4月22日，在發布業績快報的55天之后，“中國園林第一股”的東方園林(002310.SZ)正式發布了2018年的年度報告，而與年報一起面世的公告還有28個，基本上是對2018年的各項總結報告，與年報一起給2018年做一個收尾。

但是，2018年這么一個年份，想要用幾份報告收尾，顯然還是太過樂觀了，每個對2018年有切身感受的民營企業都知道，2018年在身上打下的烙印，還要伴隨著企業相當長一段時間。

東方園林及其實控人何巧女再次進入了輿論風暴的中心，這一次是因為“欠薪”。

而就在29份公告發出的前夕，

“離職員工”的聲討和吃瓜網友的圍觀，霎時關于“東方園林不行了”的聲音甚囂塵上。

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欠薪

4月20日，有媒體爆料，東方園林拖欠員工薪資，而且已經數月有余。而在微博上，也有數位自稱東方園林員工的博主發文稱，已經拖欠幾千名員工四五個月的工資。

4月23日，也有多名與東方園林存在勞動糾紛、欠薪糾紛的員工，前往北京(樓盤)市朝陽區勞動人事爭議仲裁委員會，處理與東方園林的仲裁事宜。

事實上，東方園林的“危機”在2018年的時候就已經出現了。

企業融資尤其是“勢單力薄”的民企的融資渠道受阻，而行業政策也在收緊，兩重因素疊加，讓從事資金密集型行業的東方園林遇到了障礙，尤其是融資的障礙。

2018年5月份，“去杠桿”已經成為市場上的主導思想，

怕什么，來什么，但是來了，也得面對。如果公開市場債券違約，可能會造成的結果是所有債務提前到期，彼時將要面對的是不可挽回的流動性危機。

先還債。

已完成兌付的債券總額約88.17億元。

在2018年3月-2019年2月的一年時間內，東方園林完成了77.6億的債券兌付，而2018年至今，

還債為東方園林緩解了部分來自公開市場的壓力，為自己贏來了一段平穩的發展階段，但是因此造成的內部資金緊張，還是緩發了員工的一些月份的工資。

欠薪是存在的，但是社保和個稅還是正常繳納的，而且東方園林正在籌措資金，催回款、再融資，并在按次序補發在職及離職員工工資。

據東方園林內部員工反映，

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兩難選擇

事實上，償付債券和發員工的薪資本來并不是矛盾，但是在資金緊張的情況下，關于優先級的選擇就成了擺在企業面前的難題，甚至有些關乎生死存亡的意味。

但是如果不還債呢？

對國家來講，叫做“民本”，而對于企業來講，“員工本位”，選擇優先償還債務，那么對于站于本位的員工是有失公平的，

比如2月份，發生了一次東方園林的債務違約烏龍事件，由于財務人員操作失誤，未能在付息日的截止時間前完成打款操作，導致上海(樓盤)清算所公告“18東方園林CP002”債券違約。

最后這起“違約烏龍”是有驚無險，但是另一只“16東林03”的債券早盤下挫8%，市場對于債務違約是風聲鶴唳的。

事實上，在2018年一些民企因為債務違約問題，造成更巨大的惡劣的市場影響，甚至企業自身也難以為繼，已經有多家民企已經進行了破產重組。

在齊星集團因債務問題破產重組后，山東又有多家民企因債務問題破產，甚至是企業之間互相牽連，相關公司也沒有挺住;民企金立通信，其發行的“16金立債”無法按時兌付本息，構成實質性違約，甚至實控人也無力代償，而現在金立已經是破產進行時了。

缺錢是一個共性問題，企業在暫時性的困境中，自然需要取舍，當面臨的都不是最佳選項的時候，“兩害相權取其輕”。

兩全其美是最好的，但是就當前的市場環境來講，

03

困境與救贖

都是“錢”鬧的。

在信貸寬松的時代，無論是對于企業來講，還是對于地方政府來講，負債的欲望。對企業來講，發債擴張規模無可厚非，對地方政府來講，可以緩解基建投資的壓力。

方面有償債的壓力，而另一方面，回款相對緩慢，形成了一定程度上的資金拖累。

但是，當信貸環境收緊，地方債也不那么容易的時候，壓力就顯現了，一

而沒有讓東方園林踩上“債務違約雷”，還得益于在何巧女的帶領下和在政府的支持下奮力自救。

獲得了農銀投資的債轉股項目；而在經營項目上，將朋友圈拓展到央企。

而在銀信方面，東方園林與金融機構保持著良好的互動關系;在公司發展上，

何巧女更是搬來了國資“救兵”。

2018年11月，何巧女和唐凱將手中5%的股權轉讓給了盈潤惠民基金，而盈潤惠民基金背后的朝陽區國資成為了東方園林的戰略股東，10億的資金用以解決公司的債務問題。

而是由于系統性風險導致的，為的是應對市場的周期性的變化，而紓困基金也不是為了奪權，而是真正的“馳援”。

政府站出來紓民企之“困”，當然，這“困”不是因為企業決策失誤導致的“困”，

當我們談論起民企時，一直在強調民企“貢獻了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術創新，80%以上的城鎮勞動就業，90%以上的新增就業和企業數量”。但是從民企的發展史來看，一直以來也算是在“夾縫中求生存”。從2018年的情形來看，對于民企的扶持政策可以說是民企得到的“最高禮遇”。

“最高禮遇”也就意味著“最深的困境”，“解救民企”也就成為了全國的共識，也還好民企沒有被放棄，“多災多難”但還是能挺過來。

但是，

現在自身管理財務風險的能力、進一步發展的能力已在逐步恢復。”

對于基本面上沒有問題的企業來講，困難是暫時的，北京市副市長殷勇在3月底的博鰲(樓盤)亞洲論壇2019年年會上表示，“目前情況看，整體效果是不錯的，被紓困的幾大企業，東方園林、碧水源(300070)等總體上都擺脫了融資最緊迫的時刻，

04

民企的生存空間

對于一些實體企業而言，形勢依然還是很嚴峻。

進入2019年，“去杠桿”溫和化后，融資的渠道相對通暢一點，但是如果要說能“解渴”的，還是規模房企受益良多，

有近3/4的企業希望政府能夠“加大金融支持力度”，說明民營企業對融資支持確實有著迫切共性需求。

媒體的調查顯示，被調查民營大企業感知“融資難融資貴”有所緩解的比例不足四成，

最新的2019年的高層會議上，“去杠桿”的話題再次被提及，民企的新一輪的融資困境會不會卷土重來還未可知，但是這樣的表態事實刺激這民營企業們敏感的神經。

紓困基金是臨時性措施，到期后依然還是會退出，而真正的“政策落實”才是最好的出路。

比如銀監會的公司貸款“一二五計劃”，大型銀行對民營企業的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取三年以后，銀行業對民營企業的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%;比如民企被拖欠賬款的“清欠行動”要全力開展，民企的應收賬款不能成為爛賬。

這些政策的真正落實，才能撥開扼在民企脖子上的手，讓更多的民營企業獲得喘息的余地，獲得活下去的機會。

而另一方面，民營企業在中國經濟轉型的大環境當中，及時調整戰略，回歸穩健經營，才是對國家和賴以為生的千千萬萬名員工們的最好回應。

在“違約烏龍”之后的未來3個月，東方園林沒有公開債務需要償還，事關生死存亡的問題已經解決了，接下來開始謀求更長遠打算，而在“錢”方面，也在調整貸款及融資的結構，加強與金融機構的戰略合作，集中精力加大回款的力度，一方面解決現金流的問題，另一方面能更好地解決員工的薪資問題。

企業要提升自己的盈利能力，當然也離不開員工的支持，企業只有活下去，才能為員工創造更多更好的條件。

商業才是最大的慈善。

對何巧女、對東方園林、對民營企業來講，如最近薛兆豐所言，