在6月13日公開市場逆回購操作利率和各期限常備借貸便利利率均下調 10 個基點后，“麻辣粉”（MLF）降息也應聲落地！

6月15日，人民銀行開展2370億元1年期MLF（中期借貸便利，市場俗稱“麻辣粉”）操作，中標利率為2.65%，較上月下降10個基點。

圖片來源：中國人民銀行網站

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業內專家認為，政策利率聯動下調，釋放了明確的穩增長信號，是貨幣政策加強逆周期調節的體現，旨在進一步強化對實體經濟的支持。

MLF“降息”三大原因

綜合業內專家觀點，此次包括MLF利率在內的政策利率聯動下調，背后有三大原因。

一是增強支持實體經濟力度。

2023年開年以來，我國經濟景氣度階段性走高，但二季度以來，多項指標顯示當前我國宏觀經濟存在下行壓力。人民銀行行長易綱日前表示，將繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，全力支持實體經濟，促進充分就業，維護幣值穩定和金融穩定。

其中，對加強逆周期調節的表述，也被市場看作是降息窗口打開的信號。

中信證券首席經濟學家明明表示，下調MLF利率可以促進增量貸款利率更快下行，同時釋放更強的“穩增長”信號，從而為經濟修復提供有力支持。

二是近期存款利率下調釋放降息空間。

6月8日以來，國有大行和股份制銀行陸續下調活期存款和部分定期存款掛牌利率，也為政策利率下降釋放了空間。

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東表示，存款利率的下調為銀行減輕負債端成本，緩解銀行凈息差壓力，為銀行進一步合理讓利實體經濟拓展空間。

“存款利率市場化改革較快推進，逐步緩解銀行面臨的凈息差壓力，為本次政策利率的下調打下基礎。”平安證券首席經濟學家鐘正生說。

三是外部掣肘減少。

北京時間6月15日凌晨，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5%至5.25%的水平不變，符合普遍預期。

高瑞東表示，從外部來看，6月美聯儲加息暫緩，為國內降息提供窗口。2022年央行降息就選擇在美聯儲基準利率未做調整的8月。

浙商證券首席經濟學家李超表示，預計美聯儲可能在四季度進入降息周期，中美兩國基本面差+貨幣政策差收斂，我國將出現國際收支、匯率改善機會，貨幣政策寬松空間進一步打開，形成降息預期。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次政策利率下調再次表明，在國內與海外物價形勢存在根本差異的背景下，國內貨幣政策具有很強的獨立性。“這樣來看，無論美聯儲6月及下半年是否繼續加息，對國內貨幣政策的影響都將較為有限。”他說。

LPR有望接續下調

當前，我國已形成“MLF利率-LPR-貸款利率”的利率傳導機制，MLF利率對LPR報價發揮著關鍵指引作用。

多位專家認為，隨著MLF利率下調，6月20日即將公布的LPR有望接續下調。

“公開市場操作利率下降后，MLF利率跟隨調整，從而引導LPR降低，更能夠達到支持實體經濟的目的。”高瑞東預計，本月1年期、5年期以上LPR很可能出現非對稱下降。其中，1年期LPR可能下降5個基點，5年期以上LPR下降15個基點。

“今年以來，我國宏觀經濟雖然有所恢復，但恢復的態勢并不穩固。在這種情況下，政策利率有所下降，引導LPR適當下行，具有必要性、緊迫性，時機已經成熟。”招聯首席研究員董希淼認為，本月LPR有望下降5-10個基點，并起到三個方面的積極作用。

一是再次傳遞出穩增長、促發展的政策信號，進一步穩定市場預期，提振市場信心。

二是降低實體經濟融資成本，以LPR為定價基準的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于激發有效融資需求。

三是促進房地產市場平穩健康發展，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費者負擔減輕，還有助于提振居民消費和投資。

對市場形成利好

“降息”對金融市場影響如何？

高瑞東認為，對于股票市場而言，降息可降低實體經濟融資成本，改善企業經營現金流；同時，低利率環境還可刺激公司投資和市場活動，改善市場風險偏好，短期內會對股市產生提振效應。對債券市場而言，調降政策利率，可引導市場利率進一步下行，從而打開國債收益率的下行空間。

李超表示，降息對債市影響較為直接，6月13日公開市場逆回購操作降息后，10年期國債活躍券收益率迅速下行4BP至2.64%左右低位，在下半年或仍有降準、降息判斷的基礎上，預計債券市場的牛市行情值得期待。

2020年以來，MLF“降息”當日A股市場走勢 本報記者制表