盡管面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)，諸如銀行業(yè)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)加息和地緣政治動(dòng)蕩等，但美股上半年走勢(shì)堪稱(chēng)夢(mèng)幻，也令許多分析師感到意外，標(biāo)普500指數(shù)上漲了14.4%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲幅為30%，有望創(chuàng)下40年來(lái)最好的上半年表現(xiàn)。

下周開(kāi)始，下半年行情就要開(kāi)始了，股市還能否繼續(xù)高歌猛進(jìn)？CFRA首席投資策略師Sam Stovall指出，以史為鑒，自1945年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)在上半年漲逾10%的情況下，下半年的平均漲幅為8%。

經(jīng)濟(jì)衰退在哪里?

(資料圖片僅供參考)

事實(shí)證明，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣緊縮政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿(mǎn)彈性，迄今為止避免了許多預(yù)測(cè)人士在2023年初預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)衰退。在事實(shí)面前，華爾街投行也紛紛改變了自己悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍非常緊俏，上個(gè)月新增就業(yè)崗位33.9萬(wàn)個(gè)。而且，考慮到仍有大量職位空缺有待填補(bǔ)，美國(guó)似乎不會(huì)掀起大的裁員浪潮。醫(yī)療健康等一些行業(yè)仍在應(yīng)對(duì)人手短缺局面。

不過(guò)，盡管目前看來(lái)，今年出現(xiàn)衰退的可能性較低，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)并未完全消失。紐約聯(lián)儲(chǔ)本月早些時(shí)候根據(jù)美國(guó)國(guó)債收益率曲線建立的衰退概率模型預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月發(fā)生衰退的可能性為71%。

瑞銀分析師寫(xiě)道：“軟著陸的前景，至少在投資者看來(lái)，已經(jīng)從年初的不可能，變成了現(xiàn)在的相當(dāng)可能。當(dāng)然，如果通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，這種積極的市場(chǎng)前景可能會(huì)迅速消失。”

通脹下降速度

自去年夏天達(dá)到40年高點(diǎn)以來(lái)，美國(guó)年通脹率已經(jīng)下降了一半，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平。美聯(lián)儲(chǔ)本月暫停了加息，但預(yù)計(jì)將在7月份再次加息。

一些投資者認(rèn)為，通脹放緩加上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，是有利于資產(chǎn)價(jià)格的所謂“金發(fā)姑娘”局面，這將推動(dòng)美股繼續(xù)上漲。

但如果通脹消退的速度不及美聯(lián)儲(chǔ)期望的水平，這或?qū)⑵仁姑缆?lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，從而可能抑制股市漲勢(shì)。

周四，美國(guó)總統(tǒng)拜登的首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任布雷納德表示，今年下半年通脹率應(yīng)該會(huì)有所改善，到2024年11月美國(guó)大選時(shí)，通脹率有較大可能下降至2%附近。

科技股漲勢(shì)

蘋(píng)果和英偉達(dá)等少數(shù)幾家大型科技股推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)上揚(yáng)，令人擔(dān)心的是，除非有更多股票加入，否則漲勢(shì)可能無(wú)法持續(xù)下去。

今年以來(lái)，圍繞人工智能(AI)的炒作已提振科技公司的股價(jià)屢創(chuàng)新高。在臨近本季度末之際，這種漲勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

總部位于費(fèi)城的財(cái)富管理公司Glenmede的投資戰(zhàn)略和研究部主管Jason Pride說(shuō)：“以我的職業(yè)生涯所見(jiàn)，相比更為長(zhǎng)期的前景，技術(shù)周期初始的上升階段全都在更大程度上充斥著炒作和希望，無(wú)一例外。”

摩根士丹利全球投資辦公室投資組合模型構(gòu)建主管Mike Loewengart表示，從理論上講，美聯(lián)儲(chǔ)接近完成加息，這應(yīng)該會(huì)利好科技公司。他說(shuō)，此類(lèi)公司往往靠以誘人的利率借入大筆資金來(lái)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，當(dāng)利率下降時(shí)，增長(zhǎng)型公司面臨的狀況會(huì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。

AI何時(shí)結(jié)果？

AI帶動(dòng)的科技股繁榮發(fā)展是推動(dòng)該類(lèi)股和整體市場(chǎng)的一個(gè)實(shí)實(shí)在在的因素，投資者將在未來(lái)幾周關(guān)注第二季度財(cái)報(bào)，以了解企業(yè)預(yù)計(jì)多久能實(shí)現(xiàn)AI帶來(lái)的財(cái)務(wù)效益。

但需要明白的一點(diǎn)是，技術(shù)創(chuàng)新并不總能轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的業(yè)務(wù)或持久的收益。目前，標(biāo)普500指數(shù)科技股目前的預(yù)期市盈率為27倍，高于平均水平20.9倍，但遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的水平。

未知風(fēng)險(xiǎn)

今年3月，硅谷銀行倒閉引發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)最終并未演變成許多人擔(dān)心的系統(tǒng)性事件，但投資者仍在關(guān)注，在美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)十年來(lái)最激進(jìn)的加息周期下，可能會(huì)暴露其他金融體系方面的脆弱性。

其中一個(gè)領(lǐng)域是商業(yè)房地產(chǎn)，人們對(duì)新冠疫情導(dǎo)致的辦公空間空置問(wèn)題感到擔(dān)憂(yōu)。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫接受采訪時(shí)表示，鑒于工作方式的改變，她預(yù)計(jì)商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)將出現(xiàn)“問(wèn)題”，財(cái)政部正在密切監(jiān)測(cè)商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)。“我們看到人們對(duì)遠(yuǎn)程工作的態(tài)度和行為發(fā)生了巨大變化，尤其是在利率上升的環(huán)境下。”

美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任布雷納德表示，人們普遍預(yù)計(jì)，在利率飆升的背景下，商業(yè)房地產(chǎn)未來(lái)幾個(gè)月和幾年將出現(xiàn)虧損。雖然目前看來(lái)，損失敞口似乎得到了控制，但布雷納德表示，她對(duì)形勢(shì)并不樂(lè)觀。

股票能與債券和現(xiàn)金競(jìng)爭(zhēng)嗎？

同樣是利率上升帶來(lái)的問(wèn)題，固定收益資產(chǎn)和現(xiàn)金的收益率已升至數(shù)十年來(lái)的最高水平，最終為投資者提供了股票以外的另一種選擇。

雖然今年到目前為止，這似乎并沒(méi)有影響到股市的回報(bào)，但如果利率繼續(xù)走高，未來(lái)股市的吸引力可能會(huì)減弱。

Truist Advisory Services的數(shù)據(jù)顯示，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正處于10多年來(lái)最不具吸引力的水平附近。