開源證券發布研究報告稱，首予美錦能源(000723,股吧)(000723.SZ)“買入”評級，預計2021-23年可實現歸母凈利潤27.12/28.39/48.35億元，EPS為0.64/0.66/1.13元;當前股價對應PE為24.9/23.7/13.9倍。

開源證券主要觀點如下：

焦炭業務高成長，延伸布局氫能全產業鏈。

公司作為焦炭龍頭企業，目前已經形成“煤-焦-氣-化-氫”完整的產業鏈布局。2021年前三季度受益于行業高景氣，焦化主業盈利水平大幅提升。公司未來新建焦化項目將陸續投產，此外依托焦化主業，全面布局氫能產業鏈，助力公司業績站上新臺階。新布局的氫能產業正在處于業務成長期，在“碳中和”的背景下，氫能是國家政策鼓勵的清潔能源，預計國家氫能規劃頂層設計文件即將出臺，看好其未來成長空間。

焦化主業：供給格局優化致使行業高景氣，量價齊升釋放業績彈性

公司焦化在產產能715萬噸/年，權益產能647.5萬噸/年，A股公司規模僅次于陜西黑貓(601015,股吧)。公司積極響應國家政策，對旗下落后產能進行置換，不會受到環保限產的影響。新型焦化項目華盛化工現已全部投產，能生產出屬于稀缺品種的頂裝焦炭，不僅售價高于普通焦炭，而且生產成本得到有效減少。同時，公司新建內蒙古項目和唐鋼美錦二期項目，在建產能達730萬噸/年，建成之后焦化總產能達1445萬噸/年，處于行業絕對領先位置。

“十三五”期間去產能深化，焦化行業供給格局持續優化，焦炭價格中樞上行。隨著焦煤價格回落，焦企成本壓力減小，盈利能力得到改善。隨著產能規模的快速增長，公司焦化主業業績可期。

新能源業務：氫能產業鏈全布局，未來成長空間廣闊，帶來新的業績增長點

公司依托焦化主業優勢，布局氫能全產業鏈。

上游：利用焦化主業規模優勢，可生產成本低廉的氫氣，終端售價極具競爭優勢，未來將推動更多加氫站的建設。

中游：1)參股鴻基創能：已建成國內首個低成本、高性能的膜電極生產線，設計產能30萬平米/年，另外已經開展500萬片/年的產能擴建，產線完全使用國產設備，預計2021年底投產?，F有10款使用鴻基膜電極的車輛列入工信部目錄，未來新產能投產之后，成本有望進一步下降。隨著下游需求的提升，銷量有望得到釋放，市占率進一步提升。

2)參股國鴻氫能：完全自主開發出鴻芯、鴻途等多個系列燃料電池系統，綜合性能優異，各項指標達到國際領先水平。國鴻擁有全球最大的集成生產線，且90%生產設備為國產。鴻芯G1電堆產品定價首創市場新低，搶占國內市場份額。

下游：飛馳科技：發展保持平穩，產品品類向重卡方面擴展，進軍新的藍海市場，預計2021年可完成2000輛汽車訂單。公司擬拆分飛馳科技至創業板獨立上市，在拓寬融資渠道、減少對公司資金的依賴的同時，提升公司整體市值。