“化工茅”萬華化學(600309.SH)的經營業績仍然低于市場預期，讓人有些意外。

10月24日晚間，萬華化學披露的三季報顯示，今年前三季度，公司實現的營業收入達到1304.20億元，同比增加近300億元，增幅超過20%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為136.08億元，較去年同期減少59億元，降幅超過30%。

萬華化學解釋稱，全球能源價格高企，公司能源成本同比大幅上漲，導致利潤下降。

長江商報記者發現，根據市場形勢，萬華化學基本上是每月調整產品銷售價格。但從公司產品銷售價格來看，多種主營產品出現階段性下跌。

業績下滑，傳遞至二級市場上的是股價下跌。年內，公司股價累計下跌了接近20%，對應的市值蒸發了近550億元。

似乎是見勢不對，基金提前清倉。截至今年9月底，僅有18家基金公司堅守，而在年初持股萬華化學的基金公司數量達111家，年內減少了93家。

作為全球最大的MDI生產商，萬華化學盡管經營業績承壓，但公司依舊堅持高研發投入。前三季度，公司研發投入為24.44億元，同比增加2.95億元。

前三個季度凈利加速下降

全球能源價格高企，令行業巨頭萬華化學的經營也承受著巨大壓力。

根據最新披露的三季報，今年前九個月，萬華化學實現營業收入1304.20億元，同比增長21.53%。對應的凈利潤為136.08億元，同比下降30.36%。營業收入增長、凈利潤下降，二者背道而馳。業績變動源自主營業務，基本上與非經常性損益無關。同期，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤為133.90億元，同比下降30.54%，與凈利潤的變動幅度不相上下。

去年同期，萬華化學實現的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為1073.18億元、195.42億元、192.78億元，同比增長117.99%、265.32%、288.12%。三者均為倍增，且凈利潤、扣非凈利潤的同比增速高于營業收入。去年全年，公司實現的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為1455.38億元、246.49億元、243.56億元，同比增長98.19%、145.47%、155.20%。

為何今年業績突變?

在三季報中，萬華化學解釋稱，受新冠疫情、全球能源價格高企、歐美高通脹等因素影響，全球經濟增速放緩，公司充分發揮全球渠道優勢，各主要業務板塊銷量、價格仍同比保持增長態勢。但是，受全球原油、天然氣等基礎能源價格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲公司能源成本同比大幅上漲。前三季度，公司營業成本1086.13億元，同比增長39%，增速超過營業收入。

其實，萬華化學的凈利潤疲態在今年一季度就已經表現出來，并逐季加深。

數據顯示，今年一、二、三季度，公司實現的營業收入分別為417.84億元、473.34億元、413.02億元，同比增長33.44%、30.24%、4.14%。一、二季度同比增速基本相當，三季度增速大幅放緩。

與營業收入的同比增速放緩相對應的是，凈利潤加速下降。同期，公司實現的凈利潤分別為53.74億元、50.09億元、32.25億元，同比下降18.84%、27.50%、46.35%。不僅僅是同比下降，環比下降也十分明顯。三季度的凈利潤較二季度減少17.84億元?？鄯莾衾麧櫼嗍侨绱恕Ｇ叭齻€季度，其實現的扣非凈利潤分別為53.47億元、48.75億元、31.68億元，同比下降16.06%、28.57%、47.92%。

長江商報記者發現，除了原料成本上漲外，萬華化學的主營產品銷售價格也有所波動。

三季度，山東正丁醇價格7145元/噸，同比下跌50.94%;NPG華東加氫價格10325元/噸，同比下跌48.16%;山東丙烯酸丁酯價格9805元/噸，同比下跌46.46%;山東丙烯酸價格7825元/噸，同比下跌43.51%;華東乙烯法PVC價格6772元/噸，同比下跌31.88%;華東PP拉絲價格8043元/噸，同比下跌6.48%;華東LLDPE膜級價格8077元/噸，同比下跌4.12%。此外，山東MTBE價格7537元/噸，同比上漲29.82%;山東丙烯價格7264元/噸，同比下跌6.75%;華東苯乙烯價格9457元/噸，同比上漲4.49%。

當然，去年同期，上述主營產品價格相對較高。

有息負債增加超139億

在經營業績承壓的同時，萬華化學的財務也略有承壓。

今年以來，雖然面臨復雜的國內外環境，但中國提供了全球40%以上的化工品，且中國是世界增長最快的化工市場。

萬華化學在財報中稱，化工行業處于重要的戰略發展機遇期，化工行業產業結構優化、產業升級潛力十分巨大，具有“全球化、高端化、園區化、一體化、規?；?、綠色化”的大型化工企業競爭力將進一步增強，以上游龍頭企業為依托，上下游產業鏈企業深入合作，拓寬合作邊界，提升產業鏈一體化價值，是未來行業發展趨勢。

萬華化學就是這樣一家企業。公司稱，其持續優化產業結構，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料產業集群，致力于為全球客戶提供更具競爭力的產品及綜合解決方案，引領行業發展方向。

經過多年布局，萬華化學確實具有較強的市場競爭力。

萬華化學MDI全球市場份額穩居第一，目前的市占率在30%左右。有券商研報分析稱，到2025年，其全球市占率有望接近40%。

作為行業巨頭，萬華化學在技術創新方面也走在前列。公司稱，其堅持自主創新驅動企業高質量發展，打造集基礎研究、工藝開發、工程化、產業化到產品應用研發的全產業鏈研發創新核心競爭力。

研發投入方面，2019年至2021年，公司分別投入17.05億元、20.43億元、31.68億元，持續增長。今年前三季度，研發投入為24.44億元，同比增長13.73%。

身處重資產行業，萬華化學也存在財務壓力。截至今年9月底，公司資產負債率為63.88%，較年初的62.33%上升1.55個百分點。

具體債務方面，今年三季度末，公司短期借款560.38億元、一年內到期的非流動負債36億元、短期應付債券156.48億元、長期借款206.62億元，長短期債務合計為959.48億元。這一債務水平，較年初的820.18億元增加139.30億元。對應的貨幣資金，今年三季度末為357億元，較年初的342.16億元增加14.84億元。

二級市場上，年初以來，萬華化學的股價走出震蕩下跌行情。年初，公司股價為101元/股，10月25日的收盤價為83.50元/股，累計跌幅為17.33%。與之對應的是，年初以來，公司市值蒸發了549億元。

長江商報記者發現，年初以來，基金大舉清倉撤離。年初，共計有111家基金公司持股萬華化學，到三季度末，僅剩下18家基金公司持股，基金持股比例從年初的19.69%銳降至2.14%。(記者 魏度)