘。

當時我曾說不要被一時的漂亮數據蒙蔽，美國的經濟并沒有脫離原來的下行軌道：

綜合薪資增速和就業結構這兩方面，我認為美國的經濟并沒有脫離原來的軌道和下行周期，這次數據大超預期并不能說明實質性問題。

如果美聯儲據此就加碼收水幅度、延長加息時間的話，會對他的經濟和資本市場造成更大的壓力。

誰知僅僅一個月之后便風聲鶴唳。世界變了。

現在的尷尬之處在于：

一邊說要加息，一邊卻在擴表。

而這兩者是矛盾的，是無法長期并存的。

因為擴表就是釋放資金、就會增加流動性，進而市場自身就會降低利率。那還怎么加息呀？加不了了。

暫時它是可以扭曲一下的，可以暫時實現一邊加息一邊擴表。因為這個擴表的工具是一項專門的工具，不具有廣泛性影響。但錢如流水，最終會滲透到方方面面，利率也就會趨向于下降。

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我們再來看一下， 這次擴表的主要項目是什么？

主要都是給銀行的貸款。

最多的項目是貼現窗口貸款，這一項增加了1483億美元。

第二項是一個過橋資金，為救助硅谷銀行和簽名銀行而設立的一個過橋銀行，美聯儲給它提供了1428億美元。

第三項是美聯儲最新緊急設立的一個新工具——銀行期限資金計劃（縮寫為BTFP）。商業銀行可以通過這個工具，以國債、機構債和MBS作為抵押品從美聯儲那里貸款。

這是3月13號剛剛設立的。它和原來的貼現窗口相比更優惠一些，明顯是為了呵護一下陷入困難的銀行。

也可能是新設立的原因，這個項目下面的資產還比較少，只有119億美元。

可能是一些銀行還沒來得及用，也可能是他們有心理顧慮，怕通過這個渠道貸款會引起大家的關注，讓大家知道它陷入了困境。

就像硅谷銀行，本身的業務是挺優秀的，沒有太大問題，只是因為傳出要增發股票融資來給儲戶提現，大伙一看你現金流出問題了呀，便慌了神，進而出現了擠兌。

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那么，美聯儲這次擴表是趨勢性的逆轉？還是暫時性的權宜之計？

是真的要從緊縮轉向寬松了嗎？

要知道，去年九月英國央行也曾經暫時擴表，那一次是英國的國債危機和養老金危機，英國央行果斷出手買入國債，最終平息了金融市場的波動，然后到了11月又開始賣出國債，繼續回到縮表的通道中。

這一次，美國會不會也是這樣呢？

很難了。

這一次銀行業危機已經不是像英國那次一樣是個單一事件，而是已經變成了系統性的連鎖性的問題。

造成這種系統性問題的關鍵，當然就是美聯儲的持續加息。

在加息的后半段，出現這樣的連續爆雷景象之后，通常意味著金融系統的風險已經積累到了一定程度。

同時你會發現：

再怎么加息，長端的收益率就是不跟了，只有短端還在升，于是收益率曲線倒掛；

強勁的經濟數據公布之后（例如強勁的就業），本該提振本幣的，卻因為市場解讀偏鴿而本幣走低。

這些都表明， 壓力已經接近極限。市場已經不跟了。

如果繼續+50個基點，出險的范圍就會擴大。

去年以來，在文章和直播當中我都講過，這一輪的美聯儲加息搞出一些風險事件是大概率的：

這波由美元攪起的大潮，退潮時大概率會“矯枉過正”。

就像賽車過彎時轉向太晚，車尾撞到外側護欄。情急之下又轉向過度，車頭又撞向內側。

這一切并沒有結束。

不能簡單地認為單個銀行有了處理方案就OK了。

就像天氣轉涼，當你看到樹葉開始掉落，那說明后面還有一堆樹葉要掉下來。

除非，央行們再次開動印鈔機，強力逆轉天氣。

也即：

讓擴表來得更猛烈一些！