中國基金報記者 米洛

如何穿越周期？衛星化學選擇加大投資。

(資料圖片)

6月18日，衛星化學發布公告稱，公司17日與徐圩新區管委會簽署協議，公司擬在當地投資新建阿爾法烯烴（α-烯烴）綜合利用高端新材料產業園項目，該項目總投資約257億元。

衛星化學是國內領先的輕烴產業鏈一體化生產企業，目前市值為498億元。由于周期性原因，公司目前14.79元/股的價格，較此前24.14元/股的歷史高點，已經有不小的回落。

豪擲257億元投資α-烯烴

阿爾法烯烴（α-烯烴）綜合利用高端新材料產業園項目總投資約257億元。

其中，固定資產投資約208億元，建設內容主要包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年POE裝置、2套50萬噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬噸/年PVC綜合利用及配套裝置、1.5萬噸/年聚α-烯烴裝置、5萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置、副產氫氣降碳資源化利用裝置、LNG儲罐（以項目備案為準）。

公司表示，將在徐圩新區擬登記注冊獨立法人公司，6個月內完成開工前各類手續辦理，并確保于2024年12月31日前開工建設（項目主裝置啟動樁基施工）。

對于此次投資，衛星化學表示，項目是基于公司以輕烴一體化為核心，打造低碳化學新材料科技公司的發展戰略，依托徐圩新區作為國家七大石化產業基地的資源優勢和區位優勢，在現有公司連云港石化有限公司生產基地的基礎上進行的戰略布局。

公司表示，其積極響應國家碳達峰、碳中和政策，鼓勵石化原料多元化，推動石化原料輕質化與綠色低碳發展，拓展富氫原料進口等政策，采用自主研發的高碳 α-烯烴的技術，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤滑油基礎油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同時將副產氫氣進行資源化利用，達到項目降碳的目標，進一步夯實公司功能化學品、高端新材料和新能源材料的發展基礎。

龍頭也面臨周期壓力

衛星化學是國內領先的輕烴產業鏈一體化生產企業，擁有國內首套進口乙烷綜合利用裝置、首套丙烷脫氫裝置，國內最大的丙烯酸生產裝置，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大單體、雙氧水等多個產品產能位居國內前列。

身處基礎化工行業，衛星化學的業績表現也呈現出明顯的周期性。

2020年至2022年，公司營收分別為107.73億元、285.57億元及370.44億元；歸母凈利潤分別為16.61億元、60.07億元及30.62億元。

2023年第一季度，公司實現營業收入 94.15 億元，同比增加 15.70%；實現歸母凈利潤 7.07 億元，同比下降 53.83%。

對于這一情況，公司解釋稱，2022年，受俄烏沖突和歐洲能源局勢緊張等因素的影響，天然氣和乙烷價格出現短期大幅上漲的情況，而這導致公司成本上升。

不過，公司認為這一因素不會長期存在。公司稱，自 2022 年 9 月以來，乙烷價格開始大幅下跌至歷史正常水平，同時油價依然在高位，乙烯-乙烷價差得到明顯改善，預計未來乙烷價格會長期維持在較低水平。另外，天然氣價格下跌也會降低公司的能源成本。

另外一邊，公司的主營產品丙烯價格也較此前有所回落。

卓創資訊數據顯示，截至6月13日，山東丙烯市場主流參照6000-6070元/噸，較年內高點下跌1715元/噸，跌幅22.13%；華東丙烯市場主流參照5850-5950元/噸，較年內高點下跌1650元/噸，跌幅21.85%。

擴展產業鏈穿越周期

盡管成本上升、下游低迷擠壓盈利，但衛星化學一直在大舉投資。

2022 年公司實現連云港基地二階段項目一次性開車成功，新增年產40萬噸 HDPE、73 萬噸 EO、60 萬噸苯乙烯。

平湖基地新能源新材料項目于2022年 10 月開工建設，計劃 2023 年底中交，將更加高效利用 PDH 的丙烯資源生產多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產業鏈閉環。

嘉興基地加快推進 26 萬噸高分子乳液項目建設，拓寬丙烯酸酯下游向中高端紡織乳液、涂料乳液、粘合劑、電池粘合劑與涂覆劑等化學新材料發展，促進公司產業鏈在質與量上的大幅提升。

吃下整個產業鏈是衛星化學應對周期的辦法。

公司在回答投資者提問時表示，堅持做自己熟悉和有 優勢的事業，全力推進輕烴一體化產業布局，打造低碳化學新材料科技型企業，努力增強公司業績增長的持續動能，持續提升公司可持續發展及盈利能力。

例如，對于PDH 產能過剩，衛星化學并沒有配置聚丙烯，而是將PDH 裝置是作為原料端，下游配套丙烯酸及酯，再到下游豐富的新材料產品，將產業鏈延長。

衛星化學認為，隨著上市公司產業鏈逐步豐富，產品結構和產品規模都發生了較大變化，一部分丙烯酸已轉化為下游高分子新材料出外出售，一部分作為丙烯酸商品出售，公司會依托產業鏈一體化優勢，最大化轉化為下游高分子新材料，提高產品附加值，確保公司經營和效益最大化。