沖刺IPO五年，渤海證券A股上市之路終于賣出實質性一步。

近日，證監會受理渤海證券A股IPO申請。公司此次擬公開發行新股不低于8.93億股并在上交所主板上市，募集資金將全部用于補充公司資本金，補充營運資金，擴大業務規模。

作為一家由天津國資委實控的中小型券商，近年來受益于資本市場景氣度上行，渤海證券盈利能力逐步提升。2021年上半年，渤海證券實現營業收入和歸母凈利潤分別為13.98億元、9.3億元，加權平均凈資產收益率4.42%。

不過，記者注意到，渤海證券的收入絕大部分來自于證券自營業務。2021年上半年，公司自營業務收入占比已經由2018年的33.19%提升至62.22%。

與之相對的則是投行業務的快速萎縮。在2020年投行業務收入同比下降六成至1.55億元之后，2021年上半年，渤海證券投行業務收入僅為0.51億元，占營收的比例也僅為3.66%，投行業務也成為當期公司唯一出現虧損的業務分部。

值得一提的是，雖然天津國資對于渤海證券的持股比例高達63.28%，但渤海證券還存在著質押率較高的情況。招股書披露，公司前兩大股東泰達國際和泰達股份，持股比例分別為26.96%、13.07%，二者合計質押股份占公司總股本的25.81%。

2021年分類評級再次降至B類

公開資料顯示，渤海證券是一家立足天津，布局全國的綜合性證券公司，是在原天津證券以及天津國際信托、天津信托、天津北方國際信托、天津濱海信托等四家信托公司的證券營業部合并重組的基礎上組建而來，開業至今已有20年。

目前，天津市國資委通過14家企業控制渤海證券63.28%的股權。不過，記者注意到，渤海證券的主要股東存在高比例股份質押。招股書披露，泰達國際為渤海證券控股股東，直接持股21.67億股，持股比例為26.96%，其已質押10.78億股，占公司總股本的13.41%。泰達股份為渤海證券第二大股東，直接持股10.5億股，持股比例13.07%，已質押9.97億股，占公司總股本的12.4%，二者合計質押股份占公司總股本的25.81%。

高比例質押帶來的風險就在于，如果泰達國際或泰達股份無法償還到期債務，將可能導致渤海證券股權結構發生變化。

近年來，渤海證券的盈利能力穩步提升。招股書顯示，2018年至2021年上半年，渤海證券分別實現營業收入15.97億元、27.21億元、29.56億元、13.98億元，歸母凈利潤4.72億元、9.4億元、11.06億元、9.3億元，加權平均凈資產收益率分別為2.35%、4.68%、5.4%、4.42%，整體呈增長趨勢。

其中，2019年和2020年，渤海證券的歸母凈利潤增速分別達到99.36%、17.6%。

從行業排名情況來看，根據中國證券業協會公布的排名數據，2018年至2020年，渤海證券的凈資本和凈利潤分別由第22位、第24位下降至第29位、第32位，總資產穩定在第30位左右，營業收入排名則由第45位提升至第37位。

值得關注的是，近幾年來渤海證券的分類評級呈現先升后降趨勢。2018年，公司評級為B類BBB級，2019年和2020年提升至A類A級，2021年渤海證券分類評價結果中的級別再次回跌至B類BBB級。

那么，監管評級下滑將會導致哪種風險呢?渤海證券同時披露，監管評級的下降將導致公司提高風險資本準備比率和證券投資者保護基金的繳納比例，公司新業務資格的申請也可能因此受到相應限制或者公司現有部分業務資格被取消，從而限制公司的業務發展并對公司經營收入及利潤水平產生不利影響。

自營業務貢獻六成收入投行板塊萎縮

與其他券商略有不同的是，渤海證券證券自營業務收入貢獻度極高。

招股書顯示，渤海證券的自營業務主要涉及債券、基金和股票等投資品種，并且以債券投資為主。2018年至2021年上半年，公司證券自營業務分部收入分別為5.3億元、15.14億元、17.11億元、8.7億元，占各期營收的比例分別為33.19%、55.63%、57.89%、62.22%。

券商的自營業務則受到證券市場波動、公司自身投資決策等影響較大。截至2021年6月末，渤海證券自營持有的債券賬面價值為339.59億元，占期末資產總額的比例高達53.66%，債券投資規模較高。

從利潤構成來看，2021年上半年，渤海證券的證券自營業務實現凈利潤5.67億元，占當期凈利潤的比例約為60.96%。

自營業務規模在三年時間內快速拉升，且對業績的貢獻度已超過六成，與之相對的則是渤海證券其他業務收入占比的萎縮，投行業務表現尤為明顯。

各報告期內，渤海證券投資銀行業務分部收入分別為2.13億元、4.17億元、1.55億元、0.51億元，占各期營收的比例分別為13.32%、15.33%、5.25%、3.66%。其中，2020年渤海證券投行收入同比下降63%，主要源自于財務顧問業務收入由上年的3.45億元下降至0.67億元，降幅約為80%。

從排名上來看，2018年至2020年，渤海證券投行業務收入的行業排名分別為第44位、第32位和第68位。

不過，另一方面，渤海證券近兩年的受托資管業務發展較為迅速。各報告期內，公司受托資產管理業務分部收入1.46億元、0.85億元、2.68億元、0.62億元，占公司營業收入的比重分別為9.15%、3.12%、9.07%、4.43%。

渤海證券的資管子公司渤海匯金，是擁有公募基金管理資格的14家證券公司或證券公司資管子公司之一。

此外，受證券市場行情逐步升溫，渤海證券的傳統經紀業務穩定增長。各報告期內，公司證券經紀業務分部收入分別為3.59億元、4.37億元、5.79億元、2.79億元，占各期營收的比例分別為22.50%、16.05%、19.59%、19.94%。

2021年上半年，渤海證券的受托資產管理業務實現凈利潤1652.29萬元，信用業務、證券經紀業務、私募股權投資基金業務、投資銀行業務分別實現凈利潤8795.24萬元、4202.94萬元、1109.68萬元、-596.9萬元。其中，投資銀行也是渤海證券去年上半年唯一出現虧損的業務分部。(記者蔡嘉)