近日，新能源行業公司紛紛更新申報進展時，招股書失效的瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（以下簡稱“瑞浦蘭鈞”）也二度遞表港交所。

不過，即使已經是裝機量全球第三大的儲能電池企業，瑞浦蘭鈞也至今仍未實現營利。

相比于瑞浦蘭鈞本身，站在其背后的“鎳王”青山集團反而吸引了更多的關注，青山集團對瑞浦蘭鈞提供了極大的業務和資金支持，瑞浦蘭鈞也是青山集團旗下唯一的鋰電池制造企業。

【資料圖】

三年輸血近80億，青山系落子鋰電池

青山集團是全球最大的不銹鋼制造商和金屬鎳生產商，2017年10月，瑞浦蘭鈞由青山集團實際控制人項光達發起設立。

招股書顯示，瑞浦蘭鈞是一家位于中國的鋰離子電池生產商，專注于鋰離子動力電池和儲能電池產品的設計、研發、制造以及銷售。

截至招股書簽署日，青山集團控股51%的子公司永青科技合計控制瑞浦蘭鈞已發行股份62.6%的表決權股份。其中，永青科技直接持有瑞浦蘭鈞50.4%的股份，同時其全資子公司瑞途能源為溫州景鋰普通合伙人，永青科技則通過控制溫州景鋰間接控制瑞浦蘭鈞12.2%的股份。

最終，項光達、青山集團、永青科技、瑞途能源、溫州景鋰、浙江青山和上海鼎信共同為瑞浦蘭鈞的控股股東。

近年來，作為“鎳王”的青山集團，在掌控上游原材料的同時，也不斷通過投資、設立等方式布局新能源產業鏈，意圖從礦產資源開采向鋰電池應用進行全產業鏈延伸，而瑞浦蘭鈞則是青山集團旗下唯一的鋰電池制造企業。

與絕大部分背靠大樹好乘涼的公司不同的是，來自青山集團“紅利”更多的是在資金的支持上，目前瑞浦蘭鈞本身對與青山集團之間關聯交易的依賴卻并不算高。

據招股書披露，青山集團、永青科技及其控制的青拓鎳業均在近年對瑞浦蘭鈞提供了大量借款進行“輸血”。2020年至2022年期間（以下簡稱“報告期”），瑞浦蘭鈞及其附屬公司從關聯方收到的貸款分別約為4.64億元、52.7億元和21.84億元。

同期，瑞浦蘭鈞償還的貸款金額分別1.35億元、33.42億元和47.5億元。此外，永青科技以及其他多家項光達控制的企業還未瑞浦蘭鈞的大額銀行貸款等進行了相應的擔保。

相比之下，公司與關聯方之間關聯交易金額占比卻并不算高。其中，更多的是瑞浦蘭鈞向上游的永青科技及其聯系人進行采購原材料，報告期內，相關采購金額分別約為1620萬元、2.12億元和6100萬元。

同時，青山集團及其聯系人還向瑞浦蘭鈞采購電池產品，并將部分向下游電動汽車制造商進行銷售，報告期內該種關聯交易金額分別約為130萬元、1530萬元和13.45億元。

這種通過青山集團作為“中介”的銷售方式，主要還是由于下游電動汽車制造公司對供應商的規模及運營往績記錄的內部要求，而由青山集團作為實際簽約主體進行背書的協議截至至2023年12月末，此后瑞浦蘭鈞則能夠向該公司進行直接銷售。

不過，從計劃來看，未來瑞浦蘭鈞與青山集團等關聯方的交易卻有大幅上漲的可能性。一方面，瑞浦蘭鈞預計，截至2023年，公司向青山集團等關聯方銷售電池產品的交易總額將增加至約41.04億元。

另外，招股書顯示，2023年至2025年期間，瑞浦蘭鈞也將對永青科技及其聯系人采購原材料的年度計劃上限分別確定為38.25億元、111.25億元和166.42億元，較目前的交易額有很大的增長。

在IPO前夕，瑞浦蘭鈞2022年還集中進行了3場融資，引入包括上汽集團、中偉股份、深創投、溫州國資背景的溫州交通等上下游產業鏈參與者、專業投資公司及專業基金。其中，上汽集團以27億元的投資額成為瑞浦蘭鈞最大的外部股東，截止IPO前最后一輪融資，公司的投后估值為303億元人民幣。

2020年開始，瑞浦蘭鈞成為上汽通用五菱旗下低端新能源代步車五菱宏光MINI EV的磷酸鐵鋰電池供應商。2022年7月，瑞浦蘭鈞也與中偉股份簽署合作協議，2022年至2030年期間，雙方預計將實現三元前驅體、磷酸鐵產品80萬噸-100萬噸的交易總量。

事實上，在2020年以前，瑞浦蘭鈞甚至還僅僅只是站在新能源行業的門口觀望。2021年，五菱宏光的MINI EV是國內銷量第一的新能源汽車車型，五菱宏光以及后來零跑汽車的訂單一定程度上也反向推動瑞浦蘭鈞對其產能的擴張。

三年虧13億元，原材料大漲無議價能力

不過，到目前為止，瑞浦蘭鈞仍然未能實現盈利。報告期內，瑞浦蘭鈞分別實現營業收入約為9.07億元、21.09億元和146.48億元，同期凈利潤虧損金額分別約為5327.9萬元、8.04億元和4.51億元，三年累計虧損額超過13.08億元。

動力電池產品和儲能電池產品構成了瑞浦蘭鈞絕大部分的收入來源。報告期內，動力電池產品分別為瑞浦蘭鈞提供了74.2%、46.5%和31.7%的營業收入，其下游客戶主要是部分傳統汽車企業及新興電動汽車生產商。

在營收規模迅速擴大近7倍的情況下，瑞浦蘭鈞依然虧損的很大一部分原因是2021年以來原材料價格的大幅飆升。

瑞浦蘭鈞超過8成的收入都來自碳酸鐵鋰電池產品，其中鋰電池產品的原材料主要包括正極材料、負極材料、隔膜及電解液，而碳酸鋰正是磷酸鐵鋰正極的一種主要原材料。

根據Wind數據顯示，國內電池級碳酸鋰99.5%均價從2023年第三季度開始快速上漲，并在整個2022年持續高位運行，最高時的均價超過2020年末時價格的10倍。

作為剛剛進入行業的新人來說，瑞浦蘭鈞面對下游客戶時并沒有多少話語權。瑞浦蘭鈞也表示在2021年11月之前，公司并無議價能力，公定價政策并無價格調整機制。

雖然不及2022年漲幅波動劇烈，2021年年初和年尾碳酸鋰的價格相差也有4倍左右，而瑞浦蘭鈞產品的售價甚至還出現了反向降價。

據招股書顯示，報告期內瑞浦蘭鈞動力電池產品的銷售均價分別為0.54元/Wh、0.52元/Wh和0.76元/Wh，同期儲能電池的價格分別為0.59元/Wh、0.6元/Wh和0.8元/Wh。

即使2022年，公司電池產品的平均售價綜合來看也僅僅上漲了41.07%，要遠低于原材料價格的漲幅。

近年，鋰電行業包括寧德時代等行業龍頭企業都在大舉進行擴產，據2022年年報顯示，寧德時代電池系統產能約為達到390GWh，同時還有152GWh的在建產能，就目前來看瑞浦蘭鈞的產能儲備依然遠低于行業的頭部公司。

2022年瑞浦蘭鈞將電池產能由2021年4.2GWh提升至24.5GWh，同時相應對儲能電池的產能分配有所提升。當年，瑞浦蘭鈞儲能電池帶來的銷售額大幅超過動力電池產品，其占全部營業收入比重也達到57.4%，近兩年，儲能電池成為公司營利增長最主要的動力。

雖然仍不及行業頭部公司，但產能的提升也在一定程度上增強了瑞浦蘭鈞的規模效應。報告期內公司的制造成本在全部銷售成本中的比重分別為17.6%、13%和6.1%，同時直接勞工成本的占比分別為8.9%、7.2%和3.7%。

由于生產效率的提升，瑞浦蘭鈞電池產品的每瓦時勞工成本由2020年的0.05元降至2022年的0.03元，每瓦時制造成本也由0.09元降至0.05元。

報告期內，瑞浦蘭鈞實際電池產品銷售量的銷售量分別為1.55GWh、3.30GWh及16.61GWh。以2022年來看，公司產品銷售增長超過403%，但制造成本和直接勞動成本的漲幅僅為161%和186%。

漲價疊加生產成本的下降使得瑞浦蘭鈞的毛利率在2022年重新轉正，由上年的-15.7%增加到7.4%。

截至2022年12月31日，瑞浦蘭鈞在溫州市及嘉善市兩處擁有生產工廠，設計年產能達到35.2GWh。

此次港股上市IPO，瑞浦蘭鈞披露的第一大募資用途還是計劃擴大產能，公司預計將在溫州、佛山及重慶建設生產工廠。根據瑞浦蘭鈞預計，公司計劃在2023年末之前將產能提升至77GWh，并預計在2025年底達到150GWh以上。

需要注意的是，產能快速提升之后，目前瑞浦蘭鈞的產能利用率并不太高，2022年綜合產能利用率大約僅為54.5%左右。（藍鯨財經 徐曉春 ）