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鳳凰網財經訊 辭舊迎新之際，2022粵港澳大灣區金融論壇于1月13日在澳門隆重召開。本屆論壇以“現代金融助力大灣區構建新發展格局”為主題，鳳凰網財經全程報道。

中銀證券全球首席經濟學家，國家外匯管理局國際收支司原司長管濤在論壇中發表了題為“充分利用橫琴深合區完善人民幣國際化功能”的主旨演講。

中銀證券全球首席經濟學家，國家外匯管理局國際收支司原司長管濤

管濤表示，目前對人民幣國際化在政策立場上表現得更加積極，將為人民幣的進一步國際化提供機遇。2022年美聯儲激進加息疊加地緣政治沖突、國內疫情多點散發的等一系列超預期沖擊，去年人民幣出現了大起大落的走勢。前三個月，人民幣總體上保持升值趨勢，并且一度被貼上了避險貨幣的標簽，到3月初人民幣升破6.3創2018年以來的新高；然而從3月初到11月初，人民幣在8個月的時間里從6.3跌到7.3，跌幅超13%；而上一次人民幣從2018年4月份的6.28跌到2020年5月底的7.2附近，用了26個月時間。

去年全年，人民幣的中間價最大正負是15.1%，收盤價最大正負是16%，這是1996年初匯率并軌以來，人民幣匯率年度最大的波動。但這也恰好考驗了近年來人民幣國際化金融開放的成果。

“一個政策好不好、制度安排好不好，不是看它順風順水的時候，要看在壞的情況下能不能經受這個檢驗。去年美聯儲緊縮，驗證了中國對外經濟部門的韌性。去年人民幣匯率大起大落，但外匯市場供求基本平衡，沒有像2015年2016年那樣出現外匯供求失衡。2016年年底時人民幣跌到7附近，外匯儲備眼看要破3萬億，那個時候大家在想保匯率還是保儲備，去年沒有人討論這個問題，人民幣8個月跌了10%以上破了7元，大家沒有去爭論要不要守那個7。此外，盡管數據顯示外匯儲備余額去年全年下降了1000多億美元，實際上我們外匯儲備并沒有減少，主要是因為全球股、匯、債三殺導致非美元資產折美元減少，我們持有的股債資產中，債券價格由于收益率提高而下跌，全球股市的大跌也帶來了負估值效益。去年前3個季度，實際上我們外匯儲備增加了610億美元。”去年日本、韓國等國出手干預貨幣貶值，而中國內地外匯儲備實際上增加了，這反映出了經濟的韌性。

值得一提的是，去年民間對外凈負債在二三季度連續兩個季度下降，減少了近6000億美元，但這并不意味著私人部門出現了6000億美元的資本外流，實際原因是來自人民幣匯率的貶值，這兩個季度負估值效應貢獻了民間對外金融負債降幅的89%，這恰恰說明，要擴大金融開放，要使貨幣國際化，一定要有靈活的匯率制度，讓匯率動起來，才能夠發揮它吸收內外部沖擊的減振器作用，增強對外經濟金融部門的韌性。去年，人民幣匯率由市場供求決定，盡管內外部因素綜合作用導致它大起大落，但經濟更加健康，金融更加穩健。

管濤舉了一個例子，在1998年亞洲金融危機的時候，資本流出規模達250億美元，相當于當時GDP的2.4%。去年前三季度我們資本外流的規模是2531億美元，相當于GDP的1.9%，這就是大國和小國的不同，大型開放經濟體承受資本流入流出沖擊的能力大大增強。

此外，在2015年匯改的時候，香港人民幣存款曾經出現了一波調整，從最高一萬億降到了五六千億元人民幣。因為人民幣國際化當時靠離岸市場驅動，但離岸市場的池子太淺了，境外減持人民幣資產造成了離岸人民幣匯率的貶值，反過來進一步加大了在岸市場人民幣貶值的壓力。在2022年二三月份，香港人民幣存款連續兩個月每月減少一千多億元人民幣，但人民幣卻走出了美元強人民幣更強的行情。因為從離岸市場驅動變成在岸市場驅動以后，不論股市還是債市中國都是全球排名靠前的。股票市場成交量大，所以資金大進大出影響就相對較小。

管濤進一步指出，由于在2018年后讓人民幣匯率由市場決定，央行恪守匯率政策中性，退出了外匯市場常態干預，因而此后不論人民幣匯率是升值還是貶值，央行外匯局基本上沒有再動用新的控流入或者限流出的措施。去年人民幣八個月時間從6.3跌到7.3，央行沒有出臺新的限流出措施，只是重啟了一些宏觀審慎的手段，在此背景下，金融開放還將繼續推進。例如，去年境內債券市場的一級市場和二級市場的開放不斷加快，同時企業自主對外借債的試點范圍擴大，包括跨境資金池的試點更加便利等等。正因為匯率更加有彈性，所以才能穩步推動制度性開放，讓開放變得更加穩定、透明、可預期。