財聯社5月25日訊（記者 閆軍）A股 “滿3400-200”魔咒再現，截至5月25日上午收盤，上證指數自3418點震蕩下跌6.22%，跌破3200點。消息面平靜，資金面波瀾不驚，投資者找原因無從下手，情緒也無從發泄，近期市場上兩種聲音顯得格外明顯：

一是，“量化加大市場波動”的言論又起。只不過話術版本進行了演繹，從此前“量化助跌”，變成了“加大波動”，本質上換湯不換藥，“遇事不決怪量化”。

二是，三年持有期產品即將迎來大考，發行期間“引導長期投資”“避免基民追漲殺跌”，三年之期將至，基民打開賬戶發現，凈值還在水平線以下。Wind數據顯示，2020年5月以來，新發3年封閉股票基金的平均收益率僅為-16.2%。

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兩則消息交匯，把部分主動管理型基金推到了尷尬的位置，也催生了一系列問題，比如在A股當前極致行情之下，行業板塊加快，資金博弈愈發激烈，行業貝塔壓制選股的阿爾法，主動管理型基金經理相比行業ETF做不出超額收益，那么出路是什么？再深一步，如果未來市場依然呈現出極致的結構性行情，是繼續跟風抱團還是堅守自己的投研體系？

賺錢效應不佳，公募在AI行情中抱團大遷徙的表現更是被貼上了“大散戶”的標簽。不少市場人士開始討論“公募喪失定價權”。

數據顯示，基金重倉股指數今年不斷下探，截至5月23日，自今年2月2日高點以來跌幅近11%。

“我并不認為公募有所謂的定價權，機構、游資、散戶等各方參與者比較復雜，公募只是其中一個參與方而已。”一位北上公募人士認為，公募并不存在定價權一說。

不過亦有市場人士認為，公募基金的定價權并非是因為資金優勢，更重要的應該是投研能力，通過專業的研究、長期持續的跟蹤，平臺的決策最終進行投資持有，這是公募基金對上市公司股價產生影響的路徑。該人士還向財聯社記者表示，如果公募跟風抱團，業績卻跑不過以ETF為代表的被動指數、指數增強型等產品，由此引發的對公募投研能力的質疑更需要謹慎對待。

盛豐衍喊話“愿主觀有鍋不甩量化”

主動管理與量化爭論又起。

5月24日，一則天風證券副總裁、研究所所長趙曉光相關言論指出，市場生態出現變化，交易量中量化交易增長很快，對于長期投資者并不友好，量化高頻交易過多擾亂市場。

日前，私募人士吳悅風在社交平臺發文稱：“市場現在生態很脆弱了，比如創業板指2228上面做了6重底而且高度越來越低已經很危險了，量化少做點T吧。”隨后西部利得基金經理盛豐衍轉發評論，愿主觀有鍋不甩量化。目前吳悅風已經刪除了該言論。

有關量化可能加大波動的言論由來已久，有量化人士表示完全不贊同。該人士此前曾向財聯社記者表示，和海外以對沖產品為主流不同，國內主流量化產品是量化多頭，策略特質之一就是滿倉，這條主流產品線恰恰是市場做多的中堅力量。此外，量化反轉策略會反向交易，這抑制了市場往一個方向過度上漲或下跌，避免出現暴漲暴跌，量化策略成為了市場的反向“緩沖器”。

不過亦有市場人士認為，市場擔憂的是量化達到現在的規模改變了市場的生態，傳統做多力量無所適從失去了節奏，從而讓整個市場短線走勢趨向極端。

持有此種觀點并非少數，有行業測算顯示，在今年3月底期間，量化在AI板塊的單日交易占比達到50%，最高時甚至達六成，在AI板塊走弱時，量化砍倉同樣不手軟，這就導致不少個股呈現“A”字型走勢。

主動管理基金的“潰敗”？

一位業內人士向財聯社記者吐槽，現在的資管市場也有隱形的鄙視鏈，公募看不上私募，主觀看不上量化，股票看不上固收。但對于投資者而言，賺錢才是硬道理。

數據顯示，今年上證漲幅約5%，但是基金中位數在-4%左右，大多數基金跑輸指數、增強型指數基金。財聯社記者統計顯示，以指增型產品為例，截至5月23日，全市場平均收益率為1.12%，中位數為1.19%，好于基金整體表現。

近期，市場對三年持有基金產品詬病頗多，堅持三年持有的現狀變成了“基金不賺錢，基民更不賺錢”，似乎重點并不應該是找誰“背鍋”。

Wind數據顯示，截至5月23日，當前全市場共有122只基金為三年持有基金，成立時間集中2020、2021年期間，成立以來平均回報為-6.56%。其中表現最好的為安信價值驅動三年持有，成立以來回報率為63.53%，回報率超過20%的屈指可數，僅有興全社會價值三年持有，東方紅啟東三年持有、銀華尊和養老2035三年持有以及銀華尊和養老2040三年持有。

反觀虧損方面，122只三年持有期產品中，成立以來虧損的達到89只，占比達到73%。其中，25只基金成立以來虧損超過20%。

于是，賺取管理費的基金公司似乎就帶上了“原罪”，被指責與埋怨。一位公募基金相關人士向財聯社記者表示，現在公司除了做好投研之外，采取了堅持投教，適當的選擇限購等舉措來影響投資者的交易行為。但是多數時候的尷尬是，低點時的吶喊無人問津，市場上漲之后又蜂擁而至。

“投資是真的有門檻的，平時買個菜都要比比價的人，到了資本市場就完全變了。”上述相關人士表示，“生活中縫縫補補，股市中揮金如土”并不是完全是段子，投資者在買產品的時候還是要把投資標的看明白再下手，而不是跟風。

對于主觀與量化之爭，該人士同時表示，當下并不是找誰“背鍋”的問題，量化是很好的工具，在國內發展剛剛起步，沒有必要打上標簽，市場是各參與方合力的結果，希望參與方能夠愛護行業，建立一個良好的市場生態。