對于中原證券（601375.SH）的投資者來說，上一次看到4.68元的股價還需追溯到2022年6月15日，但是，2023年7月31日，中原證券的股價不僅突破了4.68元，而且還創了一年多的新高——4.69元。

似乎再融資終止對中原證券的影響并不大，就在幾天前，中原證券發布《關于終止公司向特定對象發行股票并撤回申請文件的公告》，公告表示，公司將終止本次向特定對象發行股票事項，并向上交所申請撤回相關申請文件，終止的理由是“綜合考慮資本市場環境，并統籌考慮實際情況和融資安排等因素。”

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從2022年4月30日發布定增預案，到目前宣布終止，究竟是什么原因使得中原證券的再融資計劃擱淺了呢？

為了解此次定增計劃終止的真實原因，時代周報記者近日多次致電中原證券證券部，截至發稿時尚未收到該公司的回復。

IPG首席經濟學家柏文喜告訴時代周報記者，定增終止對中原證券而言除了機會成本外，市場可能也會認為公司戰略缺乏穩定性和持續性，“對公司的形象可能還是會產生一定的負面影響。”

業績不佳卻要再融資70億

中原證券是2017年1月3日在上交所掛牌上市的，公司是河南省屬法人券商，是推動河南資本市場發展的主要載體。

Wind數據顯示，上市以來，中原證券IPO募資28億元，定增融資36.45億元。此次定增算是中原證券上市之后的第二次股權再融資。

2022年4月30日，中原證券對外發布了非公開發行A股股票預案，擬非公開發行募集資金不超過70億元，扣除發行費用后將全部用于補充公司資本金和營運資金，其中，擬使用不超過33億元發展資本中介業務、不超過21億元發展投資與交易業務、不超過8億元對境內外全資子公司進行增資、不超過2億元用于信息系統建設及合規風控投入，以及不超過6億元償還債務及補充營運資金。

和巨額融資相比，中原證券的業績表現一般。

Wind數據顯示，2017年-2022年，中原證券的歸母凈利潤分別為4.42億元、0.66億元、0.58億元、1.04億元、5.13億元和1.07億元。

由此可見，中原證券上市6年來的業績總額不過才12.9億元。如果本次70億元再融資成功，中原證券的上市融資額度將達到134億元左右，而其上市以來的分紅僅為13億元左右。

融資合理性遭三輪問詢

對于上市券商的再融資合理性與必要性問題，2023年1月，中國證監會新聞發言人在答記者問時曾明確表示，“證監會一直倡導證券公司自身必須聚焦主責主業，樹牢合規風控意識，堅持穩健經營，走資本節約型、高質量發展的新路，發揮好資本市場‘看門人’作用”，同時，“審核中將充分關注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發行入口關。”

在上一輪定增時，中原證券的預案是擬融資55億元，經過調整之后最終獲得募資約為36.45億元。這一次定增，中原證券直接拋出了“不超過70億元”的巨額融資計劃。

對比兩次定增的募投業務，上一次是“發展資本中介業務、發展投資與交易業務、對境內外全資子公司進行增資、用于信息系統建設及合規風控投入、補充營運資金”，這一次幾乎一模一樣。

8月1日，資深投行人士王驥躍在接受時代周報記者采訪時表示，相對來說，配股比定增給股價帶來的壓力更大，這也是上市券商兩害相權取其輕的做法，而且定增發行的流程相比配股會更加容易一些。

對于募投業務，王驥躍認為，“首先，如果是非金融行業干金融類業務，政策上肯定是有限制的；但是上市公司進行再融資時，主業之外的財務性投資，一半也是在募資額度內扣減，并不會因此終止。”

因此，中原證券本輪70億元再融資計劃的合理性與必要性何在？

在2022年8月首輪問詢中，中國證監會就直接要求中原證券詳細說明該輪定增募投“業務在報告期內的投入或發展情況、未來發展規劃、募集資金具體投入內容、投入金額測算依據、本次融資的合理性及必要性，是否有利于發揮募集資金使用效果的最大化。”

到了2023年3月下旬，上交所對中原證券此次定增進行了新一輪審核問詢，主要是要求該券商結合經營狀況、盈利情況、未來具體發展規劃、現有貨幣資金的使用安排、募集資金具體投入安排及內容、投入金額測算依據等，“說明本次融資的必要性，融資規模的合理性。”

截至2023年3月31日，中原證券的貨幣資金約為115億元，交易性金融資產約為250億元。

盡管中原證券在2023年5月中旬對該輪審核問詢進行了回復，并解釋了“融資的必要性，融資規模的合理性”，但是上交所7月上旬再次對中原證券的本次定增進行了第三輪審核問詢，依舊要求該券商“說明本次融資規模的合理性，是否存在過度融資”，尤其是本次“募集資金擬投向業務在報告期內資金使用情況、盈利水平及與可比公司的對比情況、行業排名”，以及“前次募集資金投向及效益實現情況”。

此次問詢發出不久，即7月22日，中原證券宣布終止此次定增。

小貸公司成問詢重點

Wind數據顯示，截至7月31日，2023年以來共有天風證券、國海證券、浙商證券、南京證券、中泰證券、中原證券6家券商發布了定增預案，其中僅中原證券的定增宣布停止實施。

時代周報記者注意到，中原證券此次定增終止前曾收到了上交所的第三輪審核問詢，除去“融資必要性”這個問題之外，上交所還專門提到了另一個問題，即“關于小貸公司”。

公開資料顯示，河南省中原小額貸款有限公司（以下簡稱“中原小貸”）由中原證券發起設立，并通過中原小貸公司開展小額貸款業務。

設立之初，中原證券對中原小貸的持股比例為65%，此后先后兩次完成了中原小貸15%和11%的股權轉讓。

截至2022年12月31日，中原證券通過中州藍海投資管理有限公司（以下簡稱“中州藍海”）還持有中原小貸39%股權，計入以權益法核算的長期股權投資，余額約為4.42億元。

中國證監會在第一輪問詢中就關注到中原證券的“子公司、參股公司中是否存在涉及小貸業務情形，融資服務是否涉及小貸業務，自有資金投資業務是否涉及小貸業務”。此后，在上交所的問詢中，“中原小貸目前的業務開展情況、剩余股權的處理安排，是否符合相關監管要求”再度成為關注焦點。

在第三輪問詢中，上交所再度要求中原證券說明“公司持有中原小貸股權的處理進度及后續安排，是否符合相關監管要求”。

“券商有小額貸款業務也不稀奇，并非中原證券獨有。為支持小貸公司發展，券商有時候的確會拆借一部分資金給小貸公司，中原證券幾年前就做過此事，在上次再融資時候就曾被問詢過。”某券商非銀行業分析師告訴時代周報記者，監管層目前擔心的是券商的再融資會繼續新增對類金融業務的資金投入，“所以才會特別關注中原證券對小貸公司的后續股權處理。”

中原證券曾公告，2019年7月5日，公司的確曾向中原小貸拆借資金2.5億元，年利率為4.85%，到期日為2020年7月5日。

在上一輪回復上交所的問詢中，中原證券曾表示“已與中原小貸其他主要股東、省內其他國有企業及符合相關要求的其他主體進行了多輪溝通、論證，將全力推進中原小貸的股權整改，盡快完成規范整改工作。”

“不排除全部剝離小貸公司股權的可能性，為將來的再融資鋪路。”上述券商非銀行業分析師認為，處理中原小貸的剩余股權或是中原證券此次終止定增的一個因素。

但是，資深投行人士王驥躍認為，“這肯定不是的，券商的業務都是經過批準的，不會擅自開展業務，而且證券公司申請定增來補充資本金，大多都是用在融資融券類的信貸業務。”

8月1日，中原證券以上漲3.15%報收4.59元，公司市值約213億元。