作為國內母嬰行業龍頭，孩子王（301078）率先進行了全渠道、全品類布局，并在數字化的加持下，不斷變革突圍，實現了盈利能力的持續提升。

近期，孩子王發布2023年半年報。受門店調整等因素影響，報告期內孩子王實現營業收入41.59億元。在國內母嬰零售公司中，孩子王業績規模位列第一，營收增速遠遠跑贏行業平均水平。

與此同時，孩子王凈利潤穩健增長。財報顯示，孩子王上半年歸母凈利潤為6955.16萬元，同比增長3.9%。若剔除股權激勵費用，孩子王歸母凈利潤為1.17億元，同比增長74.93%。其銷售費用和財務費用分別同比下滑了11.46%和21.25%，剔除股權激勵費用后，總費用率同比下降了2.8個百分點。

記者注意到，孩子王的收入結構持續優化，其中服務收入同比增長了6.3%。孩子王聯合創始人兼CEO徐偉宏表示，當品牌從純商品向“商品+服務”轉型時，就是從單車道轉向了十車道。母嬰行業萬億市場的決戰場地，商品僅是一小部分，更大比重在于服務。服務的群體，也不僅限于傳統母嬰范疇，而是親子家庭、全齡段兒童成長的更廣闊空間。

而在商品銷售方面，孩子王自有品牌收入大幅提升。數據顯示，孩子王上半年差異化供應鏈銷售收入3.05億元，占母嬰商品銷售收入8.49%，其中自有品牌收入同比增長27%。目前，孩子王有七貝特倍護、初衣萌、慧殿堂、柚咪柚、植物王國、可蒂家和Vivid Bear七大自有品牌。

對于自有品牌未來的發展，孩子王管理層近期在回答投資者提問時表示：“樂友自有品牌銷售占比保持22%以上，后續孩子王將與樂友在自有品牌方面充分發揮協同效應，通過優化供應鏈、提高研發能力等，不斷提升自有品牌的競爭力和收入占比。”

業內人士分析稱，自有產品成本優勢明顯。隨著此類產品的不斷豐富，孩子王的毛利有望進一步增厚。

收購樂友，全國化網格布局初步形成

近年來，母嬰零售渠道整合提速。繼愛嬰室（603214）收購貝貝熊后，孩子王也于上半年宣布以10.4億元的價格，收購北方母嬰連鎖大戶樂友65%的股權，旨在通過優質資產整合實現區域互補。

半年報顯示，截至2022年6月底，孩子王門店數量為508家，其中華東地區數量占比54.53%，而華北地區門店數量占比僅為4.33%。截至2022年末，樂友開立了494 家直營門店和50家托管加盟店，主要集中在北京、天津、陜西、河北等北部地區，平均單店面積在200-300平方米，在門店開立及運營具有較高的靈活性。

收購樂友后，孩子王成為母嬰連鎖第一家營收規模過百億的企業，門店總數突破1000家。孩子王管理層近期在回答投資者提問時表示：“收購樂友對于孩子王全國市場布局及商業模式將形成互補效應，特別對于孩子王加快北方市場布局、進入北京奠定堅實的基礎，并打開精品店及加盟店的發展模式。”

另據孩子王管理層透露，上述并購已進入整合階段，樂友基本保持原有的管理團隊和管理體系，孩子王將更多地從供應鏈、數字化、會員管理、倉儲物流、組織人力等方面對樂友充分支持和賦能。后續，公司堅持“多模式”“雙品牌”協同發展戰略，孩子王繼續保持大店模式及發揮專業服務優勢，樂友則重點發展精品店并大力發展加盟模式。此外，雙方將在自有品牌方面進一步整合，充分發揮整合效應，確保實現“1+1>2”。

打造新業態，全齡段兒童生活館將全國布局超200家

近年來，二胎家庭、中童、大童的規模體量不斷增長，相關消費需求正與日俱增。一向善于把握行業趨勢、探索新興增量的孩子王，在業內率先推出了全球首家兒童生活館。

有業內人士稱，孩子王此舉意味著公司從單純提供商品售賣和單一服務，轉型為全齡段兒童提供一站式購物及成長服務。這有望為公司創造新的第二增長曲線，為后續業績的持續增長提供充足的保障和支撐。

7月28日，全齡段兒童生活館(南京弘陽店)正式開業。該生活館主要以動、禮、試、知、樂、感六大要素打造6大主題，配置13大場景，解決方案超800+。兒童生活館開業近一個月中大童(4-14歲)消費人數同比增長了41%，新增黑金會員同比增長了35%。

孩子王還高度重視數字化建設。今年上半年，孩子王研發支出為2735萬元。其中自主研發的KidsGPT智能顧問已上線，并在孩子王APP、社群等多個場景投入應用。而同城數字化到家服務不斷升級，先后推出了1小時達、全城送、半日達等時效產品，訂單及時履約率99%。

徐偉宏稱，未來2-3年，孩子王兒童生活館還將在全國布局超200家，持續拓寬商品品類及服務內容，不斷探索新的業務模式，利用科技手段提升運營效率，實現公司的長期穩定發展。

五方面“做深做寬”市場，多家機構認可

在半年報發布后，多家機構對孩子王進行調研并發布研報，其研報中紛紛給予孩子王向好評級。其中天風證券（601162）給予孩子王“增持”評級。其研報指出，孩子王作為母嬰行業龍頭，堅持大店模式、會員經濟，目前在產品端和服務端雙重發力。公司外延收購優質資產+內部孵化兒童生活館業務，有望在中長期獲得更大的成長空間。

興業證券認為，孩子王作為母嬰渠道龍頭，圍繞“全球優選差異化供應鏈+本地親子成長服務+同城即時零售”策略定位不斷發展，看好公司較強的全渠道運營能力、持續優化的產品結構、數字化建設驅動業績增長，我們適當調整2023-2025年歸母凈利潤分別為2.64億元、3.88億元和4.72億元。信達證券（601059）則預期孩子王2023-2025年的歸母凈利潤分別為2.96億元、4.21億元和5.21億元。

孩子王也對未來發展充滿了信心。其管理層表示，將聚焦母嬰童行業，加大投資發展力度，致力于做深做寬，不斷提升市場份額，持續增強核心競爭力。

除了上述提到的“全力推進全齡段兒童館“外，孩子王表示還將從以下四個方面發力：持續完善市場布局，未來3年左右時間將布局169家大型數字化直營門店；不斷提升差異化供應鏈的收入占比；充分發揮“五大優勢”，實現“五個統一”，強化同城運營，打造城市增長飛輪；充分發揮資本市場的兼并重組作用，積極尋求并購標的，擴大公司的市場規模和份額。