互聯網大佬馬化騰及其實際控制的騰訊控股(0700.HK)又刷屏了。

10年前，馬化騰給騰訊控股定下了“資本”與“流量”二元發展戰略，讓騰訊控股迅速攻城略地，幾乎戰無不勝。劉熾平操刀的投資，在10年內幾乎再造了一個騰訊。

10年后，馬化騰開始收縮版圖，不再追求流量。12月23日，騰訊控股披露，擬以分紅方式，將所持京東股票發放給股東，這部分股票市值超千億元。

另類分紅后，入股8年的騰訊控股，不再是京東第一大股東了。

12月24日午間，有分析人士向記者稱，騰訊控股派息式減持京東，可能與反壟斷有關。未來，騰訊控股可能會繼續減持諸如美團、拼多多。也有人士稱，在平臺互聯互通的模式定位改變后，騰訊控股正在轉型。

截至今年9月底，騰訊控股投資聯營公司的市值超過9000億元。

記者發現，投資版圖龐大的騰訊控股，盡管在減持京東，但并未放棄“資本”戰略，只是，賽道在變。騰訊控股不再專注于互聯網、游戲等領域，芯片、新能源、健康等似乎成為其重點發力方向。

一次多方共贏的神操作

減持、退出大股東之位，騰訊控股的一次神操作，竟然讓多方無可挑剔，讓人有些意外。

12月23日早間，騰訊控股發布公告稱，將以中期派息的方式，將其持有約4.6億股京東A類普通股發放給合資格的股東，相當于騰訊持有京東股權的86.4%，這部分股份總市值高達1277億港元。

本次派息完成后，騰訊控股對京東持股比例由17%降至2.3%，不再是其第一大股東。與此同時，騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

騰訊控股強調，派息后，騰訊仍是京東的戰略合作伙伴，并對京東的前景依然充滿信心，與京東共贏的業務關系亦不受影響。京東亦表示，京東集團和騰訊將繼續保持互惠共贏的商業合作關系，包括現有的戰略合作協議。

騰訊控股為何要大幅減持京東集團股票?

市場議論較為集中的是，國家反壟斷深入開展，防止資本包括互聯網資本無序擴張，是反壟斷的重要內容之一。目前來看，互聯網領域是今年強監管的重點行業。互聯網平臺之間的并購、投資行為必將受到監管關注。

公開信息顯示，今年4月，阿里巴巴因為存在“二選一”行為被罰款182.28億元。

平臺之間的并購也未被許可。最為典型的是斗魚與虎牙的重組，業內稱其背后是騰訊在主導，最終被監管叫停，并因此收到了互聯網公司首張“經營者集中”的行政禁令。

今年8月，監管部門對美團收購摩拜未依法申報展開調查。

市場認為，在反壟斷重壓之下，騰訊主動減少一些頭部平臺企業股權，避免形成與平臺之間結盟而形成壟斷，這也是配合監管政策表現。

記者發現，騰訊方面給出的說法幾乎是無懈可擊。

騰訊方面表示，騰訊投資京東已有8年，京東及其旗下上市公司均已實現自我造血，京東健康、京東物流均已上市，具備完整融資能力。盡管不再是第一大股東，但騰訊和京東之間的戰略合作關系不變，騰訊仍持有部分京東股票。

按照騰訊的說法，京東的羽翼豐滿了，騰訊退出時機到了。

那么，為何采取十分罕見的派息式減持呢?騰訊的答復是，回報股東的同時，不構成京東二級市場股價波動。

分析人士稱，騰訊本次采取派息式減持京東股票，確實做到了多方共贏。其一，超過千億市值的股票減持，騰訊可以在很短時間內完成，快速達到目的。其二，此類減持方式，對于市值超過8000億元的京東而言，股價方面基本上沒有影響。其三，派息式減持不會增加騰訊財務報表上的投資收益，而實物派息可以降低企業稅收，分到股權的投資者也能免去現金分紅的股息稅。其四，派息式減持還可以避免騰訊拿出真金白銀分給股東。其五，對京東而言，騰訊退出，但與京東仍然保持戰略合作關系，京東的獨立性增強，其基本面并不會因此受到影響。其六，騰訊投資的互聯網頭部企業較多，一旦哪家平臺觸犯紅線而被監管，騰訊也將受到影響，快速減持將可以適當降低投資風險。

其實，退出被投資企業并非騰訊控股一家。今年9月，阿里巴巴在虧損超20億元的情況下，依然在退出芒果超媒等文化傳媒領域的投資。

或許，騰訊控股只是開了個頭，接下來，可能有更多互聯網巨頭減持所投資公司股權。

芯片新能源或成投資重點

資本與流量加持，讓騰訊控股成長為中國最大的互聯網企業。新的形勢下，騰訊控股可能會放棄流量戰略，繼續堅持資本戰略，只是，資本戰略的方向可能會有所調整。

在劉熾平的操刀下，騰訊控股建立了龐大的投資版圖，其投資相當于再造了一個騰訊。

從公開信息看，騰訊投資的重點是電商、直播平臺、汽車、游戲娛樂等，標的包括美團、京東、拼多多、貝殼、蔚來、世紀華通、虎牙直播、貓眼娛樂、知乎、快手等。

這些投資足夠龐大，且增長較快。2019年底，騰訊控股投資聯營公司的公允價值為3346億元，2020年底，猛增至9819億元，今年9月底為9474億元。

投資收益方面，2020年，騰訊控股對聯營企業和合營企業的投資收益為36.72億元。今年以來，京東、拼多多等股價跌幅較大，騰訊控股的投資收益急劇下滑，前三季度，其投資收益為-81.77億元。

高達9000多億投資，騰訊控股幾乎“投行化”。依托微信擁有的巨大流量，騰訊控股借用資本力量，以股權形式與各領域的頭部公司結盟，形成互聯網領域的騰訊系，與阿里系展開競爭。略有不同的是，阿里重點投資電商、文娛、物流、生活服務行業。

市場曾詬病的是，由于平臺之間不對外開放，對于包括美團類企業而言，最后的宿命，是該選擇騰訊系還是阿里系。

隨著監管政策變化，無論是騰訊還是阿里，均有了改變。本次騰訊控股減持京東，也被視作騰訊與生態規模的一次主動“斷鏈”行為。

在業界看來，騰訊控股的整體投資邏輯并沒有改變，仍然是投資具有發展前景、有成長性的早期企業。改變了的是，騰訊似乎不再追求控股，亦或是第一大股東，而是安心做財務投資者。

IT桔子數據顯示，2021年，騰訊投資一共投資了251家公司，涉及游戲、文化娛樂、新零售、大數據、人工智能、醫療健康、社區團購、云服務等多個領域。

從其投資領域看，新零售、人工智能、醫療健康、社區團購成為其新的投資領域。

公開信息顯示，騰訊控股也頻頻在硬科技領域進行投資。今年12月，騰訊參與了摩爾線程20億的A輪融資(GPU芯片研發公司)。量子動力Facegood獲新一輪戰略融資，騰訊投資領投。

此前，騰訊還持續參與了芯片制造企業燧原科技的多輪早期融資。

基于此，市場判斷，騰訊的投資版圖或將重構。

值得一提的是，騰訊對于平臺互聯互通之后的模式定位正在發生改變。騰訊正在試圖開放平臺接口，做開放的生態系統。

此前，阿里巴巴董事長張勇曾在公開表示，從商家角度來講，解除外鏈的屏蔽可以降低中小企業的流量費用，降低經營成本，同時帶來更好的經營便利。對消費者來說，有利于提高分享、支付等生活便利性。

前不久，微信與淘寶互聯互通。這被譽為互聯網大佬型企業從封閉走向開放的開始。(記者明鴻澤)