10月24日，A股、港股雙雙出現調整，滬指再度跌破3000點，截至收盤，三大指數均跌超2%；港股方面，恒指跌超6%，恒生科技指數跌近10%。從行業板塊看，軍工等板塊逆勢走強，但白酒等消費股集體下挫，市場分化明顯。

盤后，基金君緊急聯系了星石投資、清和泉資本、保銀投資、竹潤投資、磐耀投資、睿億投資、鶴禧投資、明澤投資、欽沐資產、于翼資產、常春藤資產、相程投資等12家知名私募機構，來解讀市場。

私募分析，國內經濟受疫情影響復蘇偏弱，外資短期賣出動作，美元指數連創新高，市場情緒整體偏弱等，造成了股市調整。關于后市，不少私募比較有信心，目前市場處于中長期價值區間內，大跌可能帶來更好的機會。雖然短期市場謹慎觀望，但修復的預期在提升，期待更為清晰的政策信號。

(相關資料圖)

私募認為，本輪風險釋放后，市場會迎來較好的戰略布局期，堅定看好明年結構性行情，關注軍工國防安全、高端制造、能源革命、國產替代等板塊的投資機會，另外白酒等消費股迎來歷史黃金坑，優質藍籌值得關注。

多因素交織導致市場調整

市場估值極具性價比

關于A股和港股調整的原因，不少私募機構認為，當前受多重因素影響，市場整體情緒偏弱，造成短期的調整。

“10月24日，北上資金大幅凈流出180億元擾動股市情緒是股市承壓的重要因素，相應海外資金重倉板塊處于弱勢地位，港股也出現了明顯的下跌?！毙鞘顿Y分析，基本面上，市場更為關注的地產和消費依舊是偏弱的狀態，股市經濟預期尚未跟隨經濟總量改善而出現明顯好轉，股市交投情緒保持偏弱。三季度GDP同比增長3.9%略超市場預期，顯示在政策的帶動下經濟總量改善，確認今年2季度為季度經濟增速低點，但經濟上行動能結構分化。

竹潤投資認為，周一市場明顯調整，港股跌幅明顯，拖累市場情緒。疊加人民幣24日對各主要貨幣出現明顯走弱，可能是有部分外資有獲利了結。

相程投資稱，市場調整較大并跌破3000主要三方面原因：首先是經濟受疫情反復沖擊影響。其次是美元指數連創新高，非美資產貶值壓力并沒有釋放，對A股仍然有壓制。另外，隨著三季報披露即將結束，市場迎來業績真空期。

清和泉資本表示，近期市場經歷了前期的快速修復，呈現出謹慎觀望的態度。一方面，外資情緒悲觀。另一方面，國內資金博弈，市場預期不穩定導致波動加大?！斑@使得短期我們看到外資有所流出，而國內機構資金主導的權重板塊表現較為低迷?！?/p>

從結構上來說，睿億投資研究總監熊林認為，周一市場調整較多，一度出現了恐慌性下跌，從結構上來看主要是金融地產消費醫藥等板塊調整較多。主要原因：一是從資金層面來看，外資近期持續在流出，整體降低了權益資產的配置比例，主要是擔憂全球地緣沖突和逆全球化的負面影響；二是疫情反復擾動下經濟社會活動難以有效恢復。

明澤投資基金經理郗朋稱，24日受早盤美元兌人民幣匯率升值的影響，以及港股市場早盤殺跌的影響，A股出現了一定的調整，“我們認為主要是由于投資者情緒因素造成了市場的錯殺，目前A股估值處于歷史低位，具有極高的性價比。周一A股上漲的股票家數仍達到了1017只，結構性的機會依然較為明顯。二十大報告強調加快建設制造強國，強化國家戰略科技力量，中國經濟轉型的原動力依然強勁。我們堅定看好碳中和主題，包括光伏、氫能、儲能以及新能源用量較大的稀有金屬；安全主題，包括能源安全、糧食安全、產業鏈和供應鏈安全、信息安全軟硬件的國產替代；以及高端制造、智能制造?！?/p>

于翼資產認為，最近8個交易日，北上資金大幅凈賣出280億元，而食品飲料是外資的重倉股，目前持股市值約2700億元，邊際定價權較高，近期賣出行為對股價形成較大沖擊。短期看，美元仍在強勢周期中，不斷走闊的中美利差對人民幣匯率形成比較大的壓力。同時，海外市場波動放大也影響了外資投資者的風險偏好。所以短期看，外資減持壓力猶在。而食品飲料是滬深300的第一大權重板塊，基本占到行業權重的13%，所以外資減持的背景下，短期對指數形成一定沖擊。

“但從長期的角度，目前滬深300已跌至3620點，跌破4月的年內低點。而目前國內的宏觀環境明顯好于今年4月。從市場估值角度看，A股目前破凈股比例超過12%，接近2008年的歷史大底位置。悲觀預期已經反應得比較充分，隨著外資減持逐漸接近尾聲，A股也進入布局區間?！?/p>

私募認為大跌帶來更好機會

短期謹慎但中長期信心十足

“雖然9月數據不溫不火，但我們認為拖累經濟預期的地產和消費都已經積累了一定的積極因素。地產方面，9月底住房需求政策出現了較大幅度的放松，部分地產剛性需求可能會隨著政策積累而釋放，地產銷售有望于年內企穩，疊加保交樓政策的不斷推進，地產投資對經濟的拖累將逐漸減小。消費方面，雖然短期修復彈性與消費場景改善關聯更大，但居民消費支出增長明顯慢于居民可支配收入增長帶來的儲蓄為后續消費積攢勢能，居民消費已經出現了較大的潛力空間。”星石投資說。

展望后市，星石投資進一步表示，重要會議召開后，短期來看可能因為資金重新選擇布局方向而出現波動，但目前市場對于國內政策的中期執行力將進一步加強已經形成一致預期，政策效果的持續釋放有助于市場經濟預期和國內實體經濟的企穩回升。近期市場交易量持續徘徊低位的核心因素在于經濟預期的低迷和進攻方向的選擇，大會圓滿舉辦對于這兩方面都有一定支撐，4季度股市大概率不會出現單邊下行的情況。截至10月22日，國證A指市盈率為15倍，衡量股市風險溢價的ERP數據為3.92%，整體股市依舊處于中長期價值區間內，市場大跌可能帶來了更好的機會。

常春藤資產也說，目前A股有自己的定價能力，已經有主線崛起，其中有結構性機會。不用過于悲觀，應該珍惜當下市場底部區間帶來的投資機會?！?/p>

不少私募對未來市場比較有信心，清和泉資本認為，雖然市場的謹慎及觀望心態還在，但修復的預期在提升。二十大會議精神體現了政策的持續性，并強調發展仍是第一要務，經濟是發展的基礎，高質量發展是首要任務。會議后市場將會逐步對政策形成更為穩定的預期，政策有望繼續加碼，傳導至實體經濟的效率也會明顯提升?！澳壳笆袌鎏幱诘撞侩A段，短期的盤整將更有利于后期上漲，期待更為清晰的政策信號穩定市場信心?！?/p>

竹潤投資表示，目前部分復合策略組合的倉位維持在15%附近，市場由于波動較大，提供了區間波段交易的機會。“對后市我們保持樂觀態度，主要是重要報告明確指出了今后的發展方向，對相關行業和個股的利好支持是持續的，利好邏輯是強大的。另一方面，當前市場較多的行業和個股估值較低，距歷史最低估值水平不遠，有諸多指標表明目前已經是市場的底部，我們相信未來市場的強勢表現可能超過大多數人的預料?！?/p>

保銀投資稱，受疫情影響，當前全球經濟形勢面臨比較大的挑戰，但是在政策方面，具備可以調整的選項。從估值角度來看，國內股市已經下探到了歷史上比較低的水平，香港恒生指數估值已經達到了歷史上最低的水平?！拔覀冋J為當前的市場預期過于悲觀。過去十幾年里，市場曾經幾度出現對經濟前景極度悲觀的情形，政策最終都做出了調整，市場也隨之出現明顯反彈。投資者需要耐心等待政府釋放的政策信息?！?/p>

郗朋表示，對后市充滿信心，在逐步加倉的階段。三季度，中國GDP同比增長3.9%，比二季度加快3.5個百分點，工業生產快速恢復，實體經濟穩步發展。前三季度，服務業增加值同比增長2.3%，比上半年加快0.5個百分點，社會消費品零售總額320305億元，同比增長0.7%，扭轉了上半年同比下降的局面，進出口總值31.11萬億元人民幣，比去年同期增長9.9%，經濟顯示出很強的韌性。

堅定看好明年結構性行情

關注軍工、高端制造等方向

磐耀投資稱，市場本周一領跌的板塊以食品飲料、消費者服務、房地產及相關建材產業鏈等為主，還有代表互聯網經濟的恒生科技指數更是下跌9%，但與此形成鮮明對比的是軍工指數上漲3.67%，科創50指數上漲0.16%，整體市場分化明顯?！胺只憩F具有非常明顯的指向意義，很有可能會指引接下來幾年的主線投資方向?！?/p>

磐耀投資還表示，第一、隨著上周二十大順利召開，新一屆領導班子也正式亮相，更加明確了后續的執政思路是以人民為中心，以國家安全為根本，堅持高質量的發展；第二、投資需要順應時代發展的浪潮，二十大也進一步指明了接下來經濟結構增量的方向在哪里，其中突出的亮點是以國防安全、能源安全、糧食安全、產業鏈自主可控、高端制造、中藥現代化等方向為主，其符合當下大的國際背景也符合當下政策導向，相關的投資機會值得關注；第三、對于不符合政策導向的方向，還是要保持謹慎為主，避免低估值陷阱；第四、危中有機，本輪風險釋放后，A股會迎來較好的戰略布局期，堅定看好明年A股結構性牛市，四季度是布局明年較好的時間節點。

欽沐資產表示，倉位上保持靈活主動，對高端制造、國產替代等板塊保持積極態度。“展望后市，當前市場整體估值處于較低水平，市場情緒會隨著經濟企穩回升而提振，同時我們也看到了很多呵護市場的舉動，我們在目前的位置堅定看好A股市場的布局機遇。短期來看市場一直都有結構性機會，尤其是國產替代背景下的硬科技和高端制造企業。”

熊林也透露，當前睿億投資倉位維持在中性水平，配置上仍然以能源革命和高端制造為主，適度增加了符合國家戰略安全方向的領域?！皩τ诤笫?，我們對于資本市場的中長期發展仍舊樂觀，短期恐慌殺跌后是逐步布局的機會，市場有望在外資流出趨緩后重拾信心。展望四季度，二十大會議后，資本市場的關注點會重新回到宏觀經濟恢復和發展上來，我們相信國家的執行力和凝聚力將進一步提升，這有利于我們國家高質量發展目標的實現?！?/p>

關于布局方向，于翼資產表示，單就白酒行業上市公司的基本面看仍然穩健。已經公布三季報預告的龍頭公司，業績增速基本保持在15%-30%，經營延續向上趨勢，確定性和抗風險能力仍然較強，外資等交易層面的擾動，反而使得優質資產的估值性價比大幅提升，帶來板塊資產配置的歷史黃金坑?！八远唐谖覀冋J為指數會在食品飲料的擾動下，形成底部震蕩，在這個過程中，前期滯漲的板塊可能會有相對配置價值。從長周期的角度，目前權益市場的估值水平已具有較高性價比，所以在外資擾動因素消化之后，重點關注白酒等優質藍籌的重要配置機遇。”

鶴禧投資稱，從7月開始持續減倉后，當前維持5成左右的倉位。近期，主要是圍繞“安全”主線，去尋找一些能源安全、國防安全和供應鏈安全相關的企業，當前調倉換股的方向也主要是這些。對于后市，按照公司“流動性—景氣度研究框架”對于微觀流動性的看法來操作——減量博弈之下以倉位控制為主?！爱斍拔覀儾粫Q然提高倉位，只會在非理性殺跌之后，去尋找一些結構性投資機會。對于中期，我們非常樂觀，因為政策方向清晰、經濟增長將更關注質量而非數量，產業轉型升級將為制造業帶來大量的投資機會，對于這類踐行產業鏈深度研究的資管機構反而是好事。”