近日一篇網絡文章引發社會對昆明城投債務風險的關注。

事起海通證券研究所固定收益團隊日前舉辦了一場關于昆明市政府融資平臺公司（下稱“昆明城投”）的線上交流會，會上邀請了民生銀行昆明分行普通員工馬某某作為嘉賓，分享對部分昆明城投到期債務兌付歷程、資金到位、債務管理、騰挪空間等情況。

隨后這場交流被以題為“昆明銀行口專家路演要點”和《昆明城投專家會議紀要》文章，在網絡上流傳開來，而其中涉及部分昆明城投到期債務兌付困難等情況，引起市場擔憂。

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5月24日，昆明市國資委發布聲明，稱上述文章為不實信息，給昆明市國有企業和有關方面造成不良影響，為此該委已經采取法律手段依法維護自身合法權益。希望社會各界理性辨別網絡信息，不信謠，不傳謠。

海通證券也在當日發布聲明，稱上述外部參會人員言論僅代表其個人，不代表海通證券的觀點和立場。后續公司將持續強化內部管控，加強對參會人員的管理要求。

民生銀行昆明分行同日也發布聲明稱，馬某某以個人名義參加海通證券外部會議，并在會上發表不實言論。該行對該員工的個人行為帶來的負面影響表示譴責，并按照相關規定嚴肅處理。

為了推動城市建設，不少地方政府通過城投公司來融資，其中就包括發行城投債，由于具有地方政府兜底和隱性擔保預期，市場投資者具有“城投信仰”，認為城投債違約風險低，至今13萬多億元城投債尚無一例實質性違約。

近些年城投債到期債務規模較高，部分城投公司盈利能力相對較弱，現金流差。與此同時，在隱性債務監管下，再融資空間壓縮，而疫情沖擊下地方財政收入尤其是土地出讓收入也下滑。受這些因素影響，城投債風險有所上升。

根據中泰證券、東北證券等研報數據，昆明市有存續債的城投共15家，主要集中在地市級。截至2022年末，昆明發債城投平臺有息債務余額約3743億元，其中城投債余額約763億元，多數都是非標債務。

今年屬于昆明城投債務到期償還高峰期，2023年到期債券規模約273億元。其中昆明市公共租賃住房開發建設管理有限公司、昆明市交通投資有限責任公司、昆明滇池投資有限責任公司（下稱昆明滇投）和昆明交通產業股份有限公司債券到期規模較大，分別約52.8億元、50億元、35億元和27.5億元。

一位關注城投債的專家告訴第一財經，昆明城投債風險總體可控，可能是一些公司流動性上出了些問題。

比如，根據中誠信國際今年的一份公告，昆明市土地開發投資經營有限責任公司因未按時償還遠東國際融資租賃公司融資租賃合同本級及利息，被法院列為被執行人，執行標的金額合計約3.3億元。中誠信國際認為，自2022年以來昆明土投多次被納入被執行人名單，本次涉及金額較大，或將進一步加大公司資金壓力。

為了緩解資金壓力，昆明的城投公司也想方設法融資。

比如，今年5月17日，為應對日益嚴峻的融資環境，昆明滇投將持有的昆明市多座水質凈化廠以約39億元，轉讓給重慶水務集團全資子公司昆明渝潤水務有限公司。

5月18日，新世紀評級公告稱，決定維持昆明滇投主體信用等級AA+級，調整評級展望為負面，維持“17滇投債”債項信用等級AA+級。

財達證券副總經理胡恒松告訴第一財經，昆明城投債風險依然安全可控，“城投信仰”依然還在。因為這次針對前述不實言論，當地政府及時辟謠，也釋放了不會違約信號。目前一些錢雖然是城投借的，但項目大部分都是按照政府規劃承建的，因此政府會提供支持。而城投債如果出現大面積違約，將對銀行業影響巨大，而且會對信用體系形成沖擊，導致沒有抵押物時投資人不敢買純信用債券。

不過去年以來昆明市城投債融資環境變差。中誠信國際去年9月份一份研報，對昆明城投所面臨融資環境作出深入分析。

中誠信國際研報分析認為，昆明市城投企業數量眾多，且部分企業存在職能定位重合和交叉持股等現象，近年來的業務和投資也主要集中在土地整理、城市基礎設施建設等領域，賬面形成的基礎設施類投入、公益性資產和關聯方股權比重相對較高，資產質量同樣不佳，過去大量基礎設施業務借助舉債開展，11家主要的發債市級城投2021年末的有息債務合計近4,000億元，資產收益和債務鏈接大多依靠相關土地盤活來提供一定保障，同時按照云南省國企改革的整體思路來看，昆明市原有的1+N體系改革的推進不及當初預期，未能達到預期的資源整合效果。

從區域所能調配的資源來看，中誠信國際研報分析稱，昆明產業發展整體較為一般。市級政府可協調利用以及各平臺所擁有的優質資源主要來自于土地。當地土地收入下滑直接加大了昆明市財政的收支平衡壓力，從而間接增加了對市級城投債務循環保障的難度。同時，結合債券到期走勢來看，昆明市級城投債到期比重和規模在未來年份仍有上升趨勢，再融資壓力預期擴大，在多方因素的共同作用下，債市表現也折射出外界對昆明市級城投后續償債能力及預期不確定性增加的隱憂。

根據昆明市財政局數據，受房地產市場深度調整、土地市場低迷影響，昆明市政府性基金收入（以土地出讓收入為主）從2019年的約956億元降至2022年的146億元。

不過隨著經濟穩步恢復，以及穩樓市政策落地，昆明房價趨穩，土地出讓收入也止跌。

昆明市財政局數據顯示，今年前4個月全市一般公共預算收入完成206.8億元，同比增長9.1%。前4個月，全市政府性基金預算收入完成34.1億元，較上年同期增長1.3%，其中國有土地使用權出讓收入28.8億元，增長2.8%。

根據昆明市今年預算報告，預計今年全市一般公共預算收入540.6億元，較上年快報數增長7%。預計今年全市政府性基金預算收入371.4億元，增長154.2%。這一收入大幅增長，是預期房地產市場逐步回暖帶動土地出讓收入增加，收入增長。

昆明市國資委在前述聲明中稱，當前，昆明市國資委正在不斷深化國有企業改革，提升國資監管效能，強化“銀政企”合作，積極服務和融入全市發展大局。

中誠信國際前述研報稱，昆明市級城投的經營投資暫未出現重大風險，但現階段再融資困難的現狀受土地市場不景氣和區域債務壓力高的影響在短期內難以顯著改善，除既有舉措外，昆明市或可繼續通過平臺整合和資源統籌來平衡各企業在償債壓力和能力上的分化，同時盤活既有產業資源為平臺減負，爭取外部支持并壓縮開支以繼續推進隱債化解。

昆明市今年預算報告稱，要守住政府債務風險防線。全面落實政府債務還本付息責任，繼續加大預算安排力度，積極拓寬償債資金來源，完善應急處置預案，落實落細債務到期預警機制，確保不發生兌付風險。