作者：周立

(資料圖片僅供參考)

在光伏產能戰白熱化階段，有企業的處境巍巍可及。

天眼查顯示，7月24日，蘇州騰暉光伏技術有限公司（以下簡稱騰暉光伏）被申請破產審查的信息公開，該案由江蘇省蘇州市中級人民法院（以下簡稱蘇州中院）經辦。

時代財經注意到，上述案件申請人江蘇威爾富電子科技有限公司（以下簡稱江蘇威爾富）早在4月17日便向常熟市人民法院申請騰暉光伏破產審查。

全國企業破產重整案件信息網顯示，蘇州中院根據債權人江蘇威爾富的申請，于2023年5月31日決定啟動騰暉光伏預重整，并于2023年6月6日指定江蘇中利集團股份有限公司（以下簡稱中利集團、ST中利，股票代碼：002309.SZ）清算組擔任騰暉光伏預重整期間的臨時管理人。

值得注意的是，早在2月23日，蘇州中院已作出（2023）蘇05破申1號《決定書》，決定對中利集團進行預重整，且中利集團及其下屬核心子公司擬采用協調審理方式統一化解債務負擔、系統解決經營困境。而騰暉光伏便是中利集團的核心子公司之一。

圖片來源：圖蟲創意

成于光伏電站，敗于行業政策改變

ST中利于2011年完成對騰暉光伏（當時名為江蘇騰暉電力科技有限公司）51%股權的并購，全面進軍光伏電池組件及光伏電站市場。

到了2013年，ST中利的歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為1.73億和1789.14萬元，分別同比下滑26.53%和90.14%；而同期騰暉光伏（當時名為中利騰暉光伏科技有限公司）凈利潤已經有2.61億元。

如能進一步增強對騰暉光伏的控制權，或有利于緩解ST中利凈利潤下滑之勢。

于是，2014年ST中利通過增資、收購等一系列操作，將對騰暉光伏的持股比例提升至74.81%，同時引進了國開金融有限責任公司、農銀無錫股權投資基金企業（有限合伙）等投資方。

事實證明，光伏業務確實能夠拯救業績。據2014年年報顯示，在堅持采取以開發建設轉讓光伏電站為主、組件銷售為輔的經營策略之下，騰暉光伏以1.56億的凈利潤成為ST中利最賺錢的子公司，而光伏業務也成為ST中利當時盈利的主要來源。

2015年，在推出“智能光伏+科技農業、貧困村光伏農場”創新項目后，騰暉光伏接單更是接到手軟，據時代財經不完全統計，2015年其相關光伏電站項目備案有近300兆瓦。而據官網顯示，其為全國40多個貧困縣建設1.2GW“貧困村光伏農場”扶貧項目，累計脫貧了75萬貧困戶家庭。

2016年，ST中利對騰暉光伏的控股權進一步增強，達到100%。騰暉光伏也繼續在光伏扶貧上發力，2017年，其光伏扶貧電站簽約520MW，開工建設1283MW，凈利潤高達30.46億元，成為了ST中利2017年主要業績來源。

如此給力的業績，ST中利自然繼續重金投入。

2018年，ST中利使用募集資金10.62億出資認繳騰暉光伏新增注冊資本，使騰暉光伏的注冊資本由29.65億增至40.27億元；同時騰暉光伏還使用7.35億募集資金置換此前投入項目的自籌資金。值得注意的是，2017年ST中利非公開發行股票實際募集資金凈額為30.85億元，也就是說，過半資金均投入騰暉光伏的經營之中。

然而，好景不長，由于受光伏扶貧326政策和融資困難的影響，2018年，ST中利扶貧光伏電站開工數量490MW，比預期下降51%，確認EPC收入478MW，當年ST中利歸母凈利潤虧損2.88億元，同比下降194%。而在2019年國內商業電站取消補貼后，EPC業務量也相應減少。

業績虧損，被申請破產審查

光伏電站政策有變，光伏組件缺錢拖累。2018年ST中利年報顯示，光伏電池片與組件雖然在國內外市占率均有提升，但在增量融資規模受到壓縮后，只能選擇性接單。

騰暉光伏也由盈轉虧，并且虧損缺口越來越大，2018年至2020年的凈利潤分別為-7873.46萬元、-3.17億元、-22.43億元。

在隨著年年虧損，光伏扶貧業務接近尾聲的同時，騰暉光伏也在轉變方向“自救”。在資金方面，其選擇抵押設備融資近1500萬元；在業務方面，則減少扶貧電站的業務，把重心放在光伏電池片和組件上。

2021年2月3日，中利集團在投資者關系活動中提到，騰暉光伏2021年的發展規劃，一是重點發展光伏高端制造，繼續擴大光伏制造產能；二是繼續推進國際化戰略，在深耕歐美、日本等傳統市場的同時，積極開拓新興市場，擴大海外市場份額，穩固市場地位。

圖片來源：2021年2月3日中利集團投資者關系活動記錄表

努力了終有回報，騰暉光伏國際市場的喜訊密集。官網顯示，2022年以來，騰暉光伏不僅收獲了1630萬美元北馬其頓組件訂單、250MW印度組件訂單，還傳來與南非ARTsolar合作建設光伏組件基地投產、騰暉泰國工廠首片182電池順利下線等好消息。

銷售方面，據ST中利年報顯示，其光伏組件銷量從2020年的1332.86兆瓦增長至2022年的2529.03兆瓦，三年實現翻番；商業電站和扶貧電站的銷售量則分別下降至32.01兆瓦和5.26兆瓦。產能方面，據官網顯示，目前騰暉制造年產能已擴展到16GW光伏單晶高效電池和20GW光伏高效組件。

在轉變業務重心后，2021年-2022年，騰暉光伏的凈利潤虧損持續收窄至139萬元和7.64萬元。盡管經營向好，但債權人耐心似乎不多了。

2022年12月24日，ST中利披露，騰暉光伏名下位于常熟市沙家浜鎮常昆工業園區騰暉路1號的不動產將被拍賣，執行標的1.88億元。所幸經過ST中利溝通協商，6月1日公告ST中利再度公告，長城資產愿意支持公司預重整和重整工作，騰暉光伏不動產變賣危機才暫時解除。

天眼查顯示，7月24日，騰暉光伏被申請破產審查的信息公開，債權人為江蘇威爾富，由蘇州中院經辦。此前6月3日，ST中利公告，債權人江蘇威爾富在4月21日向常熟市人民法院申請對其子公司騰暉光伏進行重整，而6月2日蘇州中院的《決定書》【（2023）蘇05破申4號】顯示，其決定對騰暉光伏啟動預重整。

值得注意的是，上述公告提到，蘇州中院啟動子公司的預重整程序，尚不代表子公司正式進入重整程序，子公司尚未收到蘇州中院關于進入重整程序的相關法律文書。

7月28日，時代財經以投資者身份致電ST中利，相關工作人員表示，目前子公司騰暉光伏是處于預重整階段。生產產能方面，其表示會根據自營訂單和外協訂單的情況組織生產，但也表示滿產不太可能，“因為我們現在資金還是有點緊張的。”

ST中利2022年年報顯示，受營運資金緊張的影響，其多個光伏組件項目產能未完全釋放；同時，電池片等主要原材料持續漲價導致未達到預計效益。ST中利還在2023年半年度業績預告中提到，光伏業務受到資金緊張的影響，大幅度削減承接需要墊資的自營訂單，以代加工業務為主，造成毛利貢獻比正常自營訂單大幅降低。

產業鏈利潤重新分配，有望迎來曙光？

近幾年來，伴隨騰暉光伏業務重心轉變的，是光伏行業上游原材料價格的大起大落，產業鏈的利潤也在上下游各個環節重新分配。隆眾資訊數據顯示，2018年-2020年光伏組件毛利率還在25%以上，而2022年便跌至13.53%；電池片的毛利率也在2021-2022年跌破10%。

今年以來，面對硅料價格下降以及硅片雙寡頭的價格戰，光伏電池片和組件毛利率均有所回升，電池片的毛利率更接近翻倍。

對于重點發展電池片和組件的騰暉光伏而言，是否迎來了曙光？

7月28日，隆眾資訊光伏分析師方文正在時代財經采訪時表示，硅料價格下降確實會使整個光伏產業鏈的利潤重新分配，但目前硅料的利潤點還是非常高，組件端的利潤主要還是取決于終端的接受能力。

圖片來源：隆眾資訊

“因為現在國外形勢一般，而電站的大頭主要是以招標形式的集中式光伏電站，這種報價普遍偏低，特別是從硅料到組件一體化的企業報價可能會相對低，從而打壓整個組件市場的價格。所以說，上游讓利，下游企業不一定全能獲利，還是得看企業的一體化布局程度以及市占率情況，對市場價格有沒有話語權。”方文正說道。

而光伏企業一體化布局方面，方文正表示，向上游做電池片投入門檻不是特別高，就是需要設備投資量比較大，只要錢到位，電池片產能就能上；而硅片環節附加值不高，技術含量低；硅料本身技術含量特別高，但投資成本特別大，所以一般組件企業要做一體化，可能就是做電池片和組件一體化。“一是可以及時封裝變成組件鎖定部分利潤；二是電池片技術迭代快，未來溢價可能會提高，從而導致企業外采電池片成本也會增多。”

隨著業務重心的轉移，騰暉光伏前兩年虧損持續收窄，而在光伏電池片和組件環節毛利回升之時，騰暉光伏是否會倒在黎明之前？這或許取決于其重整情況。