波羅的海干散貨運價（BDI ）指數被認為是全球經濟的先行指標。6月5日-9日，BDI指數連續5個交易日上漲，業內人士認為， 國內大宗商品階段性補庫預期是BDI反彈的主要原因。由于主動去庫存壓力減輕，大宗商品價格有望出現階段性反彈。

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國際航運價格止跌回升

BDI指數被視為大宗商品貿易量的風向標，大宗商品貿易與經濟之間屬于長周期且關聯程度較高的關系。在市場預期經濟向好、未來需求增加的基礎上，對大宗商品的運輸量就會增加，提升干散貨運輸運費上漲的幅度。

Choice數據顯示，近日，BDI指數結束近一個月的下跌趨勢，反彈至1000點上方。 截至6月9日，BDI報收1055點，連續五個交易日上漲，累計漲幅逾13%。

據國家統計局，5月份鐵礦石進口了9618萬噸，高于4月份的9044萬噸和2022年同期的9252萬噸。克拉克森數據顯示，中國占鐵礦石進口周轉量的比例約75.5%，占據全球主導地位；中國占煤炭進口周轉量的比例約為15%，僅次于印度，亦具有較大影響力。僅以鐵礦石和煤炭作為基數，中國散運周轉量占全球的比重已達24.5%，考慮到中國同樣是糧食進口大國，對散運整體需求的占比可能更高。

“這兩天的溫和反彈，與4月公布的進口商品增加有一定的關系”。寶城期貨金融研究所所長程小勇表示：“由于金九銀十旺季前的備貨，可能刺激部分干散貨例如煤炭、大豆、鐵礦石等在7-8月加快到港，國內大宗商品階段性補庫預期是BDI反彈的主要原因。”

大宗商品有望出現階段性反彈

“BDI指數止跌并不一定代表對全球經濟的預期好轉，也不一定會為大宗商品‘止血’，除非能夠確定BDI指數上升確實是新興經濟體需求好轉所致，而并非是由運力基本面和海運成本增加所造成，那么，將意味著大宗商品價格會隨后企穩。”業內人士認為。

對于大宗商品市場而言，程小勇表示：“1-4月工業企業經歷了幾個月主動去庫存之后，產成品庫存增速回落至5.9%，未來主動去庫存壓力減輕，甚至會在金九銀十旺季前出現階段性補庫，這會刺激大宗商品出現階段性反彈，這與BDI在6月上旬出現溫和反彈是類似的。”

由于中國是散貨進口第一大國，中國需求的邊際變化對散運行業景氣度具有較大影響。“BDI反彈的高度取決于國內是否會出現更強的刺激來扶持經濟復蘇。”程小勇認為，目前來看政策在大規模刺激上還是比較謹慎，而央行一季度貨幣執行報告也顯示貨幣政策不再是傳統的逆周期，而是跨周期，貨幣政策要綜合考慮經濟增長、債務擴張和經濟結構等跨周期問題。“未來BDI可能反彈的高度是有限的，需求不足會持續較長一段時間，需要依靠經濟結構改革、產業升級和構建統一的現代產業體系等結構性政策來扶持經濟復蘇，并非單純的強刺激。”

銀河期貨指出，整體來看，2023年以來國內經濟“需求先行，生產滯后”，對原材料進口形成一定拖累，未來國內需求向上趨勢確定性較高，預計后續進口有望逐漸修復，但仍需觀察復蘇的節奏與強度。

BDI與A股走勢有時呈現正相關關系。值得一提的是， 在本輪BDI指數反彈之際，6月9日，A股市場呈現回暖。“這一輪BDI反彈可能對A股有短期的領先作用，原因在于需求不足是A股和商品市場近期下跌的主因，而BDI反彈代表補庫下的需求階段性改善。”但程小勇并不認為BDI和A股存在穩定的正相關關系，“股市不僅反應經濟增長情況，還反映流動性環境、企業盈利和估值等，BDI只能對部分因素有反應，所以對A股市場是否持續上漲的指引意義不大。”