財聯社3月22日訊（編輯 史正丞）隨著上周末瑞士監管大手一揮將瑞信的額外一級資本債清零，資本市場過去三天一直試圖搞清楚一個問題：接近173億美元的巨額損失，最后會落在哪些倒霉蛋頭上呢？

縱觀過去幾天的報道，知名財富管理機構太平洋投資管理公司（PIMCO）和景順（Invesco）時常被點到名字，有媒體爆料這兩家的瑞信AT1債券持倉分別接近8億和3.7億美元；另外，根據2月底的數據，貝萊德、諾斯德（Lazard）當時涉險資產都達到1億美元，GAM控股旗下有一只11.5億歐元的規模的基金也配置了約5%的瑞信AT1債券。

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目前并不清楚這些資管在3月初銀行業風暴啟動后，是否減持了相關的資產，但上述數字全加起來距離173億仍相去甚遠。

就瑞信的案例來說，中東投資者是最有可能的候選人。早在雷曼兄弟破產時，卡塔爾投資者就開始買入瑞信的股票，價值一度達到30億美元；2011年時瑞信又通過發行特別債的形式從卡塔爾和沙特奧拉楊家族獲得62億美元的融資。最關鍵的是，卡塔爾投資人在2013年把價值45億美元的債券轉換成AT1債。目前并不清楚過去十年卡塔爾人是否繼續持有這些債券。

此外據知情人士透露，過去幾年里，瑞信高級管理人員的薪酬包中也有AT1債券，但相關的報道也沒有給出具體的數字。

從資本市場的運作邏輯來看，近來風波不斷的銀行不太可能成為受害者。

得益于嚴格的銀行監管，銀行自身如果持有其他銀行的AT1債券，需要準備高額的資本金。同時由于AT1債券的復雜性和風險較高，大多數國家和地區的金融監管也不允許散戶直接購買AT1債券。小散們的敞口最多來源于一些共同基金或ETF產品，因瑞信事件蒙受巨額損失的可能性極低。

做完排除法后，受害者的名單最終指向了超富裕人群的個人賬戶，以及他們設立的家族辦公室。摩根大通也曾預測，雖然手頭沒有確切的AT1債券持有人名單，但預期主要由機構投資者和私人銀行持有。

亞洲富豪圈受到關注

根據數據機構統計，亞洲的AT1債券市場規模大約為460億美元，約為全球的五分之一。但與歐美國家主要由機構投資者持有此類債券不同，富裕的亞洲客戶格外青睞這些知名大行發行、收益率頗高的固收產品。去年瑞信曾發行過一只年化收益率達到9.75%的債券，就非常受市場歡迎。

據一名匿名新加坡頂級私人銀行從業者透露，許多私銀客戶都對這一情況感到憤怒，他們并不理解這類資產在特定情況下被全額減計的風險。這名銀行家表示無法透露具體的客戶信息，但指出其中有許多新加坡和香港開設私人銀行賬戶的富裕人群，以及中小規模的家族辦公室。

受此沖擊，本周初亞洲銀行股發行的AT1債券遭到不同程度的拋售。知情人士透露，甚至有加杠桿買入此類資產的客戶收到補充保證金的通知。