7月初，央行公開市場操作每日投放規模小，持續大額凈回籠。不過銀行間流動性仍充裕，Shibor隔夜利率創出兩個多月新低，后期資金面基本無憂，債市仍有望走高？

【資料圖】

// 近期央行凈回籠規模大 //

以央行公開市場操作逆回購來看，6月末央行連續大額投放，7月初逐漸到期，使得凈回籠規模大。Wind數據顯示，7月目前4個工作日央行合計投放資金僅110億，同期逆回購到期回籠達10660億，實現凈回籠資金超過1萬億。可見本周每個工作日央行公開市場中資金回收明顯，不過仍滿足銀行間資金需求。

// Shibor隔夜持續走低 //

市場資金面充裕，上海銀行間同業拆放利率持續走低。Wind數據顯示，6月中旬，Shibor隔夜一度曾上漲到2.228%，離今年最高點并不遠。不過最終未能突破，隨后拐頭向下快速走低，6月29日僅報1.086%，創一個多月新低。季度末最后一天6月30日有所回升，隨后7月初開始繼續下探，7月6日報1.048%，創2個多月新低。

此外對比今年各個月末最后一個交易日利率來看，一季度各月基本在2%附近波動，二季度則是逐步走低。其中4月末達到2.134%、5月末降為1.716%、6月末再度快速下降到1.484%。二季度市場資金面平穩，銀行間流動性較充裕。

// 國債期貨再度反彈 //

今年國債期貨各期一路攀升，不斷創新高。Wind行情顯示，以10年期國債期貨主力合約（T2309）來看，今年以來自1月中旬探底后走出一輪持續上漲大牛市，途中幾乎沒有像樣的回調，一路上攻到6月14日高位才開啟短暫回調，6月下旬開始再度震蕩走高，后期或能再創新高，值得期待。

// 后期資金面及債市如何？ //

中信證券明明團隊分析認為，7月雖然存在一定的流動性缺口，但更多是季節性因素所致，較往年相比實際上整體偏友好。在機構跨季考核結束后，DR007或在政策利率下方平穩運行。對于債市而言，盡管穩增長政策發力預期會對市場形成一定擾動，但基本面修復進程并非一蹴而就，資金面的相對寬松雖然難以直接催化債市走牛，但可以為后續行情“保駕護航”，預計長債利率中樞仍會回歸MLF利率之下，在2.65%到2.75%的區間仍有一定的配置機會。

信達證券李一爽分析認為，盡管7月超儲率有所回落，但較往年同期仍高。當前央行并未放棄資金利率圍繞政策利率波動的目標，疊加非銀機構杠桿在較高水平，資金面可能難以進入自發性寬松的狀態。但央行二季度貨幣政策例會再度重提加大逆周期調節力度，大概率仍將對資金面進行呵護，后續降準降息的可能性仍然存在。預計三季度仍然會有一次降準，將對后續中長期流動性有所補充，銀行凈融出仍能維持在偏高位置。因此，7月資金面的狀態可能類似4月，盡管DR007的均值可能仍然將維持在1.9%附近，但在銀行融出規模偏高之下隔夜利率仍有望維持相對偏低的狀態，流動性整體仍有望維持寬松狀態。