8月1日，聯合評級國際有限公司(“聯合國際”)作為一家國際信用評級公司， 公布江蘇中揚清潔能源發展有限公司 (“中揚清潔能源 ”或“公司”) ‘BBB- ’的國際長期發行人評級，展望穩定。

該發行人評級反映了揚中市人民政府(“揚中市政府”)在必要時為中揚清潔能源提 供強力支持的高度可能性，這主要考慮到揚中市政府對中揚清潔能源的全資控股，中揚清潔能源作為揚中市(“揚中”)內負責城市和產業發展、鄉村振興、港口等國有 資產運營的重要地方投資發展公司的戰略地位，以及揚中市政府與中揚清潔能源之間 的緊密聯系，包括任命以及監督高級管理層、戰略協調、重大投融資決策，以及持續 的經營和財務支持等。此外，如果中揚清潔能源面臨任何經營或財務困境，揚中市政 府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著的負面影響。

展望穩定反映了我們對中揚清潔能源的戰略重要性將保持不變，同時揚中市政府會繼續確保中揚清潔能源穩定運營的預期。

(資料圖片僅供參考)

關鍵評級驅動因素

政府所有權和監督：揚中市政府通過揚中市城鄉國有資產經營管理中心持有中揚清潔 能源 100%的股權。揚中市政府對公司進行強有力的監督，包括高級管理人員的任命和 監督、發展戰略、重大投融資計劃。此外，揚中市政府為公司制定了績效考核政策， 并定期任命審計人員對公司的經營業績和財務狀況進行審查。

戰略重要性和戰略對接：中揚清潔能源是負責揚中城市和產業發展以及鄉村振興的重 要地方投資發展公司。其業務運營和戰略規劃與當地政府的經濟社會發展策略保持一 致。揚中市政府指定中揚清潔能源開發和運營港口和港口周邊產業園區(包括清潔能 源產業園)，這是提升城市互聯互通、吸引投資和促進產業發展的一項重大戰略。此 外，公司參與建設長江水利工程及正向清潔能源產業多元化發展。

持續的政府支持：截至 2022 年底，揚中政府已經向中揚清潔能源注入了總計人民幣 63 億元的土地，以及城市地標揚中奧體中心。此外，政府還將能產生可觀租金收入的國 有物業劃撥給了該公司。 2020 年至 2022 年， 中揚清潔能源總計分別獲得項目資金人民 幣 13.24 億元和運營補貼人民幣 8.95 億元。

揚中經濟財政狀況：揚中是鎮江市代管的縣級市，經濟相對發達，以第二、第三產業 為主，第二、第三產業在 2021 年占 GDP 的比重分別為 44.3%和 52.5%。揚中同時還是 中國百強縣，2021 年人均 GDP 為人民幣 17.45 萬元， 高于鎮江市人均水平(人民幣 14.82 萬元)和江蘇省人均水平(人民幣 13.70 萬元)。 2021 年揚中市實現 GDP 人民 幣 551 億元，同比增長11.1%。此外，揚中市 2021 年固定資產投資增長 18.1%。其主 要產業包括電氣工程、造船、汽車零部件制造和清潔能源。

揚中政府的一般公共預算收入在 2019 年至 2021 年期間穩步增長，從人民幣 34 億元增 加到人民幣 38 億元。然而，其綜合財政收入對政府基金收入的依賴程度較高，同期政 府基金對其綜合財政收入的貢獻約為 50%，這使得其可能受到近期房地產市場低迷的 影響。此外，揚中市政府財政自給率中等偏弱，政府債務較高。

中揚清潔能源財務及流動性狀況：中揚清潔能源積極參與揚中的項目建設，資產規模 由 2019 年底的人民幣 180.80 億元穩步增長至人民幣 2022 年底的 211.38 億元，年復 合增長率為 8.1%。其資產擴張主要得到政府項目資金和借款共同支持。因此，該公司將其財務杠桿(總債務/(總債務+所有者權益))維持在 40%以下的可控水平。特別是， 中揚清潔能源于 2022 年獲得人民幣 12.76 億元的項目資金，將其權益基礎由2021年底的人民幣 96.36 億元擴大至 2022 年底的人民幣 121.58 億元。同期，公司債務規模由人民幣 75.68 億元縮減至人民幣67.60億元。兩者一起使得公司財務杠桿在 2022 年 底降至 35.7%。

中揚清潔能源流動性偏緊。受債務償還及項目建設活動影響，公司現金余額由2021年底的人民幣10.45 億元減少54.0%至2022年底的人民幣4.8億元(含限制性現金人民幣3.38億元)。同時，公司一年內到期債務為人民幣 7.79 億元。然而，中揚清潔能源擁有各種融資渠道，包括銀行借款和其他非傳統融資，以支持其債務償還和業務運營。 截至2022年底，該公司未使用的授信額度約為人民幣22億元。

中高或有負債風險：中揚清潔能源的或有負債風險處于中高水平。2022年底其向第三方提供財務擔保約人民幣61億元，占公司凈資產的 50.0%。所有被擔保方都是揚中的國有企業。截至2022年底，中揚清潔能源受限資產為人民幣 55 億元，占其總資產的25.8%。

評級敏感性因素

若發生以下情況，我們將考慮下調中揚清潔能源的信用評級：(1)預期來自于揚中市政府的支持減弱，特別是因為中揚清潔能源政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或 (2)揚中市政府對中揚清潔能源的所有權大幅減少。

若發生以下情況，我們將考慮上調中揚清潔能源的信用評級：(1)來自揚中市政府的支持加強，或(2)我們對于揚中市政府的內部信用評估出現上調。