投資入股美克化工三年多，中泰化學(002092.SZ)繼續展開收購，實現對美克化工的全控。

2月6日晚間，中泰化學披露重組預案，公司擬以發行股份、可轉換公司債券(如有)向中泰石化等購買其合計持有的美克化工75.89%股份。本次交易完成后，美克化工將成為上市公司全資子公司。

記者注意到，美克化工為中泰化學控股股東中泰集團下屬控股子公司，是國內最大、全球第三大的1,4-丁二醇(BDO)專業供應商，是BDO精細化工產業龍頭。2018年，中泰化學作價9.13億元，從美克集團手中收購美克化工25%股權，以拓展公司精細化工業務。

經過數年培育，美克化工已經實現扭虧為盈。重組預案顯示，2020年和2021年，美克化工分別實現營業收入20.31億元、62.51億元，凈利潤-2.18億元、22.03億元。

另一方面，由于化學行業正處于上行周期，主要產品聚氯乙烯、粘膠纖維漲價，中泰化學預計2021年度盈利26.5億元至27.5億元，同比增長1715.55%-1784.06%。

中泰化學表示，公司將緊握機遇和BDO行業及其下游的上升周期，通過本次交易收購美克化工快速切入BDO精細化工行業，進一步優化上市公司產業布局。

時隔三年再次增持美克化工

早在2017年，中泰化學的控股股東中泰集團就已控股美克化工，提前進行了精細化工產業布局。

2018年10月，彼時正在進行產業結構調整的中泰化學拋出關聯投資方案，公司擬作價9.13億元，收購美克集團持有的美克化工25%股權。

本次交易前，美克化工已經成為中泰集團的控股子公司，中泰集團、美克集團分別持有其52.63%、33.67%股權，開元投資、建信資本分別持有其10.66%、3.04%股權。本次交易中，美克化工整體估值已經達到了36.52億元。

彼時，中泰化學介紹，美克化工已經擁有26萬噸BDO的產能，其與巴斯夫合資興建的美克美歐10萬噸BDO項目，于2016年1月正式投產。美克化工借助巴斯夫公司世界領先的技術，占領了國內BDO行業規模、技術的制高點，實現了新疆優勢天然氣資源就地精深加工產業的突破。

不僅如此，美克化工的參股公司巴斯夫美克化工制造(新疆)有限責任公司擁有5萬噸聚四氫呋喃(PTMEG)產能。

中泰化學認為，收購美克化工股權后，公司將繼續深化與巴斯夫公司的合資合作，拓展精細化工領域尤其是高精尖化學品領域的突破，推動公司產業升級，實現戰略協同，提升公司經營業績。

時隔三年多，中泰化學繼續加碼對美克化工的持股。2月6日晚間，中泰化學披露收購方案，上市公司擬以發行股份、可轉換公司債券(如有)向中泰石化等交易對手方，收購其合計持有的美克化工75.89%股份。本次交易前上市公司持有美克化工24.11%股份;本次交易完成后，美克化工將成為上市公司全資子公司。

同時，中泰化學還擬募集配套資金，用于標的公司項目建設。目前，本次交易具體作價尚未披露。

將國內最大、全球第三大的BDO專業供應商收入囊中，中泰化學表示，在本次交易完成后，美克化工以BDO為產品的產業鏈將注入中泰化學，屆時上市公司將具備年產27萬噸BDO、62萬噸甲醛(用于生產BDO)、17萬噸甲醇(用于生產BDO)產能，成為我國BDO行業龍頭企業。

行業正處上升周期盈利能力大增

從投資參股到實現全控，收購美克化工是中泰化學進行產業結構調整的重要一環。

資料顯示，作為氯堿行業龍頭企業，中泰化學延伸粘膠、紡織產業，上下游相互配套，構建一體化生產體系，并擁有完整的煤炭—熱電—氯堿化工—粘膠纖維—粘膠紗上下游一體化的循環經濟產業鏈。

在中泰化學主營的傳統氯堿化工板塊中，其產品電石是美克化工BDO的重要原料。由于中泰集團早在五年前就實現了對美克化工的控股，中泰化學也將通過本次重組減少關聯交易，并將通過BDO產業打通上下游產業鏈，與現有業務形成良好協同效應。

值得關注的是，化工行業具有很強的周期性，當前BDO行業及其下游正處于上升周期。重組預案披露，2012年至2020年，BDO市場價格持續低迷，價格長期低于10000元/噸，使得美克化工存在連續多年虧損的情形。2020年底至2021年，受下游氨綸需求放大及可降解塑料PBAT的產能逐步釋放，BDO產品持續供不應求，價格一路走高并高位運行，高點突破30000元/噸，近期價格約為26000元/噸，因此標的公司業績大幅改善，盈利能力顯著增強。

2020年和2021年，美克化工分別實現營業收入20.31億元、62.51億元，凈利潤-2.18億元、22.03億元。其中，2021年美克化工營業收入同比增長207.8%，盈利能力實現大逆轉。

同樣處于行業上行周期的中泰化學自身也具備雄厚的經營實力。此前中泰化學披露業績預告，公司預計2021年將實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為26.5億元至27.5億元，同比增長1715.55%至1784.06%;扣除非經常性損益后的凈利潤為25.73億元至26.73億元，同比增長10657.61%至11075.65%。

受市場影響，主要產品聚氯乙烯樹脂、粘膠纖維、粘膠紗銷售價格及銷量較上年同期有所上漲，整體利潤水平顯著提高，是中泰化學業績大增的主要原因。

但需要注意的是，較強的周期性則意味著美克化工的盈利能力容易受到宏觀經濟周期、產品及原材料價格波動影響，存在一定的風險。此外，本次交易對手方中泰石化、頤和銀豐、共青城新匯所持美克化工的股份存在質押情形，若交易對方未能及時解除質押將影響重組進度。(記者蔡嘉)