“醫美三劍客”中的昊海生科(688366.SH)已經掉隊。

中報顯示，今年上半年，昊海生科實現營業收入9.68億元，同比增長13.69%;凈利潤7103萬元，同比減少69.25%。此時，距離昊海生科在科創板上市還不到兩年時間。

與同為醫美三劍客的華熙生物和愛美客相比，昊海生科的盈利能力和股價均已處于墊底位置。今年上半年，華熙生物和愛美客分別實現凈利潤4.73億元、5.91億元，同比增長31.25%、38.9%。

截至9月1日收盤，昊海生科A股股價73.63元/股，較去年7月最高點回落74%。同日，華熙生物和愛美客的股價分別為139.96元/股、540.06元/股。

長江商報記者注意到，與其他兩家公司不同，近年來昊海生科通過系列并購拓展產業線，醫美只是其眾多業務板塊中的一環。頻繁并購下的后遺癥已經有所體現，今年上半年，公司對Aaren資產組計提的商譽等損失，對業績造成侵蝕。

截至今年6月末，昊海生科賬面仍存在4.12億元商譽，后續商譽“炸彈”若被引爆，或將再次對昊海生科的業績造成巨大沖擊。

業績股價齊跌均不及兩家同行

A股醫美板塊中，愛美客、華熙生物和昊海生科被市場并稱為“三劍客”。

2019年10月30日，昊海生科在科創板上市，同年11月6日，華熙生物也順利登陸科創板。而愛美客則于2020年9月，在滬市主板上市。

長江商報記者注意到，上市初期，昊海生科業績雖然有所波動，但收入規模在三家醫美企業中排在前列。

數據顯示，2018年昊海生科的業績達到近年來的最高峰，當期公司實現營業收入15.58億元、凈利潤4.15億元，同比分別增長15.06%、11.31%。上市后，2019年和2020年，昊海生科連續兩年業績下降，分別實現營業收入16.04億元、13.32億元，同比變動2.94%、-16.95%;凈利潤3.71億元、2.3億元，同比減少10.6%、37.95%。

直至2021年，昊海生科業績再次回溫，當期公司實現營業收入和凈利潤分別為17.67億元、3.52億元，同比增長32.61%、53.1%。

與此同時，愛美客和華熙生物一直保持強勁的增長趨勢。2019年至2021年，愛美客分別實現營業收入5.58億元、7.09億元、14.48億元，同比增長73.74%、27.18%、104.13%;凈利潤3.06億元、4.4億元、9.58億元，同比增長148.68%、43.93%、117.81%。

同期，華熙生物分別實現營業收入18.86億元、26.33億元、49.48億元，同比增長49.28%、39.63%、87.93%;凈利潤5.86億元、6.46億元、7.82億元，同比增長38.16%、10.29%、21.13%。

真正的分水嶺是在2022年。日前，昊海生科披露的中報顯示，今年上半年，公司實現營業收入9.68億元，同比增長13.68%;凈利潤7103萬元，同比減少69.25%，成為醫美三劍客中唯一一家上半年業績下降的公司。

昊海生科與兩家同行之間的差距也越來越大。今年上半年，愛美客實現營業收入8.85億元、凈利潤5.91億元，同比分別增長39.7%、38.9%;華熙生物則實現營業收入29.35億元、凈利潤4.73億元，同比增長51.58%、31.25%。

若從單季度來看，去年第三季度至今年第二季度，昊海生科已經連續四個季度凈利潤下降。其中，今年第二季度公司扣非凈利潤為-589.2萬元，也是公司自2020年一季度之后再次出現扣非凈利潤虧損。

基于業績基本面，二級市場上，三劍客股價表現也不盡相同。截至9月1日收盤，昊海生科、華熙生物以及愛美客的A股股價分別為每股73.63元、139.96元、540.06元，市值分別為128.21億元、673.33億元、1168億元。其中，昊海生科的股價較去年7月最高點282元/股已經跌去74%。

并購后遺癥顯現毛利率跌破70%

與其他兩家同行不同，昊海生科的擴張主要通過對外并購且業務不僅僅局限于醫美方面，結構較為分散。但從目前來看，并購給昊海生科帶來的業績增厚作用卻低于預期。

資料顯示，2007年成立之后，昊海生科先后并購了松江生物藥廠、建華生物、其勝生物等三家國內醫用透明質酸鈉制劑生產商，正式進入玻尿酸生產領域。2010年，昊海生科收購上海利康瑞，正式擴充防粘連止血產品線，公司也因此成為醫用玻尿酸產品制造商。這次并購的成功，是昊海生科進入港交所的關鍵一步。

2015年4月，昊海生科成功登陸港交所。在資本市場的助推下，公司的擴張步伐加快。2015年以來，公司收購河南宇宙、深圳新產業、AarenScientific等多家公司布局眼科人工晶體業務，還收購亨泰視覺、南鵬光學與Contamac等公司，擴大角膜塑形鏡業務。

在醫美板塊，去年昊海生科分別收購歐華美科63.64%股權，并押注美國Eirion，布局肉毒毒素領域，獲得創新外用涂抹型A型肉毒毒素和經典注射型肉毒毒素等產品獨家研發、銷售、商業化許可。

截至今年6月末，昊海生科資產總額達到70.15億元，較2011年底的3.32億元增長超20倍。同時，公司賬面商譽也達到了4.12億元，商譽數額并不算高，但也存在著減值風險。

值得關注的是，昊海生科已經開始對部分資產計提減值，這也是拖累其業績的主要原因之一。中報顯示，今年上半年，包括上海疫情影響在內，昊海生科的子公司Aaren與原國內獨家經銷商珠海祥樂的經銷協議終止，在國內銷售渠道重新整合完畢前，工廠啟動階段性停產縮減開支計劃，使得公司于報告期內產生停工損失約4835萬元。

也正是由于Aaren與原國內獨家經銷商的經銷協議終止，Aaren生產的愛銳品牌人工晶狀體產品在國內的銷售渠道面臨重新整合，公司對Aaren業務的商譽及無形資產等共計提資產減值損失約2500萬元。

此外，今年上半年，昊海生科實施股權激勵計劃，公司及部分子公司總計攤銷股份支付費用約1487萬元，也使得公司的利潤空間有所降低。

今年上半年，昊海生科的整體毛利率為69.84%，與上年同期的74.53%相比減少4.69個百分點。其中，歐華美科和南鵬光學的并表，均拉低了昊海生科的毛利率水平。

而在毛利率走低的同時，昊海生科的費用端支出力度依舊不減。今年上半年，公司銷售費用同比增長23.85%至3.13億元，管理費用增長98.15%至2.15億元，增速均大幅超過當期營收增速。研發費用則為7671.13萬元，同比僅增長4.39%，遠低于同期營收增速，使得研發費用率為7.93%，同比減少0.7個百分點。(記者蔡嘉)