// 短期和中長期利好政策持續推出 //

8月18日證監會就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問，在下一步政策部署上提到了大力發展權益基金、提高上市公司投資吸引力、優化完善交易機制、引入更多中長期資金等方面。同日，證監會宣布下調降低證券交易經手費。滬深交易所此次將 A股、B 股證券交易經手費從按成交金額的 0.00487%雙向收取下調為按成交金額的 0.00341%雙向收取，降幅達30%；北交所在 2022 年12 月調降證券交易經手費50%的基礎上，再次將證券交易經手費標準降低 50%，由按成交金額的 0.025%雙邊收取下調至按成交金額的0.0125%雙邊收取。

(資料圖)

東吳證券認為，活躍資本市場推出了一攬子政策，包括短期（降費等）和中長期（引入中長期資金等，且長期資金持股比例的提升空間很大），看好后續政策的持續性，且認為將成為市場長牛的重要基礎。加強逆周期調節，看好券商杠桿率抬升。此次證監會答記者問明確提及鼓勵公募逆周期布局和上市公司回購，加強一二級市場的逆周期調節，適當放寬券商杠桿限制，預計將進一步提升板塊ROE。

（圖片來自海洛創意）

下調證券交易經手費對券商凈收入是否有影響？華創證券認為，傭金率雖會下調，但市場對此已有較為充分的預期，可能對券商凈收入影響不大。當前券商傭金率是市場充分競爭的結果，此次同步降低證券公司傭金率，可能更多的是下調幅度與經手費下調幅度接近，可能對券商手續費凈收入影響不明顯。

// 如何看券商板塊后市行情 //

對于板塊后市，興業證券認為，政策催化是目前券商板塊的核心驅動力。長周期復盤來看，券商股的股價走勢取決于市場周期和監管周期。其中市場貝塔決定趨勢，通常在經濟上行階段股票市場表現較好，券商作為高貝塔資產同樣具備良好絕對收益，預計在地產政策反轉等催化下2023年經濟環境有望進入上行通道，當前股債比約為1.27，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價值。

政策催化下券商板塊估值修復有望加速。當前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約19.3%的底部區間，具備較高的安全邊際，低估值疊加活躍資本市場政策催化下，板塊估值修復空間充足。

浙商證券認為，券商板塊一方面基本面經紀業務有望受益于市場活躍度提升后成交量的擴大，信用業務有望受益于兩融規模的提升，資管業務有望受益于公募規模的擴張等等；另一方面情緒面，若有一系列活躍資本市場的舉措推出，進一步增強投資者信心，有望強化券商板塊的貝塔。

活躍度+流動性=買券商，新一輪活躍資本市場的政策開始推出，有望催化板塊行情。當前板塊PB估值1.4倍，10年分位數20%，估值仍有30%以上的修復空間。

（圖片來自海洛創意）

方正證券認為，跨部門聯動的政策從醞釀、討論、到出臺需要時間，在這段時間市場、券商可能會有階段性調整，在上述一攬子政策措施落地直至達到“活躍資本市場、提振投資者信心”的目標之前，券商板塊調整即是機會。一是籌碼低（6月持倉0.35%/流通市值占比4%，顯著低配），二是政策支持（活躍資本市場），三是基本面預期改善（全年利潤增速將顯著快于中期利潤增速）且估值依然在底部。

財信證券認為，建議關注市場調整之后帶來的結構性機會。近期來看政策提振將給房地產產業鏈、非銀金融等順周期板塊帶來較好的參與價值；從中長期來看，醫藥、消費、新能源以及科技板塊具備長期的投資價值。