重提“加大逆周期調節力度”、刪去結構性貨幣政策工具“有進有退”……央行最新例會內容釋放了幾大政策信號。

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6月30日，央行召開貨幣政策委員會第二季度例會，對當前國內外經濟形勢做出判斷：國內經濟運行整體回升向好，市場需求穩步恢復，生產供給持續增加，但內生動力還不強，需求驅動仍不足。并明確了下一季度的工作重點。

與一季度例會相比，此次會議在貨幣政策方面的上述幾點微調引起了市場關注。

實際上，對于當前內生動力不足等問題，央行日前發布的三份二季度問卷調查結果也可以印證。調查結果顯示，居民、企業、銀行家相關指標均不同幅度走弱，進一步印證當前經濟壓力仍大，內生動能不足、需求不足的問題仍突出。

國盛證券首席經濟學家熊園撰文指出，往后看，“貨幣不是萬能的”，單靠降息降準，應難實質刺激需求、也難實質拉動地產。建議外界對政策預期可以樂觀點，組合拳有望陸續出臺逐步兌現。

穩增長工具箱打開

在需求驅動不足的背景下，二季度貨幣政策委員會例會重提“加大逆周期調節力度”，穩增長工具箱打開。

二季度例會表示，穩健的貨幣政策精準有力，加大逆周期調節力度，綜合運用政策工具，切實服務實體經濟，有效防控金融風險。同時，對貨幣政策的要求在延續“精準有力”表述的基礎上，新增“克服困難、乘勢而上，加大宏觀政策調控力度”。

中信證券首席經濟學家明明表示，相較于一季度例會，本次例會對宏觀政策調節的表述更為積極，在疫情沖擊消退后，一季度例會刪去了“逆周期調節”的相關表述，而二季度以來經濟修復動能放緩，PMI連續處于榮枯線下，二季度例會也重新提及“加大逆周期調節力度”“加大宏觀政策調控力度”的表述。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，可以看出下一季度貨幣政策將更加精準有力，加大跨周期調節力度，在擴大內需方面將保持較為寬松的金融環境，保持市場流動性合理充裕，進一步支持消費、政府投資與民間投資增長。

二季度例會的另一個信號體現在結構性貨幣政策方面。與一季度例會有所不同，此次刪去“結構性貨幣政策工具要堅持‘聚焦重點、合理適度、有進有退’”的表述，同時重點提到了再貸款再貼現、普惠小微貸款工具以及保交樓貸款支持計劃的工具。此外，也提到“繼續發揮好已投放的政策性開發性金融工具”，以及“增強政府投資和政策激勵的引導作用”。

在市場分析看來，這意味著結構性貨幣政策工具重要性上升。就在6月30日，央行增加了支農支小再貸款、再貼現額度2000億元，加大力度扶持中小微企業擴大就業、恢復需求，并挖掘農村增長潛力。

王運金分析，下半年仍有可能創設新的結構性工具，已到期的工具也有可能再度啟用，繼續加大對重點領域與薄弱環境的金融支持。并將繼續推動建立房地產業發展新模式。

明明認為，類似于政策性開發性金融工具等準財政工具將是下一階段的政策抓手，建議關注其額度補充的可能性。

結構性工具或成主要發力點

二季度經濟增長勢頭整體偏弱，居民消費與民間投資的動力不強。

對于當前以及接下來的經濟形勢，二季度貨幣政策委員會例會表示，當前外部環境更趨復雜嚴峻，國際經濟貿易投資放緩，通脹仍處高位，發達國家央行政策緊縮效應持續顯現，國際金融市場波動加劇。國內經濟運行整體回升向好，市場需求穩步恢復，生產供給持續增加，但內生動力還不強，需求驅動仍不足。

這在日前央行發布的三份報告中，也有所體現。央行發布的二季度儲戶、企業家、銀行家三份問卷調查報告顯示：居民未來就業預期指數48.7%，較上季度回落3.6個百分點；二季度企業家宏觀經濟熱度指數為30.9%，較上季度回落2.9個百分點；二季度貸款需求指數62.2%，較上季度大幅回落16.2個百分點，反映信貸需求在一季度集中釋放后明顯走弱；銀行家貨幣政策感受指數64.2%，較上季度回落3.5個百分點；貨幣政策感受預期指數64.5%，較上季度回落2.5個百分點。

明明認為，往后看，在上半年降準+降息落地的環境下，短期總量工具或將進入政策觀察期和靜默期，“精準有力”基調下，各類再貸款、再貼現等結構性政策工具可能會成為下一階段的主要政策發力點。

王運金也表示，下一階段，穩增長需要貨幣政策繼續加大逆周期調節力度，加快推動消費、民間投資、房地產市場等的恢復增長。