近期，央行發布《2021年三季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)，《報告》在貨幣政策總基調中刪除了“堅決不搞‘大水漫灌’”和“管好貨幣總閘門”兩個表述，受到市場廣泛關注。

上述變動是否意味著央行將在年末“開閘放水”?

結合《報告》對于目前經濟形勢的研判與對未來政策走向的勾勒，貨幣政策出現“大水漫灌”并不可期。實際上，在近期中小企業經營壓力增大、雙碳轉型“指揮棒”作用強化的背景下，貨幣政策或繼續瞄準結構性調整發力。

11月18日，經濟形勢專家和企業家座談會議指出，“我國經濟出現新的下行壓力，要在高基數上繼續保持平穩運行面臨很多挑戰”。在這樣的背景下，《報告》強調“堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置”，不僅延續了近期央行、銀保監會頻繁釋放的穩信貸政策導向，更體現出貨幣政策將加大服務實體經濟力度的決心。

目前，央行在支持實體經濟，特別是小微企業“復健”期間使用的工具以結構性為主。央行有關負責人在近日召開的國新辦例行吹風會上介紹，過去一段時間，央行積極發揮再貸款、再貼現政策定向調控、精準滴灌作用，新增3000億元支小再貸款額度，支持地方法人銀行增加小微企業和個體工商戶的貸款。接下來，金融監管部門將繼續用好新增的3000億元支小再貸款額度，引導地方法人銀行增加信貸投放。

在推動企業綠色低碳轉型方面，近期推出的碳減排支持工具、2000億元煤炭清潔高效利用專項再貸款兩項工具，也體現出結構性支持的思路，通過“先貸后借”等機制設計，有效精準地將金融活水引入綠色產業“試驗田”。

近期，我國通脹壓力猶存，結合央行在二季度貨幣政策執行報告中提出的“防通脹要管好廣義貨幣”的觀點，專家普遍表示，廣義貨幣供給在四季度或仍將保持穩定，大幅寬松或難以出現。在央行下半年多次強調“增強信貸總量增長的穩定性”的基調下，以結構性貨幣政策工具助力特定領域流動性合理充裕，也許是更為精準、高效的做法。

“貨幣政策處于等待中央經濟工作會議定調、觀察美聯儲貨幣政策‘出牌’的變化，并處于通脹上行壓力掣肘下的‘觀察期’。在碳減排支持工具等落地后，短期內或不會出現傳統的降準降息操作，而是以落實此類再貸款政策工具為主。”平安證券首席經濟學家鐘正生分析。

與二季度貨幣政策執行報告相比，本期《報告》在談及下一階段主要政策思路時，對結構性貨幣政策工具的額度、作用進行了更詳細的介紹。可見，未來一段時間，再貸款、再貼現等結構性工具將“開足馬力”，為實體經濟“保駕護航”。