上市不滿三年，七彩化學(300758.SZ)邁出了跨省擴張步伐。

2月8日晚間，七彩化學發布投資公告，其擬斥資50億元-60億元，在山東魚臺建設新材料項目。公司稱，這是公司新材料落地、產業鏈延伸的重大舉措。

這是一次激進擴張之舉。截至2021年9月底，七彩化學總資產不到27億元，賬面貨幣資金只夠維持正常運營。

不過，這是一次長期規劃，盡管一年內完成一期項目建設，總投資12億元，但項目全部完成預計要8年-10年。

市場質疑，七彩化學有畫餅之嫌。公司預計，項目達產后，預計營業收入200億元，將是2020年10.08億元營業收入的近20倍。

近年來，七彩化學經營整體上還算穩定。在2021年半年報中，公司稱，持續加大研發投入，構筑和提升了主業核心技術壁壘。與此同時，通過并購，穩固了公司在一細分領域的國際領先優勢地位。

截至目前，七彩化學尚未披露2021年度報告、業績快報及預告，去年前三季度，公司盈利1.50億元，同比增長12.49%。

60億延伸產業鏈財務吃緊

首次大規模擴長，七彩化學就受到了市場質疑。

這源于七彩化學的大規模投資建設項目。

根據公告，2月8日，七彩化學與魚臺縣人民政府簽署了《七彩化學投資項目入園合同書》，公司擬在魚臺園區投資建設新材料項目。項目投資規模預計為50億元-60億元，占地約800畝-1000畝，主要產品包括材料的中間體和單體、特種尼龍、特種聚氨酯等新材料和高端精細化學品。項目分三期建設，全部建設完成時間為8年-10年。

公告稱，上述投資是為落實魚臺園區以七彩化學、魯泰化學為核心打造高端化工新材料產業鏈的目標。為了推進上述項目，七彩化學將在魚臺園區新注冊山東庚彩新材料科技有限公司及鞍山七彩化學股份有限公司控股公司濟寧市金泰立華化工科技有限公司作為項目落地的投資建設主體。

根據規劃，一期項目投資12億元，占地約240畝，建設年產約17萬噸高端化工新材料及其單體項目，產品類別為氨氧化產品(間苯二甲腈、丁二腈等)、加氫產品(間苯二甲胺、脂環族二胺等)、材料單體(PPDI、XDI等)、材料產品(聚氨酯預聚體及彈性體等)、中間體(硝基氯苯及其衍生物)及其他(氯化亞銅)。

公告稱，具備開工條件后1年內建成試生產，同時啟動二期項目，占地約500畝。二期項目將在實施一期項目產品的基礎上，新建產能擴大到年產約32萬噸，8年-10年三期全部建設完成。

七彩化學在公告中稱，產品規劃產量52.4萬噸/年，全部達產實現銷售收入200億元/年。

地處遼寧鞍山的七彩化學遠赴山東魚臺投資建設，原因為，魚臺給予了諸多優惠便利。七彩化學表示，公司入住園區后，將以七彩化學落戶產品為核心，依托園區已有氯堿化工、煤化工為基礎，打造高級有機新材料特色產業園區。此次投資，是進一步推動公司新材料相關產品落地和延伸公司產業鏈的具體體現，將擴大公司業務規模，有利于提升公司未來經營業績。

根據披露，七彩化學的設想確實較美好。問題是，高達60億元的投資項目能否順利完成，是否能順利達到預期，均存在較大不確定性。

截至2021年9月底，七彩化學總資產為26.90億元，擬投資規模約為其總資產2倍。當期末，公司貨幣資金只有4.29億元，僅夠償還短期債務及維持正常運營。

而在去年5月，七彩化學完成了一次定增，成功募資5.93億元。如果再融資，短期內，可能需要發債。

參照一期投資12億元、一年內建成的規劃，七彩化學勢必要舉債，這將導致公司財務吃緊。

業績6連增需警惕激進風險

七彩化學經營基本穩定，但需要警惕本次積極投資的后遺癥。

七彩化學成立于2006年，2019年2月22日登陸A股市場。經營業績數據顯示，2014年至2020年，公司營業收入從3.23億元一路增長至10.08億元，連續6年增長。其實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)也從0.18億元不間斷增長至1.75億元，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)從0.14億元增長至1.69億元，6年時間，凈利潤、扣非凈利潤增長了接近10倍。

2021年前三季度，七彩化學實現營業收入9.34億元，同比增長34.49%，凈利潤、扣非凈利潤分別為1.50億元、1.19億元，同比變動12.49%、-4.62%?？鄯莾衾麧櫹陆?，主要是原材料成本上漲。

對于持續增長的經營業績，七彩化學稱，公司具備一定的市場競爭力。

七彩化學主營業務為高性能有機顏料、溶劑染料及相關中間體的研發、生產與銷售。公司稱，與無機顏料相比，其產品具有更優異的顏色性能和環保性能，可替代含重金屬的無機顏料如鉛鉻黃等。與經典有機顏料相比，其產品具有更優異的牢度性能和環保性能，可替代部分經典有機顏料如聯苯胺黃等。公司高性能有機顏料產品兼具無機顏料的牢度性能和經典有機顏料的顏色性能，同時還具有兩者不具備的環保特性。

七彩化學稱，驅動業績增長的因素為，公司圍繞高性能有機顏料及材料單體業務為主線，持續加大研發經費投入，構筑和提升了核心技術壁壘。在下游客戶使用高性能有機顏料替代含鉛顏料的市場需求持續向好以及國外疫情蔓延，海外競爭對手產能受限的背景下，公司不斷優化產品結構及提供相關解決方案，市場份額得以顯著提升，凸顯了公司細分領域競爭實力。此外，公司收購上虞新利29%股權后，持股比升至80%，進一步鞏固公司苯并咪唑酮系列有機顏料產品細分領域的國際領先優勢地位。

不過，七彩化學似乎對此并不滿足，而是想“一口吃個胖子”。從本次高達60億元投建項目看，公司預計，產品規劃產量52.4萬噸/年，項目達產，實現銷售收入200億元/年。2020年，公司營業收入10.08億元，這意味著，假設上述項目10年內達產，那么，公司未來10年的營業收入將增長約20倍。

需要提醒的是，市場風云變幻，未來10年的市場走向難以預測，七彩化學激進投建，需警惕不可預知風險。(記者沈右榮)