從創業板轉戰北交所，星昊醫藥正在加快上市步伐。

近日，北京證券交易所上市委員會2022年第52次審議會議結果出爐，北京星昊醫藥股份有限公司(簡稱“星昊醫藥”)成功過會。

據悉，星昊醫藥是一家專業從事藥物制劑的研發、生產和銷售的高新技術企業。招股書披露，此次公司擬IPO募資約3.86億元，用于創新藥物產業化共享平臺、口崩制劑新產品研發。

根據星昊醫藥歷年披露的財報，該公司毛利率頗高，2017年至2021年，每年都在70%以上，2019年甚至超過了81%。營業收入也從2017年的3.04億元一度上升到2021年5.82億元。但凈利潤始終在千萬元水平，2019年最高時為0.78億元，2021年則為0.69億元。

長江商報記者梳理發現，影響星昊醫藥凈利潤水平很重要的一方面，就是銷售費用，尤其是銷售費用中的“業務推廣費”，所占比例頗高。2017年至2021年，星昊醫藥的業務推廣費占營業收入的比重，最低時為31.58%，最高時達到了53.06%。

業績下滑，一年花1.81億會議推廣費

近日成功過會的星昊醫藥，成立于2000年，主要從事藥物制劑的研發、生產和銷售，并構建共享平臺，是國家級專精特新“小巨人”企業。

目前，星昊醫藥業務輻射全國，是集自有藥品產業化和CMC/CMO服務為一體的藥物制劑平臺型企業，第一大客戶為國藥控股。

招股書顯示，2019年至2022年1—6月(以下簡稱“報告期”)，星昊醫藥的營業收入分別為6.37億元、6.26億元、5.82億元和2.68億元;公司凈利潤分別為7799萬元、7021萬元、6947萬元和4631萬元。可以看到，近幾年，該公司收入和利潤均呈現一定程度的下滑，盈利能力面臨較大壓力。

對此，星昊醫藥表示，2020年和2021年主要是受疫情影響，醫療機構將主要資源投向疫情防治，診療活動相應減少，同時由于原材料供貨緊缺，公司產量下降使得銷量下滑。

事實上，如果沒有政府補助，星昊醫藥的業績或許會更“難看”。報告期內，星昊醫藥計入當期收益的政府補助分別為1343.34萬元、1341.57萬元、1810.90萬元和1732.79萬元，占當期凈利潤的比重分別為17.32%、19.03%、25.85%和37.33%。

此外，和同行業上市公司的毛利率相比，星昊醫藥在最近三年一期內一直低于同行可比公司平均水平。報告期內，該公司毛利率為81.03%、77.68%、74.05%、75.11%，同行業上市公司平均毛利率分別為88.04%、87.39%、84.01%、80.55%。

長江商報記者發現，近幾年，星昊醫藥在銷售上的投入可謂大手筆，一個明顯的對比就是，其研發費用率不足10%，銷售費用率卻達到近50%。

報告期內，星昊醫藥銷售費用分別為3.56億元、3.2億元、2.81億元和1.24億元，共累計10.81億元，占營業收入的比重分別為55.93%、51.88%。48.44%和46.42%。高企的銷售費用主要用于業務推廣費、職工薪酬、差旅費、辦公及其他費用和運輸費，業務推廣費占比95%左右。

業務推廣費按照不同的推廣活動類型又分為會議推廣、拜訪活動、調研咨詢、廣告宣傳。2021年，其會議推廣費用為1.81億元，占總推廣費用比重達68.6%，這也意味著，按照一年365天計算，星昊醫藥每天在會議推廣上要花費49.59萬元。

高昂的會議推廣費用途存疑，另一方面，高企的推廣費用也容易與推廣服務商形成利益輸送。不過，星昊醫藥在招股書里坦露，公司與推廣商建立合作關系時，會對推廣商經營的合法合規性進行核查，同時要求所有委托的推廣商簽署《反商業賄賂、反洗錢承諾書》，以確保合法合規開展相關服務活動。

產能利用率走低，深陷勞資糾紛

目前，星昊醫藥的各大產線利用率并不充分，大部分在60%—70%左右。據悉，星昊醫藥的生產主要通過北京亦莊生產基地、廣東中山生產基地和長春生產基地實現。

而值得注意的是，一邊募集資金建設藥物制劑生產線的星昊醫藥，另一邊其生產基地產能利用率正在大幅下降。

其中，北京亦莊固體制劑車間產能利用率自2019年的98.22%下降28.5個百分點至2021年的69.72%。長春大容量注射劑車間從2019年的24.74%下降8.35個百分點至16.39%。

此次公司擬IPO募資約3.86億元，用于創新藥物產業化共享平臺、口崩制劑新產品研發。雖然擴產布局、豐富產品線梯度固然能在一定程度上增強公司的競爭實力，但產能爬坡和工藝穩定需要時間，其帶來的收益具有滯后性，或將使得公司面臨更大的盈利壓力。

另一方面，長江商報記者關注到，星昊醫藥的內部控制上也存在不足。報告期內，星昊醫藥及其子公司在藥品監管、安全生產、稅務申報以及工程建設上，已多次因違法違規被罰。

在2018年長春市藥品抽檢中，公司子公司長春天誠因生產的曲克蘆丁氯化鈉注射液檢查項下“裝量”不符合國家藥品標準規定，相關部門在2019年對長春天誠進行了處罰：沒收曲克蘆丁氯化鈉注射液21720瓶，并處貨值金額一倍罰款86880元。

天眼查APP數據顯示，星昊醫藥自身存在的風險有226個，相關風險540個，涉及司法風險的法律訴訟98個，而98起訴訟其實都是勞資糾紛，且大多涉及舊動遷糾紛。