背靠紅杉、深創投等多家明星資本的力品藥業(廈門)股份有限公司(以下簡稱“力品藥業”)，科創板IPO正式獲得受理。

作為一家改良型新藥研發企業，力品藥業目前尚未盈利。招股書顯示，2019年至2021年(報告期)，力品藥業歸母凈利潤合計虧損7329.77萬元。

長江商報記者注意到，去年，公司唯一上市的核心技術產品注射用全氟丙烷人血白蛋白微球，由于進入國家醫保目錄，銷售單價下調31.36%，但該產品整體收入也僅為45.88萬元。2021年，公司綜合毛利率為38.33%，僅為同行業公司平均水平90.91%的四成左右。

不僅如此，力品藥業主要客戶集中度高。2021年，公司來自于前五大客戶的收入占比達到82.35%，且連續兩年上升。

值得一提的是，2020年8月紅杉瀚辰曾耗資3億元參與力品藥業的增資擴股，目前持股14.55%，為公司第二大股東。今年以來，科創板已有6家未盈利企業上市，且無一例外均出現破發。

核心技術產品納入醫保后降價31%

據招股書介紹，力品藥業是以創新制劑技術為核心的改良型新藥研發企業。公司依托于自主研發形成的創新口腔黏膜給藥系統技術平臺、氣體微球技術平臺、緩控釋制劑技術平臺及難溶性藥物增溶技術平臺等四大核心技術平臺開展創新制劑藥物的研發工作，并形成主要產品管線。

不過，截至目前，除注射用全氟丙烷人血白蛋白微球(心臟超聲造影適應癥)外，力品藥業主要產品管線仍處于在研階段，尚未獲批生產并開展商業化銷售。

長江商報記者注意到，由于核心技術產品主要處于研發階段，尚未形成可觀收入，因此在力品藥業的收入結構中，非核心技術對應的傳統藥品收入占比總體較高。

各報告期內，力品藥業來自于非核心技術平臺相關收入占比分別為88.82%、86.31%、77.96%。其中，2021年，鹽酸達泊西汀片和氨磺必利片的收入占比分別為36.11%、33.54%。

不過，由于非核心技術平臺業務毛利率較低，拉低了力品藥業整體的毛利率水平。各報告期內，力品藥業綜合毛利率分別為35.56%、49.26%、38.33%，遠低于同行業可比上市公司的95.81%、95%、90.91%。其中，2021年公司毛利率僅為同行平均值的四成左右。

值得關注的是，力品藥業已經出現核心技術產品銷售單價大幅下降的情況。招股書顯示，2021年，公司核心技術產品注射用全氟丙烷人血白蛋白微球的價格為566.48元/支，較2020年的平均單價825.24元/支下降31.36%。公司稱主要是2021年度該產品進入國家醫保目錄后，公司根據終端醫保價格下調售價所致。

2021年，力品藥業來自于該產品的銷售收入由上年同期的96.97萬元下降至45.88萬元，占比也由6.52%下降至1.15%。

在當前藥品集采的背景下，力品藥業這一核心技術技術產品及研發中的改良型新藥產品均存在被納入帶量采購藥品范圍的可能，進而將可能導致藥品中標價格下降。目前公司的仿制藥產品中，鹽酸普拉克索緩釋片已于2021年進入集采目錄。

2021年，力品藥業鹽酸普拉克索緩釋片實現銷售收入716.02萬元，包括上述兩大產品在內的核心技術平臺相關收入合計為882.95萬元，占比22.04%。

不僅如此，力品藥業下游行業的客戶集中度較高。各報告期內，公司來自于前五大客戶的銷售收入占比分別為65.36%、79.5%、82.35%。

紅杉入股后估值達20億存破發風險

由于目前尚未盈利，力品藥業擬采用第五套上市標準在科創板IPO。

數據顯示，2019年至2021年，力品藥業分別實現營業收入2417.87萬元、5679.3萬元、5112.51萬元;歸母凈利潤分別虧損951.29萬元、733.86萬元、5644.62萬元，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤分別為虧損2286.27萬元、2074.6萬元、6893.07萬元，累計虧損金額分別為7329.77萬元、1.13億元。

截至2021年12月末，力品藥業累計未分配利潤為-8150.53萬元。公司預計未來一段時間內，仍需持續投入產品研發，并可能繼續虧損。

非核心技術產品的收入不能覆蓋持續大規模的研發投入，是力品藥業尚未盈利的主要原因。報告期內，公司研發投入分別為3810.02萬元、3197.92萬元、6001.97萬元，三年累計研發投入為1.3億元，占公司營業收入的比例為98.49%。

長江商報記者注意到，作為一家創新藥企業，力品藥業也獲得了多家明星資本的青睞。2020年8月，力品藥業實施增資擴股，紅杉瀚辰、火炬創投、南山紅土、深創投分別以3億元、1000萬元、800萬元、200萬元認購公司新增注冊資本。此次增資中，力品藥業投前整體估值為15億元，投后公司整體估值為20億元。

同月，力品藥業實控人YingYe以及股東先進制造進行股份轉讓，深創投、南山紅土等多家機構為受讓方。

截至目前，紅杉瀚辰持有力品藥業6000萬股，持股比例14.55%，僅次于公司實控人YingYe，為公司第二大股東。

但隨著注冊制改革的推進，市場趨于理性，新股破發已不少見，特別是未盈利企業成為破發重災區。一級市場上的明星公司，在二級市場中也時常遇冷。

長江商報記者注意到，2022年以來，科創板共有6家未盈利企業上市，分別為翱捷科技、邁威生物、格林深瞳、首藥控股、海創藥業、唯捷創芯，六家企業上市首日均破發。截至6月17日收盤，六家公司較發行價分別下跌58.14%、50.83%、30.08%、39.12%、12.95%、27.4%。在此背景下，各家公司背后的明星資本也存在投資收益不及預期或投資虧損的可能。(記者蔡嘉)