年初至今的幾個月時間里，印度超級富豪高塔姆·阿達尼（Gautam Adani）的身家像爆米花一樣快速膨脹：先是超越老鄉安巴尼成為亞洲首富，隨后又超越比爾·蓋茨、沃倫·巴菲特，而在8月底他又超越奢侈品巨頭貝爾納·阿爾諾成為全球第三大富豪。

從一個更容易理解的角度來解釋，截至發稿阿達尼的身價為1410億美元，較身前的貝索斯只差100億美元。在過去一年里，他的身價暴增接近650億美元，也是全球前十大富豪中唯一資產凈增加的，其余9人的身價至少下降百億美元。

細究：踩對能源風口 但估值仍難以解釋

(資料圖)

在動蕩的2022年，阿達尼的財富暴增也引發了外界的關注。但細究下來卻令人愈發感到疑惑：即便他所處的賽道踩中概念風口，目前的估值仍有些過高了。

舉例而言，亞洲首富旗下的阿達尼Total Gas市值達到4萬億印度盧比（約合500億美元），股價在過去兩年里翻了近10倍；可再生能源公司阿達尼綠能市值達到3.76萬億印度盧比（約合471億美元）。令人咋舌的是，這兩家公司的市盈率都超過750倍。即便按照天然氣和新能源效益倍增的角度來看，仍然無法解釋這樣的情況。

（阿達尼Total Gas、阿達尼綠能股價走勢，來源：TradingView）

與之類似的還有估值均超過4萬億印度盧比的阿達尼企業公司（主營煤礦和鐵礦石開采）和阿達尼電力運輸公司，這兩家公司的市盈率也超過了400倍。

作為對比，同為印度老鄉且深耕石化行業的亞洲第二大富豪安巴尼，旗下的信實工業市盈率只有28倍。而全球前兩大富豪的產業特斯拉和亞馬遜，市盈率也在100倍左右。

在過去兩年全球金融市場大起大落的背景下，阿達尼旗下有多家企業實現了超過1000%的漲幅，作為對比，標普孟買交易所指數只上漲了44%。更令市場感到割裂的是，阿達尼集團旗下的多家公司的美元債已經顯著下跌，這也令印度股市提供的身價背景打上了一個問號。

債務沉重遭評級機構質疑

除了估值詭異之外，阿達尼集團近年來為了迎合莫迪政府的長期經濟目標，通過舉債向不同行業快速擴張。舉例而言，他去年就承諾將投資700億美元，打造“全球最大的可再生能源供應商”。

縱觀他的發家之路，最初是在上世紀80年代的鉆石行業掘得第一桶金，后續轉向煤炭和港口業務，隨后便將觸角伸向水泥、機場、數據中心、媒體以及可再生能源。當然這些業務的擴張也伴隨著債務的擴張。評級機構惠譽旗下CreditSights在上個月的報告中，直言阿達尼集團“嚴重過度杠桿化”。

分析師們指出，阿達尼集團現在需要注入資本降低資產負債表的杠桿率。公司眼下進入與主業無關的新行業，而且這些行業還需要大量資本，這樣的舉動對公司自身造成了風險。

對于“債務負擔過重”的指責，阿達尼集團的回應也很直接：別看現在債務高，比起十年前已經好很多了。目前公司的負債/EBITDA（稅前息前折舊前攤銷前利潤）已經從2013年的7.6倍下降至3.2倍。

當然，考慮到阿達尼集團與莫迪政府的緊密關系，CreditSights也強調對此感到“舒適”。而位于孟買的獨立分析師Hemindra Hazari更加直接地表示，阿達尼集團并不僅僅是在大舉擴張并獲得銀行支持，更關鍵的是他與莫迪政府的緊密聯系。只要印度政治格局能夠維持現狀，而且現在看來還能持續很長一段時間，阿達尼的曲子就能一直演奏下去。

探討印度億萬富翁和財富分配不公的《億萬富翁拉吉》作者James Crabtree總結道，阿達尼通過激進的冒險、快速的債務積累和精明的政治關系積累了非凡的財富。他本人的財富神話，也代表了印度新鍍金時代的可能性和猖獗的不平等。