派息股風光不再，遭投資者拋棄，該類股票創十多年以來的最差上半年表現。

據投資研究機構Ned Davis Research的數據，標普500指數成份股當中約有400只個股目前正在支付股息，今年上半年，派息股僅上漲4%，與之形成鮮明對比的是，非派息股同期累計上揚18%，前者較后者的落后幅度創2009年以來的最大。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰在接受第一財經記者采訪時表示：“我們上半年在多資產收益策略中，調低了高派息股的權重，主要原因是預期美國將會陷入衰退，并考慮到了金融業所面臨的壓力。”

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華爾街（第一財經記者攝）

衰退延后

王昕杰進一步解釋了上半年調倉的原因：“以往高通脹時期，高息股總能跑贏全球股票，但衰退時期則不一定，有贏有輸。此外，雖然全球派息股的收益率為4.2%，略高于發達市場投資級政府債3.6%的收益率，前者大幅投資于金融、工業及原材料板塊，在衰退情景下可能存在下行風險，故調低了高息股的配置。”

事實上，能源股和銀行股今年表現的確差強人意。去年，能源股一騎絕塵，以近60%的漲幅成為當年唯一逆勢上漲的板塊，同期，通訊服務板塊暴跌四成，為表現最差板塊，非必需消費品同樣跌幅居前，累計重挫37.6%，科技股累計跌幅為28.9%。

今年，能源股同樣逆向而行，標普500指數能源板塊半年下滑7.3%，其中，西方石油股價跌幅為6.7%，埃克森美孚下跌2.8%；金融板塊受區域銀行流動性危機影響，年初至今累計下跌1.5%，其中，錫安銀行（Zions Bancorp）暴跌45.4%，聯信銀行 (Comerica Bank) 和公民金融集團 (Citizens Financial Group) 股價分別下挫36.6%和33.8%。

資金輪換

派息股回報落后，還源于成長股實現華麗逆襲。

2022年熊市期間，美國通脹頑固居于40多年高位不下，投資者尋求穩健的現金回報，美股派息股頗受青睞，高股息公司成為去年最受歡迎的交易標的，例如銀行、石油、電信公司等等。然而，形勢在今年發生逆轉，科技股強勢反彈改善了市場對這類股票的前景預期，同時投資者押注人工智能繁榮將在未來帶來顯著利潤提升，科技板塊重拾升勢，資金出現輪換，由派息股流向通常不派發股息的科技股。

1～6月，納指累計勁升31.7%，是自1983年以來的最大上半年漲幅，標普500指數同期上漲15.9%，錄得2019年以來的最佳上半年表現。大型科技股領跑，臉書母公司Meta和特斯拉股價均實現翻番，亞馬遜大漲55.2%，微軟上漲42.0%。

當然，也有科技巨頭采用了分紅機制，例如芯片龍頭企業英偉達股息率為 0.04%，該公司股價半年漲幅接近兩倍，蘋果股價大漲約50%至紀錄新高，其股息率為0.5%，微軟股息率為0.8%。

策略調整

盡管上半年科技股漲勢不俗，但今年剩余時間的市場前景仍不明朗，利空因素包括：美聯儲堅稱計劃繼續加息；市場普遍相信經濟正在放緩；權重科技股主導大盤走高，上漲面過窄引發市場對漲勢可持續性的擔憂。

隨之而來的是，配置策略也可能再次發生轉變。

人們仍然普遍擔心，美聯儲進一步加息將最終導致經濟步入衰退，如果成為現實，股息豐厚的防御型公司可能再次跑贏大盤，因為在經濟低迷時期，消費者通常會優先考慮水電、家庭用品、醫療等方面的開支，而不是消費非必需品。

此外，衰退情形之下，科技股首當其沖，因其交易價格和估值過高。例如，英偉達市盈率高達47.2倍，Meta和特斯拉市盈率分別為21.1倍和62.7倍，而標普500指數市盈率為19倍。

“經過上半年的行情之后，我們把低配的高派息股票又調升了回來，盈利修正改善及衰退時間延后都將支持高息股的表現。”王昕杰告訴第一財經記者。

渣打于稍早前更新了下半年多資產策略，以提高收益率和潛在資本利得，主要變化是增加高派息股的配置，除了全球高派息股指數之外，還涵蓋進亞洲、歐洲地區的高派息股，“納入這些資產，是因為其長期預期回報率更高，可能提升多資產收益策略組合的長期潛在回報。”