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題：2023年CPI當(dāng)月同比或呈“寬底U”型

作者 鄭后成 英大證券研究所所長(zhǎng)

展望2023年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)，從豬肉CPI看，當(dāng)月同比大概率維持低位。這一判斷的分析過(guò)程如下。2022年3-10月，豬肉平均批發(fā)價(jià)月度均值從3月的18.25元/公斤攀升至10月的34.54元/公斤，與之相對(duì)應(yīng)，豬肉CPI當(dāng)月同比從3月的-41.40%上升至10月的51.80%。站在2023年1月，我們認(rèn)為受2022年同期基數(shù)攀升的影響，2023年3-10月豬肉CPI當(dāng)月同比大概率穩(wěn)步下行，尤其是4-10月，這就意味著2023年4-10月豬肉平均批發(fā)價(jià)大概率穩(wěn)步下行。在此基礎(chǔ)上，我們有兩個(gè)推論：一是既然10月豬肉CPI當(dāng)月同比不高，那么即使11-12月大幅上行，絕對(duì)讀數(shù)也不會(huì)很高；二是1-3月大概率是豬肉CPI當(dāng)月同比的高點(diǎn)，而1月豬肉CPI當(dāng)月同比與2022年12月很接近。2022年12月豬肉平均批發(fā)價(jià)同比為22.02%，保守預(yù)測(cè)，2023年豬肉CPI當(dāng)月同比最高點(diǎn)高于40.0%的概率較低。

從核心CPI當(dāng)月同比與交通工具用燃料CPI當(dāng)月同比走勢(shì)看，二者均跟隨工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)(PPI)當(dāng)月同比。對(duì)于PPI當(dāng)月同比，我們的基本判斷是2023年6月左右可能是PPI當(dāng)月同比的年內(nèi)低點(diǎn)。這就意味著，2023年6月左右大概率也是核心CPI當(dāng)月同比與交通工具用燃料CPI當(dāng)月同比的年內(nèi)低點(diǎn)。綜合看，即使下半年核心CPI當(dāng)月同比與交通工具用燃料CPI當(dāng)月同比上行，但是其上行幅度不會(huì)很高，因?yàn)镻PI當(dāng)月同比在2023年下半年大幅上行概率較低。此外，豬肉CPI當(dāng)月同比在7-10月大概率還將繼續(xù)下行，對(duì)CPI當(dāng)月同比形成壓制。在以上分析的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為2023年CPI當(dāng)月同比總體不會(huì)太高，且呈現(xiàn)兩頭高，中間低的“寬底U”型特征。

PPI方面，在2022年國(guó)際油價(jià)呈“倒V”型走勢(shì)的背景下，我們認(rèn)為2023年國(guó)際油價(jià)大概率呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)。二者疊加，2023年P(guān)PI當(dāng)月同比大概率呈“V”型走勢(shì)。(中新經(jīng)緯APP)

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