美國財政部的新一輪發債洪峰即將呼嘯而至……

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當地時間本周一，美國財政部提高了對本季度聯邦借款規模的預期，以應對不斷惡化的財政赤字，并不斷補充現金緩沖。具體來看，美國財政部將7月至9月當季凈借款預估上調至了1萬億美元，遠高于5月初預估的7330億美元。

周一公布的這一新數字創下了9月份當季的歷史新紀錄，也超過了一些密切關注該數字的人士此前的預期——摩根大通此前的預期為7960億美元，Wrightson ICAP LLC的Lou Crandall則預計為8850億美元。

借款預期上升的部分原因是財政部對9月底時TGA賬戶的現金余額設置了更高的目標。財政部將這一數字從三個月前預計的6000億美元提高到6500億美元。目前，TGA賬戶的現金儲備約為5520億美元。

自從國會和白宮在6月初同意暫停債務上限以來，美國財政部一直在試圖增加TGA賬戶的現金余額——債務管理者在觸發債務上限時，無法增加借款，因此在債務上限僵局期間TGA賬戶余額一度接近零。

債券交易商預計，由于預算赤字惡化以及美聯儲減持美國國債——這一過程實際上將迫使政府向公眾出售更多國債——美國財政部未來幾個季度的融資需求將持續上升。

摩根大通美國國債策略主管Jay Barry此前就預計，美國財政部將根據“財政軌跡、美聯儲資產負債表前景和對財政部現金余額”的預估，提高其季度融資規模。

本財年前九個月，聯邦赤字預計將達到1.39萬億美元，比上年同期增長約170%，顯示出財政部的資金需求急劇增長。摩根大通的Barry在最近的一份報告中寫道，根據歷史赤字的季節性規模來推斷當前的趨勢，全年聯邦赤字將達到1.8萬億美元。

新一輪發債海嘯將至

值得一提的是，美國財政部周三還將公布所謂的長期證券季度再融資計劃。不少交易商預計，由于財政赤字快速惡化，且利率飆升，美國財政部料將從本周開始提高較長期債券發行量，并可能將這一趨勢持續到明年。

根據交易商的普遍看法，美國財政部將自2021年初以來，首次提高季度再融資操作中的較長期債券發行量——從960億美元提高至1020億美元。這一數字雖然不及新冠疫情危機時期的創紀錄高位，但將遠高于疫情前水平。

本周三宣布計劃時，債務管理部門預計也將提高各個期限債券的常規發行規模，需求相對較低的品種可能例外，或是增發幅度相對較小。交易商另外也將關注債券回購計劃的最新情況。

公共借貸需求不斷增加，部分原因是美聯儲本輪的激進加息周期，已使其基準利率達到了22年來的最高點——這反過來又推高了政府債券的收益率，使其發行成本更高。美聯儲也在縮減其持有的國債，這使得政府有義務向其他買家出售更多的債券。

這一切都增加了美國財政部進行債券標售時，出現更大波動的風險。

美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana表示，“大量債券供應即將到來。我們對赤字數字感到驚訝，這些數字令人警覺。”

通常而言，更大規模的債券發行量并不會直接轉化為更低的債券價格和更高的收益率，過去20年里，美國債務的膨脹以及長期處于歷史低位的收益率證明了這一點。

然而，在銀行對做市興趣減弱之際，更大的國債標售規模仍將加劇短期市場波動的可能性。這一點在近期的七年期債券拍賣中已得到了體現，買家要求獲得更大的折扣以吸納這些證券。

導致收益率上升的是美聯儲加息和揮之不去的通脹，這是預算赤字膨脹的一個關鍵因素。在本財政年度的前9個月，美國政府債務的償債成本飆升了25%，達到6520億美元——這是推動公共借款的全球現象的一部分。

Cabana和他的團隊已預測，財政部不僅會在本月，而且在11月和2月的債務管理政策公告中，也都會提高附息債券(支付利息的票據)的發行量。