供給端反復(fù)擾動，有色金屬價格探底后開始回升。

近期LME銅、鋁、鎳期貨價格均在9月創(chuàng)下年內(nèi)低點后于近期大幅反彈。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，相較9月底觸及的7220美元/噸低位，LME銅期貨10月以來重啟上漲行情，盤中觸及7879美元/噸。LME鎳期貨目前報22205美元/噸，較9月底份觸及的年內(nèi)低點20940美元/噸回升1265美元。

消息面上，近期印尼正準備禁止錫礦出口。此前倫敦金屬交易所(下稱LME)計劃禁止接受俄羅斯金屬等。一位商品交易員對第一財經(jīng)分析稱，多國金屬禁令持續(xù)擾動全球金屬供需，市場擔心銅、鋁、鎳等金屬出現(xiàn)供應(yīng)短缺，投機資本開啟抄底金屬期貨。

具體看來，LME9月底發(fā)布公告稱，正考慮將俄羅斯金屬從交割名單中刪除，但并未做出決定。消息一度帶動外盤有色期貨品種大漲。不過LME強調(diào)，目前正在征求意見，且就算文件經(jīng)討論后確認發(fā)布，也不代表禁令實際生效。10月8日，LME又啟動了正式討論程序，向交易商咨詢徹底禁止接受俄羅斯金屬的可能性。

俄羅斯金屬在LME有多個活躍合約，涉及銅、鎳、原鋁、鋁合金和特種合金等品種。根據(jù)國投安信期貨統(tǒng)計分析，從上述金屬庫存在LME全球倉庫中的占比情況來看，銅占比很高，其他金屬相對穩(wěn)定。截至2021年三季度LME銅庫存中俄羅斯銅占比達到95%。當前全球有色金屬整體處于低庫存狀態(tài)，LME庫存也處于相對低位水平，限制金屬品種也會加大外盤擠倉風險。

倫敦金屬交易所(LME)庫存數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，鋁庫存較前一日增加1725噸，銅庫存增加625噸，鎳庫存則減少978噸。此外，鉛庫存較前一日減少150噸，錫庫存增加130噸，鋅庫存減少325噸。

除了銅、鋁、鎳等金屬，金屬錫也面臨著供應(yīng)問題。

近日，印尼準備對金屬錫的出口發(fā)布禁令，不過此舉未能大幅提振LME錫期貨的價格。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，倫敦期錫報價徘徊在18510美元/噸附近，上一交易日盤中一度創(chuàng)下年內(nèi)最低18200美元/噸。

光大期貨錫研究員劉軼男分析稱，實際上印尼禁止錫出口消息已經(jīng)多次傳出但一直沒有實際落地。而印尼每年精錫產(chǎn)量在7萬噸左右，其中90%以上用于出口，本國消耗量十分有限。且從產(chǎn)量上來看，不會對全球錫礦供需關(guān)系構(gòu)成明顯沖擊。

“相比較而言，全球投機資本與對沖基金似乎更愿抄底的金屬是銅、鋁和鎳，哪怕錫價已經(jīng)下跌很多。”BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft指出。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，今年以來倫敦期錫從51000美元/噸高點，一路下跌，最低下探至18200美元/噸，跌幅超過64%，成為年內(nèi)跌幅最大的金屬之一。Helima Croft認為，資金優(yōu)先選擇LME銅、LME鋁和LME鎳，是因為這些金屬遭遇了實質(zhì)性的供應(yīng)短缺風險。

整體而言，當前主導(dǎo)全球金屬期貨價格走勢的關(guān)鍵因素仍是除宏觀情緒。金瑞期貨有色金屬分析師龔鳴認為，受到美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，短期來看有色金屬價格或在相對高位陷入僵持。

交易員也因此對金屬期貨的持倉處于低配水準，一位華爾街對沖基金經(jīng)理透露，盡管10月以來重新加倉了LME鋁和LME鎳，但全球金屬定價權(quán)何時回歸于供需基本面仍是未知數(shù)。

盡管有色金屬偏低的現(xiàn)貨庫存對價格有一定支撐，但龔鳴認為有色金屬價格中長期壓力較大，預(yù)計四季度后期歐洲經(jīng)濟仍面臨較大不確定性，以及美元價格上行仍有支撐，均導(dǎo)致有色金屬價格持續(xù)面臨較大壓力。