難得翻紅。5月10日，滬深股指低開高走，截至收盤三大股指均錄得超1%漲幅，其中創業板漲幅達到2.17%。

今年以來，受俄烏沖突、美聯儲加息以及近期疫情反復和經濟下行壓力加大的影響，內外部因素交織共振，A股市場出現較大波動，市場信心受挫。

當前各類風險因素是否有所緩解?一季度上市公司盈利能力如何?疫情反復之下，受困上市公司將迎哪些支持?保險、理財等長期資金對入市意愿如何?“外資流出”的擔憂是否過慮?全面注冊制是否還將穩步推進?……這些都是當下投資最為關心的問題。

“各類風險因素對A股市場的影響是客觀存在的，但影響是可控的，市場穩定運行是有堅實基礎的。”證監會副主席王建軍5月10日接受央視采訪，對上述問題一一進行了回應。他表示，當前A股估值水平低于境外市場，證監會正抓緊梳理社保、銀行、保險機構的政策訴求，協調有關方面打通堵點痛點，支持中長期資金提高權益配置比例，同時抓緊出臺個人養老金投資公募基金的配套監管規則。

招商基金研究部首席經濟學家李湛對第一財經表示，當前A股估值相對便宜，處于歷史底部，但投資者仍較為謹慎。影響A股市場的內外部因素對基本面的影響雖相對可控，但對市場情緒產生了一定的負面影響。在經濟企穩出現明顯信號后，相關因素改善會顯著提升A股情緒，開啟反彈行情。

估值處于歷史低位，但市場情緒仍待提升

王建軍表示，A股市場估值總體低于境外市場，滬深300的股息率達2.8%，與10年期國債收益率相當。

據財通證券5月9日研報統計，A股市場目前PE歷史分位最高的是深證成指(52.6%)，對應估值(25.7倍);最低的是中證500(3.1%)，對應估值(18.6倍)。境外市場，PE歷史分位最高的是道瓊斯工業指數(79.6%)，對應估值(21.2倍);最低的是臺灣加權指數(0.1%)，對應估值(11.9倍)。

不過，從機構投資者表現來看，今年以來受大盤影響，公募基金整體表現不佳。

截至5月9日，Wind全A收跌23%，上證指數收跌17.5%;股票型基金指數收跌22.7%，靈活配置型基金指數收跌17.7%，債券型基金指數收跌0.37%;只有貨幣基金實現了0.7%的正收益。

伴隨股指下挫，市場參與者擔憂杠桿風險及贖回風險。對此，王建軍回應稱，“目前市場杠桿資金規模有限、風險可控，公募基金總體是凈申購，沒有出現集中贖回”。

“長期來看，隨著我國資本市場的發展，公募基金投資者抗風險的能力及資產管理水平有所提高，當前并未出大規模贖回，但增量資金入場的意愿暫時較低。”李湛稱。

李湛對記者表示，影響A股市場的內外部因素仍值得關注。

一是俄烏沖突還存在很大不確定性。俄烏沖突短期影響能源供給及價格，一旦改善，則企業面臨成本回落，利潤增厚。二是疫情反復沖擊國內供應鏈，上海疫情呈回落趨勢，后續產業鏈修復對制造業及消費行業有著重大利好。三是美國加息縮表繼續推進，通脹是影響其程度的重要變量;當前看，通脹高企，二季度加息壓力仍然較大，美國加息一方面沖擊全球需求，另一方面沖擊科技股成長股估值。

“影響A股市場的內外部因素對基本面的影響雖相對可控，但對市場情緒產生了一定的負面影響。”李湛認為，在經濟企穩出現明顯信號后，上述因素改善會顯著提升A股情緒，開啟反彈行情。

發力“穩增長”，關注盈利預期

上市公司2022年一季報已披露完畢，在一季度工業企業效益持續改善的背景下，上市公司業績也呈現改善態勢。

據王建軍介紹，一季報數據顯示，上市公司實現凈利潤1.4萬億元，同比增長5.1%。其中，實體上市公司凈利潤增速超過10%。實體企業研發投入同比增長14.8%，上市公司持續加碼創新、投資未來。

據渤海證券研究所宋亦威分析，按照同期可比口徑統計，全A凈利增速由負轉正，回升至5%以上;板塊方面，科創板業績相對占優;風格層面，滬深300業績絕對增速居前，中證1000業績顯著改善。

但考慮到4月疫情多點散發，對企業生產經營均產生明顯沖擊，4月PMI數據顯示制造業企業生產需求大幅萎縮，經濟壓力凸顯疊加大宗商品價格大幅抬升，宋亦威預計，二季度上市公司業績將再度回落。

“從基本面看，今年以來，我國經濟延續恢復態勢，近一段時間物流和產業鏈供應鏈正有序有力恢復，中國經濟穩中向好的趨勢沒有改變。”王建軍稱，從政策面看，“穩增長”的效應正在加速顯現，房地產、平臺經濟、規范和引導資本健康發展等方面的積極信號，有利于穩定各方面預期。

不過，近段時間以來，受疫情等多重因素影響，一些上市公司停工停產、業績下滑，中下游上市公司成本上升，部分行業受疫情影響恢復艱難，民營控股上市公司、中小上市公司經營困難明顯增加。

對此，王建軍表示，將深入貫徹資本市場支持振作工業經濟運行的18條措施，助力穩定產業鏈供應鏈，助力上市公司降本增效。落實資本市場支持中小微企業健康發展的15條措施，提升中小微企業的政策獲得感，支持中小微企業紓困。

此外，證監會還將著力改善民營企業融資環境。公平對待民營企業發行上市和再融資。完善民營企業債券融資機制，推出科技創新公司債，發揮市場化增信作用，便利民企債券回購融資，鼓勵行業機構加大民營企業務投入。

王建軍提到，證監會將繼續優化監管服務，支持滬深交易所、北交所減免上市公司年費等相關費用，減輕上市公司負擔。“研究出臺新的政策舉措，支持受疫情影響嚴重的地區和行業加快恢復發展。支持上市公司通過再融資、并購重組等方式克服疫情影響，快速走出困境。”他稱。

“一季度上市公司利潤出現分化，偏向上游的板塊利潤增速超預期，例如焦煤、動力煤、鋰、銅、光伏設備、半導體材料板塊;偏下游和消費的板塊利潤增速低于預期，如家居、文化用品、家電、消費電子等板塊。”李湛對記者表示，二季度預計上市公司利潤將進一步回落。

“受到疫情的影響，全國生產回落，PMI指數錄得2020年2月以來的第二低值，生產和銷售回落，但成本仍然在高位。與此同時，上海作為全國最大的服務和消費市場，靜態管理對服務消費需求的沖擊也不容忽視。二季度從供、需、成本三個角度來看，利潤增速都有回落壓力。”不過他也表示，今年尚未過半，不必對全年經濟過度悲觀。

“下半年利潤增速將修復。上海疫情呈回落趨勢，修復后生產、消費、出口都將有所恢復。”他稱。

抓緊打通堵點痛點，推動長期資金“買買買”

在推動“穩增長”政策逐步落地，抗疫助企措施逐步發揮效果，市場情緒逐步回暖的同時，切實引入長期資金，成為當前監管部門穩定資本市場預期的發力重點之一。

“目前，證監會正抓緊梳理社保、銀行、保險機構的政策訴求，協調有關方面打通堵點痛點，支持中長期資金提高權益配置比例。”王建軍稱，加快推進公募基金行業高質量發展，大力發展權益類基金，推動公募基金等機構投資者發揮好資本市場專業買方的作用。

同時，證監會將抓緊出臺個人養老金投資公募基金的配套監管規則，更好服務不同人群的養老投資需求。

據王建軍介紹，目前公募基金、社保基金、保險資金、企業年金等境內專業機構投資者持股市值占比已經接近20%，但仍明顯低于境外成熟市場。證監會將會同相關部委，積極創造條件，努力營造中長期資金“愿意來、留得住”的市場環境。

李湛表示，根據銀保監會統計，2021年末，保險資金運用余額23.23萬億元，其中，股票和證券投資基金占比僅為12.7%。這一比例遠低于發達市場。

“一般情況而言，市場低迷正是長期資金入場的時機。但當前我國金融機構長期整體入市比例還是偏低。”李湛認為，我國還需更多的金融政策、稅收支持、風險監管和管理制度以及人才隊伍建設等方面的發展來鼓勵長期資金入市。

通過滬深股通“北上”的外資也是A股市場一股長期資金力量。在近期持續下跌中，市場一度對“資本外流”有所擔憂。

據王建軍介紹，2022年1月、2月，外資保持凈流入，3月凈流出，4月又轉為凈流入。對此，王建軍回應稱，從歷史經驗看，外資有進有出是正常現象，近期外資流動和交易情況并沒有發生根本性變化。從結構上看，今年以來配置型、長線資金保持凈流入。這表明外資看好A股的長期投資價值，也反映了外資對中國經濟長期向好的信心。

“影響北上資金的因素較為復雜，它同時受國內和海外多方因素的影響，其中，交易型資金波動更是劇烈，配置型資金相對穩定。”李湛認為，由于美國加息、地緣風險以及匯率貶值等因素，前期市場對資本外流還是存在一定擔憂的，但最近外流有所減少并有反向流入，當前這并不是影響我國股市穩定的主要因素。

值得注意的是，王建軍還表示，要推動發揮市場內在穩定機制作用，會同國資委、全國工商聯等部門，鼓勵上市公司回購、大股東增持，加大分紅力度，支持上市公司復工復產;推動交易所債券市場支持企業合理融資需求;鼓勵公募基金、證券公司以自有資金認購旗下的資管產品。

同時，他表示，穩步推進股票發行注冊制改革，嚴把市場準入關，支持符合條件的平臺企業在境內或者境外上市，加快推出科創板做市商制度，拓寬基礎設施公募REITs的試點范圍，研究推出北交所指數和混合交易制度等，堅持以改革促發展、促穩定。