一紙傳聞殺跌整個(gè)機(jī)場航運(yùn)板塊！

8月21日，白云機(jī)場、上海機(jī)場早盤大幅下挫，臨近尾盤雙雙跌停。此外，南方航空、中國東航、春秋航空、中國國航跟跌。

消息面上，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上出現(xiàn)了兩大機(jī)場關(guān)于免稅經(jīng)營扣點(diǎn)下降的傳言。午間，兩大機(jī)場緊急發(fā)布澄清公告。

(資料圖片)

白云機(jī)場稱，與中免沒有探討過扣點(diǎn)調(diào)整的問題。目前公司不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。上海機(jī)場稱，今日網(wǎng)傳，上海機(jī)場將與中免重簽免稅協(xié)議，其扣點(diǎn)率大幅下降。經(jīng)公司董事會(huì)核實(shí)，以上網(wǎng)傳內(nèi)容不屬實(shí)。

截至收盤，白云機(jī)場報(bào)價(jià)12.40元/股，跌幅8.91%；上海機(jī)場報(bào)價(jià)41.25元/股，跌幅8.58%。

航空板塊還在修復(fù)階段

從整體走勢來看，機(jī)場航空板塊今年以來表現(xiàn)低迷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，航空指數(shù)年內(nèi)已下跌近15%。上海機(jī)場、白云機(jī)場年內(nèi)也已分別跌去近20%、9%。

華西證券認(rèn)為，今年航空股價(jià)走勢不盡人意，核心原因并不是短期業(yè)績扭虧到盈利多少，而是市場擔(dān)心這一輪航空周期能否如期兌現(xiàn)。目前，市場主要擔(dān)心兩大因素：一是，消費(fèi)信心不足問題長期化，航空出行需求恢復(fù)的高度不夠；二是，長航線恢復(fù)緩慢影響航空大周期兌現(xiàn)。

從業(yè)績上看，7月14日，上海機(jī)場發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2億元至1.44億元，扣非凈利潤為9530萬元至1.19億元，業(yè)績將扭虧為盈。

7月13日，白云機(jī)場發(fā)布公告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤1.42億元-1.74億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，公司上年同期虧損為5.17億元。但對比疫情前2019年上半年的利潤情況，距離投資者所期待的“滿血復(fù)活”相差甚遠(yuǎn)。

民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份全行業(yè)完成旅客運(yùn)輸量6242.8萬人次，同比增長83.7%，較2019年同期增長5.3%，創(chuàng)民航月度歷史新高。

其中，國內(nèi)航線共完成旅客運(yùn)輸量5907.5萬人次，環(huán)比增長16.8%，同比增長74.6%，客運(yùn)規(guī)模超過2019年同期的12.1%；國際客運(yùn)市場仍處于恢復(fù)階段，共完成旅客運(yùn)輸量335.3萬人次，環(huán)比增長32.6%，客運(yùn)規(guī)模相當(dāng)于2019年同期的50.9%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國際航線的恢復(fù)受制于多方面因素仍處于較低水平，制約了航司的市場表現(xiàn)，尤其是寬體客機(jī)的利用率。國際航線如何恢復(fù)、何時(shí)全面恢復(fù)，對國際航線占比較高的航司來說，將會(huì)是影響全年業(yè)績的重要因素。

興業(yè)證券認(rèn)為，旺季行情已經(jīng)開始，迎接行業(yè)量價(jià)齊升。三季度航司業(yè)績釋放仍有超預(yù)期的空間。同時(shí)國際航線的恢復(fù)也將不斷攤薄國內(nèi)運(yùn)力，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化，23Q3、24Q1、24Q3將會(huì)見證業(yè)績的持續(xù)大幅改善。此外，機(jī)場板塊價(jià)值也與國際航線的修復(fù)有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，客流恢復(fù)后有望重拾免稅增長曲線。

關(guān)注免稅商業(yè)新路徑

對于兩大機(jī)場龍頭大跌，股吧討論較多，有觀點(diǎn)認(rèn)為是“業(yè)績不及預(yù)期以及未來走勢悲觀，機(jī)構(gòu)資金選擇撤離”，更多觀點(diǎn)則還是歸結(jié)為免稅談判扣點(diǎn)率不及預(yù)期導(dǎo)致。

中金研報(bào)顯示，由于對機(jī)場業(yè)績貢獻(xiàn)占比高，坪效卓越，免稅商業(yè)為機(jī)場板塊投資者一直以來關(guān)注的核心，也帶動(dòng)了2018年后市場對機(jī)場商業(yè)流量價(jià)值的重估。

疫情后，隨著國際線客流量維持低位，免稅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)也階段性大幅萎縮，市場的關(guān)注集中于機(jī)場和免稅商的租金條款談判以及對疫后免稅消費(fèi)發(fā)展的展望。

據(jù)悉，疫情前，一線機(jī)場按照“保底與提成孰高”的模式收取免稅租金，提成比例高達(dá)40%左右。疫情后，國際客流、機(jī)場免稅銷售額降到底部。與此同時(shí)，受益于政策紅利，海南離島免稅市場銷售規(guī)模2019-2021年復(fù)合增速達(dá)到91%，免稅運(yùn)營商旗下線上渠道亦達(dá)到百億元銷售規(guī)模，國內(nèi)免稅市場情勢發(fā)生重大變更。

基于風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)原則，上海機(jī)場、白云機(jī)場均與中國中免簽署免稅補(bǔ)充協(xié)議，但條款差異較大。其中，上海機(jī)場的免稅收入不再與免稅銷售額掛鉤，僅與國際客流量掛鉤。白云機(jī)場僅調(diào)整疫情影響期間保底租金、不調(diào)整扣點(diǎn)率。

從時(shí)間上看，上海/廣州機(jī)場本輪合同基本都在2025年/2026年結(jié)束，這意味著機(jī)場將在2024年/2025年進(jìn)行下一輪免稅合同招標(biāo)。

中金研報(bào)認(rèn)為，國際線恢復(fù)后，國際樞紐機(jī)場天然匯集大量的高消費(fèi)力客流，仍為免稅商的兵家必爭之地。但渠道格局變更下，免稅商或?qū)Σ煌酪勒绽麧櫬省⒖蛻羟闆r采取不同的定價(jià)及配貨策略，機(jī)場免稅經(jīng)營或逐步由單純收租轉(zhuǎn)向合作共贏。

參照深圳機(jī)場/成都雙流/天府機(jī)場2022年新免稅合同，機(jī)場均與運(yùn)營商成立合資公司共同運(yùn)營機(jī)場免稅店，機(jī)場方持股比例均為49%，有望彌補(bǔ)機(jī)場因下調(diào)扣點(diǎn)率產(chǎn)生的免稅收益損失。