每一季度央行的貨幣政策例會都是在向市場釋放強烈信號。

6月30日晚間，中國人民銀行發布消息稱，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季度（總第101次）例會于6月28日在北京召開。

會議提出，穩健的貨幣政策精準有力，加大逆周期調節力度；保持再貸款再貼現工具的穩定性，延續實施普惠小微貸款支持工具和保交樓貸款支持計劃；綜合施策、穩定預期，堅決防范匯率大起大落風險。

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在多位受訪人士看來，本次例會釋放出貨幣政策將進一步加大穩增長力度的信號。后續貨幣政策表現進取，但整體延續穩健基調，強調政策精準有力。同時也要關注金融穩定，積極支持銀行補充資本。

加大逆周期調節力度

今年以來宏觀政策堅持穩字當頭、穩中求進，推動經濟運行整體好轉。穩健的貨幣政策精準有力，加大逆周期調節力度，綜合運用政策工具，切實服務實體經濟，有效防控金融風險。

不過，與今年一季度貨幣政策例會相對比，在二季度例會中關于貨幣政策的表述則出現多處明顯變化。

其中，在國內外形勢判斷上，本次例會指出，“當前外部環境更趨復雜嚴峻，國際經濟貿易投資放緩，通脹仍處高位，發達國家央行政策緊縮效應持續顯現，國際金融市場波動加劇。國內經濟運行整體回升向好，市場需求穩步恢復，生產供給持續增加，但內生動力還不強，需求驅動仍不足?！?/p>

前一季度例會則指出：“當前國際經濟增長放緩，通脹仍處高位，地緣政治沖突持續，發達國家央行政策緊縮效應顯現，國際金融市場波動加劇。國內經濟呈現恢復向好態勢，但恢復的基礎尚不牢固?！?/p>

“在國內形勢判斷方面，本次例會在指出‘內經濟運行整體回升向好’的同時，強調‘但內生動力還不強，需求驅動仍不足。’與一季度的‘恢復的基礎尚不牢固’相比，進一步指明了當前面臨的具體困難和問題。” 東方金誠首席宏觀分析師王青對《華夏時報》記者表示。

王青指出，當前宏觀經濟面臨的主要矛盾是進入二季度以來，經濟復蘇勢頭穩中偏弱，特別是以居民消費和民間投資為代表的經濟增長內生動力不足問題凸顯，內需潛力有待釋放疊加外需走弱。

數據顯示，5月以美元計價，我國出口額同比下降7.5%，預計6月出口額將延續同比負增長?！斑@意味著下半年推動國內經濟復蘇需要更多倚重內需發力。”王青稱。

在貨幣政策取向方面，二季度例會在繼續強調“精準有力實施穩健的貨幣政策，搞好跨周期調節”的同時，今年以來首次在會議公報中提及“加大逆周期調節力度”。

值得注意的是，在3月全面降準、6月密集降息后，中國人民銀行結構性貨幣政策工具也再度“加碼”。

6月30日央行官網亦發布消息稱，增加支農支小再貸款、再貼現額度2000億元，以進一步加大對“三農”、小微和民營企業金融支持力度。其中，支農再貸款、支小再貸款、再貼現分別增加額度400億元、1200億元、400億元，調增后額度分別為8000億元、17600億元、7400億元。

王青判斷，在本次增加支農、支小再貸款再貼現額度的基礎上，后期各類結構性貨幣政策工具將充分發力，不排除增加現有政策工具額度，以及創設新政策工具的可能。其中，在充分發揮保交樓專項借款作用的同時，下半年貨幣政策針對房地產行業的定向支持力度有望進一步加碼。

某銀行業分析人士在接受《華夏時報》記者采訪時也表示，近期央行出臺降息和結構性工具，逆周期調節力度明顯增大，釋放積極穩增長信號，這有助于提振市場對經濟復蘇前景的信心。

堅決防范匯率大起大落風險

由于近期人民幣對美元匯率持續貶值再度引發市場廣泛關注，市場也迫切期待來著央行的聲音。

相較一季度，在二季度例會中加大了對人民幣匯率的落筆，并強調要“綜合施策、穩定預期，堅決防范匯率大起大落風險”，同時也繼續提出“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

而一季度例會的表述則是“深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，引導企業和金融機構堅持‘風險中性’理念，優化預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

在王青看來，考慮到近期人民幣貶值勢頭有所加快，為防止匯市“羊群效應”聚集，不排除監管層重新引入“逆周期因子”，乃至動用其他匯市調控工具的可能。

“需要指出的是，這并非是要守住某一個具體點位，而是旨在控制貶值速度，避免市場情緒一邊倒、極端化。”王青坦言。

前述分析人士也持有同樣的觀點。他認為結合近期匯率波動較大，不排除后續央行或動用一些穩定匯率工具，引導市場預期。

“但整體看，人民幣匯率彈性顯著增強，市場情緒保持平穩。”該人士表示。

談及近期人民幣匯率出現階段性貶值壓力，中信證券(19.780, 0.34, 1.75%)在研報中表示，在以市場供求為基礎的浮動匯率制度下，近期人民幣匯率雙向波動態勢明顯，匯率彈性空間較大或表明監管層面對于短期內人民幣匯率貶值的容忍度有所提升，而從匯率政策工具來看，6月已經落地的境內美元存款利率調降以及尚可啟用的逆周期因子等工具均可發揮穩匯率作用，央行也強調“必要時對順周期、單邊行為進行糾偏”，因此短期內人民幣匯率波動可能暫不構成下半年增量寬松貨幣政策的主要制約因素。

此外，本次會議還繼續強調了“兼顧好內部均衡和外部均衡”。王青判斷，如果下半年需要進一步加大逆周期調控力度，降息降準都有空間。“與此同時，當前適度增加人民幣匯率彈性，釋放貶值壓力，也能更好發揮其宏觀經濟自動穩定器作用。更重要的是，下半年貨幣政策適度寬松，會有效提振經濟復蘇動能，而這正是對人民幣匯率最有效的支撐。”

展望7月，中信證券認為，考慮到跨過半年后7月的資金面短期擾動因素將有所減退，并且現階段為提振經濟增長動能需要維持相對寬松的貨幣信貸環境，預計7月DR007資金利率中樞將有一定下行動力并處于政策利率下方，同時R-DR資金利差有望收窄。雖然目前央行對匯率彈性容忍度提升且匯率工具較為豐富，但若后續穩定匯率預期難度加大，降準落地的時間窗口也可能延后。