光伏發電龍頭企業太陽能(000591.SZ)大舉擴產。

根據最新公告，太陽能擬在甘肅敦煌、湖北監利等投建光伏發電項目，總投資約46億元。

太陽能已經承載著較大的流動性壓力。截至今年6月底，其資產負債率為63.86%，為近五年來高位，今年上半年的財務費用達4.89億元。

流動性緊張源于應收賬款居高，且逐年攀升。截至今年二季度末，公司應收賬款賬面價值為96.78億元，是上半年營業收入的2.88倍。

太陽能解釋稱，公司應收賬款主要是電價中新能源補貼部分。近年來，光伏補貼時間延長。

為了籌措建設及緩解流動性壓力，目前，太陽能正在籌劃定增，擬募資不超過60億元，其中18億元用于補充流動資金。

太陽能盈利能力穩定。2016年完成借殼上市之后，其經營業績持續穩步增長。只是，隨著平價上網時代來臨，其盈利能力是否可以持續，有待觀察。

擬定增募資不超60億擴產

太陽能行業擴產潮持續，行業龍頭太陽能也拋出了重磅。

9月29日晚間，太陽能披露非公開發行股票預案，擬募資不超60億元，扣除發行費用后，募資凈額將用于光伏電站項目建設及補充流動資金。

根據預案，擬建設的光伏電站分布在全國9個地方，包括甘肅敦煌、湖北崇陽和監利、江西貴溪、江蘇濱海、貴州福泉等。這9個光伏發電項目預計總投資46.66億元。其中，擬在江蘇濱海建設的300兆瓦光伏復合發電項目，項目總投資12.40億元，擬使用募資11.01億元，投資回收期為12.01年，預計內部收益率為7.04%(所得稅后)。

國家政策引領和“平價上網”來臨是太陽能籌劃本次定增的背景。

光伏產業受政策利好將持續快速發展，成為調整能源結構、實現可持續發展的戰略舉措的重要產業支柱。與此同時，隨著產業技術不斷革新以及光伏發電規模效應凸顯，光伏發電成本不斷下降。相關報告顯示，10年內，公用事業規模太陽能光伏的加權平準化度電成本累計下降了85%，太陽能光伏已經完全具備平價上網條件。

今年6月，國家發改委下發通知，2021年起，對新備案集中式光伏電站、工商業分布式光伏項目和新核準陸上風電項目，中央財政不再補貼，實行平價上網。

太陽能稱，“平價上網”時代的來臨，意味著中國光伏產業初步具備了不再依賴政府補貼、按照能源發展規律、匹配能源消費需求、高質量可持續發展條件，這將促進以新能源為主體的新型電力系統建設，引導新能源發展，助力實現碳達峰、碳中和目標。

太陽能表示，光伏產業領域，行業技術更新迭代加快，在技術和市場雙重驅動的競爭環境下，本次募集資金將用于光伏電站項目建設以及補充流動資金，支持光伏運營業務布局的持續擴大，推動產業轉型升級，成為國內一流的新能源綜合利用的領軍企業。

實際上，太陽能已經是國內光伏發電龍頭。

太陽能主營業務有兩大板塊，其以太陽能光伏電站的投資運營為主，主要產品為電力，該產品主要出售給國家電網。另一板塊為從事太陽能電池組件的生產，產品主要用于對外銷售。

在今年半年報中，太陽能稱，其在光伏發電行業名列前茅。

截至2021年6月30日，公司運營電站約4.31吉瓦、在建電站約0.33吉瓦、擬建設電站(已取得備案的平價項目)或經簽署預收購協議的電站約0.55吉瓦，合計約5.19吉瓦。高效電池年產能1.2吉瓦，高效組件年產能2吉瓦，規劃投資年產20吉瓦高效太陽能電池及4.5吉瓦高效組件智能制造項目，實現了182大尺寸PERC+單晶高效電池產業化和182大尺寸多主柵半片高效組件量產。

現金流趨緊有息負債217億

借助定增募資大舉推進光伏發電產能擴產的太陽能，流動性已經不足。

本次定增擬募資不超過60億元，發行對象為不超過35名特定對象，其中，控股股東中國節能及其控制的關聯方中節能資本也參與認購，其擬認購股票數量合計不低于本次非公開發行實際發行數量的34.70%。如果以上限60億元計算，控股股東方面認購的金額不低于20.82億元。

本次定增所募資金中，太陽能打算將18億元募資用于補充流動資金。其原因在于，公司存在較大的資金壓力。

太陽能的前身是重慶中藥，1996年登陸深交所，后更名為桐君閣。2015年，太陽能借殼上市。

上市以來，太陽能的經營業績穩步增長。2015年至2020年，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為4.73億元、6.53億元、8.05億元、8.62億元、9.11億元、10.28億元，同比分別增長21.19%、38.18%、23.18%、7.14%、5.65%、12.86%。今年上半年，其實現營業收入33.60億元，同比增長42.69%，凈利潤為8.13億元，同比增長34.34%，營業收入和凈利潤有加速增長跡象。

與之相關的是，公司的應收賬款持續攀升。2014年底，借殼上市之前的桐君閣，應收賬款為5.99億元。2015年底，應收賬款達到28.46億元，2016年底至2020年底，應收賬款分別為38.64億元、45.49億元、59.85億元、71.14億元、84.20億元。2020年底的應收賬款已較2015年底增加55.74億元，增幅約為2倍。

今年6月底，應收賬款飆升至96.78億元，是上半年營業收入的2.88倍，占期末流動資產的81.75%。

毫無疑問，應收賬款不斷攀升，導致了太陽能流動性不足。

截至今年6月底，太陽能賬面貨幣資金13.32億元，而短期借款11.01億元、一年內到期的非流動負債33.18億元、長期借款168.48億元、應付債券5億元，有息負債合計為217.67億元，其中短期有息負債44.19億元，存在明顯償債壓力。

2020年及今年上半年，公司財務費用分別為9.92億元、4.89億元，巨額財務費用吞噬了不少利潤。

對于應收賬款不斷攀高，太陽能解釋稱，大部分為電價中新能源補貼部分。

在定增預案中，太陽能披露，近年來，可再生能源補貼資金缺口明顯，光伏補貼結算周期較長。今年上半年，公司共計收到電費補貼3.42億元，其中國補2.96億元，期末尚未結算補貼金額93.33億元，較2020年末增加13.04億元。應收電費補貼的賬期導致公司現金流趨緊，增加公司財務負擔。

太陽能稱，光伏行業屬于資金和技術密集型產業，隨著公司經營規模擴大，用于生產經營的流動資金需求也將隨之上升，資本性支出不斷擴大。截至今年6月底，公司合并口徑資產負債率為63.86%，為2016年以來最高水平。本次定增募資完成后，公司現金流壓力將有所緩解，進而提高公司抵御風險能力。