百年老字號云南白藥靠牙膏撐起半壁江山，而知名牙膏品牌企業兩面針(600249.SH)牙膏主業仍然不景氣。

2月9日盤后，兩面針發布公告稱，公司證券事務代表楊敏因個人原因辭職。

此前，兩面針發布年度業績預告，2021年，公司預計盈利800萬元至1200萬元，同比下降80%左右，扣除非經常性損益后，盈利數區間為-200萬元至200萬元。

兩面針解釋稱，業績大幅下降，主要是交易性金融資產公允價值變動所致，公司所持中信證券公允價值變動約-2500萬元。

其實，多年來，兩面針依靠投資收益支撐著業績。

作為老牌牙膏生產企業，兩面針的主業業績欠佳。

公開資料顯示，2004年登陸A股市場后，兩面針相繼進軍房地產、紙業、精細化工、醫藥等多個領域。2004年至2020年的17年，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)累計數為6.23億元，而在2007年，其凈利潤就達到6.29億元。

記者發現，2013年至2020年的8年，兩面針均未曾派發紅利。

凈利再降糟糕業績依舊

兩面針交出的仍將是一份難看的成績單。

根據業績預告，2021年度，兩面針預計實現凈利潤800萬元至1200萬元，上年同期為0.58億元，同比減少4600萬元至5000萬元，同比下降幅度為79.31%到86.21%。公司預計實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為為-200萬元到200萬元，與上一年同期相比基本持平。上年同期，公司實現的扣非凈利潤為90.21萬元。

對于凈利潤大幅下降，兩面針解釋稱，主要是由于交易性金融資產(公司所持有中信證券)公允價值變動約-2500萬元。該項資產公允價值變動的綜合影響(含遞延所得稅)導致當期凈利潤與上年同期相比，減少約4600萬元。

2020年度，兩面針所持中信證券公允價值變動3500萬元，此外，公司剝離虧損的紙業資產，再加上利息收入4400萬元，三因素疊加，使得當年凈利潤大幅增長。其中，非經常性損益為0.57億元，約占當年凈利潤0.58億元的98.44%。

剔除非經常性損益，2020年、2021年，兩面針處于微利時代。

兩面針于2004年登陸A股市場，上市18年來，公司經營業績基本上靠非經常性損益在支撐。

其實，上市之前，兩面針的疲態就已顯現。2001年至2003年，公司實現的凈利潤分別為0.64億元、0.52億元、0.41億元，連續兩年下滑。

2004年，上市當年，公司實現的凈利潤為0.41億元，似乎是穩住了，但扣非凈利潤為0.08億元，同比下降幅度達77.02%。2005年，凈利潤為-0.34億元，首次虧損。2006年、2007年，凈利潤分別為1.51億元、6.29億元，但扣非凈利潤為-1.08億元、-0.27億元，連續兩年虧損。

2008年至2019年，兩面針的凈利潤不是微利，就是虧損。這期間的微利，也是靠非經常性損益在調劑。實際上，從2006年2019年的14年，公司扣非凈利潤持續虧損。

直到2020年，兩面針才勉強扭虧為盈，扣非凈利潤達到90.21萬元。

至此，2004年至2020年的17年，公司實現的扣非凈利潤合計為-14.10億元。

wind數據顯示，2004年至2020年的17年，公司實現的凈利潤累計數為6.23億元，如果剔除2007年的凈利潤6.29億元，另外16年，公司凈利潤的累計數也是虧損的。

多元化失敗年年資產減值

原本以牙膏為主業的兩面針，積極追求產業多元化發展，至少是在目前，多元化發展的策略是失敗的。

兩面針起源于1941年成立的廣西柳州亞洲枧廠，1980年新廠建成使用，1994年改制為股份公司，迄今已有逾80年歷史。公司是中藥牙膏開創者，且自有1996年起，其牙膏產量及銷量曾長期位居全國牙膏行業前三名及內資股第一。2004年，公司在上交所上市，成為“中國牙膏第一股”。

讓人意外的是，曾經的牙膏第一經營業績竟如此難看。對比云南白藥，原本主營業務中并無牙膏，如今，其牙膏業務利潤已經占了半壁江山，且云南白藥牙膏已經搶去了兩面針的市場，成為國內牙膏市場的龍頭老大。

梳理兩面針的產業發現，公司相繼涉足有房地產、精細化工、醫藥、紙業等多個領域。從公司上市以來的經營業績看，進軍多個產業領域，不僅未給公司經營業績產生積極影響，反而成為業績拖累。

2019年11月，兩面針拋出一個大動作，計劃通過協議轉讓方式的轉讓持有房開公司80%股權、紙品公司84.62%股權以及對房開公司、紙品公司、紙業公司的債權。轉讓房開公司、紙品公司，意味著兩面針剝離房地產業務、紙品業務，進而回歸日化主業。

顯然，剝離的兩大業務是長期虧損且無好轉跡象的業務。2019年，公司紙品業務虧損9070萬元。

根據2021年半年報，目前，公司主營業務聚焦日化，除了牙膏業務外，還涉及洗化、醫藥等產品，這兩大產品業務與牙膏主業存在關聯性。

記者發現，多元化發展后，兩面針幾乎年年計提資產減值。2006年至2010年，公司資產減值損失分別為0.33億元、0.21億元、0.08億元、0.12億元、0.06億元。2011年至2020年，同樣年年發生資產減值損失，10年合計為2.54億元。

顯然，年年計提資產減值也是兩面針經營業績糟糕的重要原因。

基于糟糕的經營業績，2004年至2020年的17年，兩面針合計僅派發四次現金紅利，金額合計為1.17億元。而2013年至2020年的8年，公司未派發紅利。

目前，投資收益仍然是兩面針的重要業績支撐。根據2021年半年報，兩面針持有中信證券、交通銀行兩家公司股票，另外還持有828.60萬元貨幣基金。

2006年以來，兩面針有10個年度的投資凈收益超過億元，其中，2007年，公司投資損益歷史性地達到8.87億元。

回歸主業，依靠投資收益反哺，兩面針亟待主業突圍。(記者魏度)