美股近日陷入暴漲暴跌模式，這也導致亞太市場跟隨潮起潮落。

北京時間周二晚間開盤，美股三大指數集體高開，道指漲2.03%，納指漲2.67%，標普500指數漲2.25%；明星科技股普漲，特斯拉、英偉達、亞馬遜漲超4%，蘋果漲超2%；熱門中概股上漲，蔚來漲超7%，小鵬汽車漲超5%。昨日美股三大指數也大幅收漲，美國銀行的強勁財報和英國撤銷減稅計劃提振了市場樂觀情緒，納指漲幅高達3.43%（創近3個月來最大單日漲幅），標普500大漲2.65%。

10月18日，恒生指數收漲1.82%，恒生科技指數漲4.25%。外圍市場的暴漲暴跌是否意味著底部來臨？這又將如何影響中國市場？

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技術面暫時占據主導

美股熊市遠未結束，除了美聯儲大幅加息可能造成的“殺估值”，盈利下降也仍將加速。但是，在一整年的暴跌過后，目前的反彈在技術面上占上風。

“上周對美國CPI/PPI（高于預期）的癡迷可能是‘通脹多頭’的陷阱。美股的200周移動均線是支撐的重要底部，直到企業盈利大幅下調或經濟衰退正式到來（這兩種情況可能還需要數月時間），并在短期內引發技術性反彈。”摩根士丹利首席投資官威爾遜（MichaelWilson）最新表示。威爾遜是今年華爾街看空美股的先鋒，在更多機構對標普500的預測點位還在4300點時，摩根士丹利就已經調整到3600點。可見，“大空頭”近期也趨于謹慎。

之所以上周四標普500指數先因高通脹數據暴跌3%，而后很快反彈超2%，也和技術面因素有關。“200周均線附近自動觸發買盤是可能的原因之一。”某外資投行主經紀業務交易員對記者表示。畢竟今年以來，標普500跌幅已經高達近25%，單單9月的跌幅就接近10%，股指已經從4800點上方回撤到了3600點區間。

威爾遜表示，在未來一段時間，技術面可能會占上風。然而通脹數據是一些滯后的經濟數據，幾乎不能告訴我們未來。“在我們看來，通脹已經見頂，明年可能會迅速回落。這可能會導致長端利率下降，這可能對股市構成支撐，直到盈利像我們預期的那樣被下調或全面衰退到來。一波可交易的戰術反彈看起來很有可能。”

此外，一年中最強的季節性效應也不容忽視。11月、12月是一年中美股最好的季節，“圣誕反彈”也即將到來。統計顯示，11月和12月歷史以來中位數回報都達到2.1%，勝率自1985年以來高達71%。

美國企業的回購行為未來可能會加速。在美國總統拜登簽署《2022年通脹削減法案》并生效后，法案中最新提出的股票回購稅備受外界關注，這要求對公司股票回購的價值征收1％的消費稅。企業會傾向于在2023年之前執行回購來避免被征稅。高盛的研究顯示，過去兩個月的回購總量高達1900億美元，相當于每天45億美元。11月之后每天大概會達到50億美元。

此外，英國的利好因素也推動全球市場反彈。隔夜新財政大臣杰里·亨特決定取消特拉斯首相幾周前在政府迷你預算中提出的幾乎所有減稅措施，因為他堅信為了減稅而舉債是不正確的，減稅此前導致英國國債收益率飆升、英國養老金爆倉，引發全球恐慌。新舉措使國債收益率下行，拉動歐美股市回升。

港股大幅反彈

受海外市場利好的驅動，10月18日，恒生指數收漲1.82%，恒生科技指數漲4.25%，生物醫藥、蘋果概念股漲幅居前，科技股普漲，比亞迪電子漲超10%，百濟神州、金山軟件漲超9%。

港股反彈的原因和美股部分類似。“港股嚴重超賣。盡管美國衰退風險黑云壓城，但應該有交易機會。”思睿研究此前表示。從技術面看，無論是相對強弱指標，還是高于其200日移動均線的成份股占比，均處于歷史最低水平之一。

該機構也提及，中國十年期國債收益率其實已經開始上升，這與以中概股為代表的中國成長型資產的價格走勢背道而馳，債券收益率的上升很可能意味著增長復蘇，盡管這種復蘇很可能很溫和，成長型資產亦會應聲而動。

不過，技術性反彈能持續多久仍是一個懸而未決的問題，市場仍可能回歸到基本面，美聯儲起碼年內還要加息150BP，各界預計明年的最終聯邦基金利率可能達到4.8%以上。

“考慮到美聯儲加息周期尚未結束，且市場似乎又對美聯儲未來的寬松路徑存有僥幸，海外流動性風險仍將持續擾動指數的估值擴張。鑒于流動性壓力仍存且盈利增長尚待穩固，我們認為目前恒指的反彈大概率是技術性的。”交銀國際策略師譚淳此前對記者提及。

內地股債市場區間震蕩

進入10月下旬，多數機構預計，中國內地的股、債市場都可能進入區間震蕩狀態。

就債市而言，8月中期借貸便利（MLF）利率意外下行，激發了債市的做多熱情。但9月開始，資金中樞緩慢抬升，9月PMI數據回升，加之機構出現了降杠桿、縮久期的交易行為，當月最后一周利率持續調整，10年期國債收益率從2.67%上行至2.755%附近。關鍵期限國債利率上行3~11BP不等，收益率曲線總體表現出熊陡的跡象。10月18日，10年期國債收益率報2.72%附近。

南銀理財市場研究部負責人王強松對記者表示，目前，利率交易空間較窄，加倉性價比不高，可以考慮減倉。地產放松和社融改善的沖擊影響在9月末基本被定價。目前，偏弱的經濟和逆周期政策預計相互博弈，債市的波動預計加劇，且通脹支持美聯儲鷹派，美債可能擾動國內債市，預計10月債市走勢更加糾結和震蕩，預計10月10年國債利率將在2.7%~2.78%的區間震蕩。

此外，10月后仍有降準可能性。中航信托宏觀策略總監吳照銀表示：“中國9月的CPI同比2.8%，低于預期值3%；PPI同比0.9%，低于預期值1.1%。美國通脹率高于預期，中國通脹率低于預期，反映中國的貨幣政策仍有寬松空間，貨幣供給仍可擴張，利率仍有下行空間，即降息、降準都還有可能。”

上周開始，A股經歷了一波反彈，本周一上證綜指小幅下跌0.13%。“事實上9月中國貨幣數據確實超預期，10月份的流動性仍然較為充足，為股票和債券提供較好的貨幣環境。此外，10月仍是美聯儲加息的空窗期。因此10月的股市仍不悲觀。”吳照銀稱。

與港股、美股類似，A股的估值也處于低位，若有積極因素，很可能出現技術性反彈。高盛亞太首席經濟學家AndrewTilton此前表示，目前的A股股票估值已經隱含了較高的風險溢價。上周五，MSCI中國指數的遠期市盈率為9倍，相比過去10年的均值低了1.2個標準差。此外，當前國際投資者對中國市場的倉位普遍較輕，例如，海外共同基金對中國股市低配了大約400BP（資管規模加權后的配置水平），處于歷史區間的較低位置，且對沖基金的倉位也比較低，某種程度上也意味著很多風險已經體現在了市場價格中。